22年稳健增长，碳化硅+IC打开第二增长极

公司发布2022年报：全年实现营收18.1亿元，YoY+20.0%，实现归母净利4.4亿元，YoY+4.5%，实现扣非归母净利4.1亿元，YoY+1.0%。股份支付对公司净利影响较大，扣除股份支付影响后的净利润为5.0亿元，YoY+20.5%。 经测算，公司22Q4营收为4.8亿元，YoY+20.8%、QoQ+3.9%，同期归母净利为1.0亿元，Y oY-2.5%、QoQ-5.8%，扣非归母净利为0.9亿元，YoY-9.1%、QoQ-12.9%。 结构升级铸就22年稳健增长 2022年半导体下游景气分化，消费电子需求下行，光储/新能车需求旺盛。公司瞄准机遇，重点发展光储、汽车电子市场。1）光储：公司IGBT大量供应国内Top10光伏企业，已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。2）汽车电子：公司加大与比亚迪的合作，实现近三十款料号的大批量供应，同时对十余家车企的出货规模稳步提升，整体交付料号已超过60款且持续增加。在公司大力推动下，光储核心产品IGBT22年营收增长398%，汽车电子业务营收增速超700%，光储+汽车领域的营收占比从22H1的31%提升至2 2H2 的48%。 公司发力新能源，有效地减轻了消电需求下行的不利影响，实现了全年业绩的较快增长。 景气复苏+IGBT模块放量，乐观展望2 3H2 半导体景气从21Q4开启下行周期，至23H1接近底部区间。我们判断，行业景气有望在2迎来复苏，由此带动新洁能收入和盈利能力的回升。此外，IGBT模块有望成公司增长新亮点：1）650V和1200V模块开发顺利，应用于光伏、储能，23年4月有望向客户送样，并预计在23Q3量产；2）22年子公司金兰半导体的第一条IGBT模块封测产线购建完成，为23年业务放量奠定产能基础；3）公司积极开发新的FRD芯片代工资源，有望保证IGBT模块齐套出货。 3H2 进军碳化硅和车用IC，打造第二增长极 1）碳化硅上下游协同布局：22年公司开发完成OBC、光储用SiC MOS，产品进入小批量试产，并成功开发碳化硅芯片代工厂、工程批流片顺利；此外，公司参股臻晶半导体，涉足S iC液相法长晶技术。2）车用IC23年有望送样：公司控股国硅集成，后者相关产品已经在光伏&储能、工控、电池化成、电动工具等领域的头部客户实现大批量应用，22年完成验证250V、700V半桥驱动芯片18款，有望于23Q2量产销售。国硅正积极推动车用隔离驱动IC和SmartMOS产品的研发，预计23年底出样——相关产品国产替代空间巨大，有望成业绩新增长点。 投资建议 鉴于我们预期2 3H2 -2024年行业进入景气上行周期，我们调整公司2023/24/25年公司归母净利的预测为6.08/8.17/10.78亿元（原预测2023-24年净利为6.0/7.7亿元），对应PE为28/21/16倍。公司作为国内IGBT/MOSFET领军企业之一，景气复苏叠加拓新品逻辑，成长性显著。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，新业务拓展不及预期。 盈利预测表