油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部 2023年3月19日 宏观利空持续发酵，油粕破位下挫 【策略观点】 两粕：宏观风险升温拖累全球大宗商品市场，油脂油料板块集体回调，美豆主力跌破1500重要关口，存在继续回落空间，两粕跟随成本端回落，相较油脂板块坚挺。本周布交所再度下调阿根廷大豆产量预期至2500万吨，同时部分机构下调巴西大豆产量至1.5亿吨，南美大豆产量预期较此前有所收窄，丰产利空有所减弱。上周全国主要油厂进口大豆库存连续第五周下降。3月份大豆到港量偏少，部分油厂断豆或停机检修，油厂开机处于较低水平，上周油厂大豆压榨量超过到港量，大豆库存继续下滑，仍为今年以来最低水平，预计4月巴西大豆大量到港后，大豆库存有望攀升。据预估，一季度菜籽巨量到港，菜系品种供应压力施压盘面，菜粕整体跟随豆粕偏弱运行。 操作上，两粕盘面存在继续回落空间。本周豆粕2305合约参考区间3600-3800，菜粕2305合约参考区间2850-3100。 油脂：硅谷银行危机冲淡美联储加息预期，但全球避险情绪浓厚，原油大幅下挫拖累油脂板块，基本面偏弱的豆油及菜油加速走弱，跌破近半年历史性低位，棕榈油主力表现相对坚挺，未向下突破箱体。近期油脂板块基本面变动相对有限，棕榈产地供需两弱，主销区库存高企，国内进口大豆、菜籽巨量到港预期仍拖累期现价格，同时上半年处于油脂消费淡季，下游需求缺乏支撑力度。 操作上，宏观利空叠加基本面偏弱，油脂仍存在下行空间，不过我们认为，在经近期恐慌性下挫后，豆、菜油盘面存在技术性反弹需求，重点关注棕榈油盘面支撑力度。本周棕榈油2305合约参考区间7500-8400，豆油2305合约参考区间7800-8800，菜油2305合约参考区间8500-9500。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 2 / 15 油脂油料期货周报 【目 录】 一、期货行情 ........................................................................ 3 二、现货价格 ........................................................................ 3 三、油脂油料成本及压榨利润 .......................................................... 4 四、国外油脂油料供需面 .............................................................. 4 4.1 国外大豆供需情况 ............................................................ 4 4.2 国外油脂供需情况 ............................................................ 6 五、国内油脂油料供需面 .............................................................. 6 5.1大豆进口情况 ................................................................. 6 5.2 油厂开机率及压榨情况 ........................................................ 6 5.3 油脂油料库存情况 ............................................................ 6 5.4 豆粕终端供需情况 ............................................................ 9 六、油脂油料套利分析 ............................................................... 11 七、豆粕及棕榈油期权统计 ........................................................... 12 3 / 15 油脂油料期货周报 一、 期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 17日沿海油厂豆粕报价下调10-60元/吨，其中天津报价4090元/吨跌50元/吨，山东报价4040元/吨跌40元/吨，江苏报价4020元/吨跌30元/吨，广东报价3960元/吨跌50元/吨。 （2）油脂现货价格 17日内盘油脂现货价格普涨，天津豆油均价8910元/吨，较上一交易日涨30元/吨；广州24度棕榈油均价在7950元/吨，较上一交易日涨150元/吨。 1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3002022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/12CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2305美豆23036,0007,0008,0009,00010,0002022/82022/92022/102022/112022/122023/1豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2305豆油2305 4 / 15 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到3月15日马来西亚棕榈油离岸价为982.5美元/吨，较上周四跌7.5美元/吨；进口到岸价为1002.5美元/吨，较上周四跌7.5美元/吨；进口成本价为8313元/吨，较上周四跌174元/吨。 【大豆】美湾大豆近远月盘面利润集体回落，巴西近月盘面利润反弹。 图表2 进口大豆利润测算（截至3月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 【截至3月9日当周美国大豆净出口销售大幅增加】美国农业部发布周度出口销售报告，截至3月9日当周,2022/23年度美国大豆净出口销售66.5万吨，前一周-2.3万吨；2023/24年度销售6.6万吨，前一周17.2万吨。