美联储3月加息25基点，银行业危机推动贵金属价格大涨华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2023年4月2日星期天本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：【行情复盘】本月美欧多家银行突然倒闭，全球银行业的动荡引发市场押注美联储可能暂停升息，金价数次突破2000美元。3月份现货黄金大幅上升142.13美元或7.78%，创下自2020年7月以来最好的一个月，COMEX黄金本月上涨了150美元，涨幅超过8%，创下2020年7月以来最大单月百分比涨幅。同时，截至3月末第一季度COMEX期金也较年初开盘价上涨了8.8%；COMEX白银本月上涨了15%，收报24.235美元/盎司，收盘价与年初开盘价格持平。白银在2月份创下了自2020年秋季以来的最大单月跌幅，然后在3月份实现了自2020年12月以来的最大反弹。【重要资讯】本月美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，为五个月来的最大涨幅，预期为持平于0.4%；欧洲央行会议决定加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取决于经济数据状况。；在瑞士政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，瑞士信贷被瑞银收购，总对价30亿瑞郎（约合32.5亿美元），瑞信至此成为历史。；3月23日凌晨美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，这是美联储连续第九次会议上调利率，清晰的表明其坚信抗通胀行动不会加剧近期出现的银行业危机，鲍威尔表示，鉴于银行业危机，利率制定委员会考虑暂停加息；耶伦却改口表示，如有必要，未来可能会再次部署支持硅谷银行和签名银行客户的联邦紧急行动。；美国2核心PCE同比（年率）增幅小幅下降至4.6%，预期为4.7%，与1月份持平。核心PCE物价指数环比上升0.3%，预期为0.4%，前值（1月份增幅）为0.5%。【操作建议】目前黄金中长线保持看涨趋势不变，短线高位震荡，在日线图和小时图上可以看出已形成楔形整理图形，随时突破的概率在增加，因此黄金短线存在一定下行风险。贵金属月报 Page1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析：本月美欧多家银行突然倒闭，全球银行业的动荡引发市场押注美联储可能暂停升息，金价数次突破2000美元。3月份现货黄金大幅上升142.13美元或7.78%，创下自2020年7月以来最好的一个月，COMEX黄金本月上涨了150美元，涨幅超过8%，创下2020年7月以来最大单月百分比涨幅。同时，截至3月末第一季度COMEX期金也较年初开盘价上涨了8.8%；COMEX白银本月上涨了15%，收报24.235美元/盎司，收盘价与年初开盘价格持平。白银在2月份创下了自2020年秋季以来的最大单月跌幅，然后在3月份实现了自2020年12月以来的最大反弹。3月10日公布的美国2月份非农就业人数增加了31.1万人，超过预期的20.5万人，并证实了1月份令人震惊的数据，美国1月的非农就业人数终值增加了50.4万人，仅比最初公布的51.7万人略有下调，表明就业市场依然火热；但报告的其余部分支持了劳动力市场准备降温的观点：失业率从3.4%上升到3.6%（预期3.4%），劳动参与率从62.4%上升到62.5%，为2020年3月以来的最高水平；以平均时薪衡量的工资同比增长4.6%，低于市场普遍预期的4.7%，平均时薪环比增长0.2%，也低于0.4%的预期，是一年来增幅最小的一次，表明工资通胀有所降温。总而言之，这份报告并不是非常强劲的，让担心美联储加息50个基点的投资者松了一口气。非农数据公布当天市场传出硅谷银行破产，这是2008年金融危机以来规模最大的银行倒闭案。市场避险情绪发酵，银行股暴跌，投资者纷纷涌入黄金市场，金价当天意外上涨。随后瑞士信贷股价大跌引发了市场的广泛关注。瑞士信贷3月14日宣布，它在前几年的财务报告过程中发现了“重大缺陷”。瑞士信贷股价暴跌，重燃对美国银行业的担忧，受银行业危机的影响，投资者预计美联储货币政策将转向，央行加息预期降温，降息预期则升温。投资者预期美国政策利率将在年底前下调逾100个基点，并降低了英国央行和欧洲央行进一步加息的可能性。同一天公布的美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，为五个月来的最大涨幅，预期为持平于0.4%。核心通胀率的上升表明，消费者价格的上涨正嵌入到更广泛的经济中，通胀数据让美联储有继续支持鹰派立场的风险。3月16日欧洲央行会议决定加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取 Page2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。决于经济数据状况。（有3-4名委员不支持本次的利率决定，无法确定未来的利率路径。）欧洲央行加息50基点不仅表明其在近期金融市场动荡的情况下坚持其鹰派立场，而且还划清了货币政策与金融稳定担忧的界限，这让市场相信美联储也将继续推进其现有计划。3月19日市场传出消息在瑞士政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，瑞士信贷被瑞银收购，总对价30亿瑞郎（约合32.5亿美元）。30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日的市值打了大概四折，瑞信至此成为历史。3月23日凌晨美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，这是美联储连续第九次会议上调利率，清晰的表明其坚信抗通胀行动不会加剧近期出现的银行业危机，鲍威尔暗示本轮加息接近尾声。声明文本中删除“持续加息可能是合适的”的表述，转变为“一些额外的政策紧缩”，这一美联储措辞的重大变化表明央行“接近加息周期的尾声”。而这种软化的语气出现在一场银行业危机之际，也引发了人们对金融体系稳定性的担忧。鲍威尔随后表示，鉴于银行业危机，利率制定委员会考虑暂停加息。22日周三美国财政部长耶伦(JanetYellen)在参议院小组作证时表示，监管机构不打算考虑提供“全面”存款保险来稳定美国银行体系。在被问及为全部银行存款提供保护是否需要国会批准的问题时，她说:“我没有考虑或讨论过任何与全覆盖保险或存款担保相关的内容。”耶伦表示，“重要的是要明确：倒闭银行的股东和债务持有人不受政府的保护。这些银行的处置程序所造成的损失不由纳税人承担。对存款的保护由存款保险基金提供，而该基金的资金来源是受保银行的保费。”然而周四同样在国会上耶伦却改口表示，如有必要，未来可能会再次部署支持硅谷银行和签名银行客户的联邦紧急行动。周四耶伦删掉了以下在周三作证时“美国银行体系是健全的”的证词，替换为“正如我所说，我们已经使用了重要的工具来迅速采取行动以防止事态蔓延。这些是我们可以再次使用的工具。我们采取的有力措施确保了美国人的存款是安全的。当然，如果有必要，我们会准备采取额外的行动。”24日周五德意志银行一度暴跌近15%，领跌欧洲主要银行股，其德国竞争对手德国商业银行下跌9%，而瑞信、法国兴业银行和瑞银的跌幅均超过7%。巴克莱银行和法国巴黎银行的跌幅都超过了6%。此举似乎再次引发了人们对欧洲银行业健康状况的担忧。此种情形下，德国总理朔尔茨和欧洲央行行长相继发言试图安抚市场。标普全球市场情报数据显示，德意志银行五年期信贷违约掉期（CDS）飙升至2018年底以来的最高水平。信用违约掉期 Page3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。是一种为公司债券持有人防范公司违约的保险形式。德意志银行额外一级资本(AT1)债券也遭到大幅抛售。在瑞士信贷作为纾困协议的一部分，对其一级债券进行了有争议的减记之后，这一资产类别本周登上了新闻头条。周五德国总理朔尔茨周五在布鲁塞尔举行的新闻发布会上表示，德意志银行已经“彻底重组并使其业务模式现代化，是一家盈利能力非常强的银行”，并补充称，没有理由对其未来进行揣测。欧洲央行行长拉加德也试图缓解市场担忧，称由于强劲的资本、流动性状况和2008年后的改革，欧元区银行业具有韧性。她还表示，欧洲央行已准备好在必要时向金融体系提供流动性。欧洲央行管委森特诺则表示，目前没有看到欧洲金融系统存在紧张迹象，欧元区银行没有像瑞士信贷那样的问题。市场随后小幅收窄跌幅。同日公布的美国PMI数据好于预期。美国3月Markit制造业PMI初值录得49.3，为2022年10月以来新高，预期47，前值47.3；美国3月Markit服务业PMI初值录得53.8，为2022年4月以来新高，预期50.5，前值50.6；美国3月Markit综合PMI初值53.3，预期49.5，前值50.1。3月份经济增长出现了令人鼓舞的复苏。30日周四公布的美国去年第四季GDP年化增长率为2.6%，而预期为保持在2.7%不变，表明增长低于预期。这将进一步压低美联储将继续加息以应对物价上涨的预期。该数据导致美元抛售，支持了金价的反弹。31日周五公布的美联储密切关注的通胀指标美国个人消费价格指数(PCE)2月低于预期，这增加了美联储在5月会议上不采取任何行动的可能性，甚至可能在今年晚些时候降息。美国商务部公布的数据显示，2月不包括食品和能源的核心PCE同比（年率）增幅小幅下降至4.6%，预期为4.7%，与1月份持平。核心PCE物价指数环比上升0.3%，预期为0.4%，前值（1月份增幅）为0.5%。；包括食品和能源在内，2月份总体个人消费支出环比增长0.3%，同比增长5%，而1月份分别为0.6%和5.3%。二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况美国商品期货交易委员会（CFTC）：3月28日当周，黄金非商业净持仓为181,630张合约，较一周前的158,605大幅上升了23025张。全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在3月31日持有量928.02吨，较一周前小幅增加了4.05吨。在黄金支持的交易所交易产品中也能看到近日的银行业危机的风 Page4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。险，自美国两大地区性银行倒闭引发银行业危机以来，约有30吨黄金流入SPDR。根据世界黄金协会的数据，在银行业危机爆发的头几天，全球黄金ETF出现了18吨的资金流入，结束了连续10周的资金流出。上一次每周资金流入更大是在将近一年前，以应对乌克兰战争。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。图源：wind图源：wind Page5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。SPDR黄金ETF黄金持有量(吨)美国商品期货交易委员会（CFTC）：3月28日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为13,361张合约，较一周前3,462张大幅增加9899张，表明白银有大量空头头寸了结。全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至3月31日持仓量14475.95吨，较上周14284.44吨增加191.51吨。 Page6*特别声明：本报告基于公开信