当周大豆出口装船77.3万吨，前一周58万吨。截至3月9日，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4933吨，比上年同期的5362万吨减少8.0%。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆3054万吨】截至3月9日当周，中国（大陆）新增采购美国大豆20.8万吨，前一周为24.2万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量3054万吨，同比增加10.3%。当周对中国装运大豆19.6万吨，前一周为19.4万吨。截至3月9日，2022/23年度累计对中国装运大豆2868万吨，上年同期2563万吨；未装船数量186万吨，上年同期206万吨。 【NOPA报告：2月份大豆压榨量为1.654亿蒲略逊预期】周三美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布月度压榨数据显示，2月份大豆压榨数据略低于预期。报告显示，2月份NOPA会员企业压榨大豆1.654亿蒲，低于分析师预测的1.661亿蒲，环比下降7.6%，同比提高0.2%。此外，报告显示2月底NOPA会员豆油库存为18.09亿磅，低于分析师预测的18.86亿磅，环比下降1.1%，同比下降12.1%。 【ANEC:3月份巴西大豆出口量将增至1489万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三称，根据港口船运安排数据，3月份巴西将出口大豆1489万吨，上周估计1466万吨。作为对比，2月 5 / 15 油脂油料期货周报 份大豆出口755.5万吨，去年3月份为1216万吨。每年的2-6月份是巴西大豆出口高峰期。2022年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区大豆产量下降。 【CONAB：截至3月13日巴西大豆收获进度为53.4%】巴西农业部下属的商品分析机构——国家商品供应公司（CONAB）周二称，截至3月13日，巴西2022/23年度大豆收获进度为53.4%，一周前为43.9%。 【截至3月1日阿根廷大豆商业库存同比降低37%】阿根廷农业部公布的数据显示，截至3月1日，阿根廷仓库、压榨厂和码头持有的大豆库存（不包括农户持有的大豆库存）合计为383万吨，同比降低37%。作为对比，2022年3月1日大豆库存为606.22万吨，2021年3月1日的大豆库存为755.34万吨。 【布宜诺斯艾利斯谷物交易所：下调阿根廷大豆产量至2500万吨】周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告，第五次将2022/23年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨，低于之前预测的2900万吨，因为大豆作物继续受到长期干旱的损害。比2021/22年度的4330万吨减少1830万吨或42.3%。 【阿根廷大豆销售步伐加快】阿根廷农业部报告显示，截至3月8日当周，阿根廷农户销售2021/22年度大豆8万吨，前一周11.6万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3618万吨，低于上年同期的3999万吨；当周销售2022/23年度大豆66.7万吨，前一周4.9万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆462万吨，低于上年同期的978万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 图表3 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月5日3月16日3月26日4月6日4月16日4月27日5月7日5月18日5月28日6月8日6月18日6月29日7月9日7月20日7月30日8月10日8月20日8月31日9月10日9月21日10月1日10月12日10月22日11月2日11月12日11月23日12月3日12月14日12月24日美豆当周出口（单位：吨）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0001月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月5日3月16日3月26日4月6日4月16日4月27日5月7日5月18日5月28日6月8日6月18日6月29日7月9日7月20日7月30日8月10日8月20日8月31日9月10日9月21日10月1日10月12日10月22日11月2日11月12日11月23日12月3日12月14日12月24日美国对华当周出口（单位：吨）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 6 / 15 油脂油料期货周报 4.2 国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚3月1-15日棕榈油产量环比降低29%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比降低29.08%。其中鲜果串单产环比降低29.06%，出油率（OER）减少0.19%。 【AmSpec：3月上半月马来西亚棕榈油出口量大幅增加】马来西亚AmSpec出口数据显示，2023年3月上半月，马来西亚累计出口棕榈油75.1万吨，上月同期为43.7万吨，环比增幅达到71.6%。 2）印尼棕榈油供需 【印尼将3月下半月毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨】印尼经济协调部官员表示，印尼计划将3月下半月的毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨，高于3月上半月的889.77美元/