纸浆期货周度报告：盘面抛压明显持续探底 短期谨慎追空 长空格局不变

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 盘面抛压明显持续探底 短期谨慎追空 长空格局不变 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 纸浆期货 周度报告 2023年3月14日 分析师 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 交易咨询资格：Z0012806 联系电话：0531-86113507 E-mail:553149741@qq.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 宏观方面：上周人民币小幅贬值， 对国内人民币报价略有支撑，但国内CPI、PPI数据持续走弱，国内需求虽有恢复但偏弱；美联储释放强加息信号，美元上半周反弹，后逐渐回落。整体在3月美元加息强烈预期及国内经济指标不理想的情况下，商品纷纷回落。周五美国硅谷银行破产事件，加剧金融市场担忧。本周一风险短期化解，但不排除在高息背景下会有进一步连锁反应。 ◼ 外盘3月报价方面:加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨；智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价；加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%；智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。据了解，整体市场成本比报价低。 ◼ 供应方面：世界20国商品浆供应商1月总出货量较12月下降13.0%。其中，漂白软木浆出货量环比下降3.0%，漂白硬木浆出货量环比下降20.4%。据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。加上狮牌的减产，预计3月产量环比2月略降。据海关总署公布的数据显示,中国2023年1-2月纸浆进口量为550.9万吨,同比增涨4.7%；进口金额4468.7百万美元，同比增涨28.5%。 ◼ 库存：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存1月底为48天（标准计算方式），其中漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为48天，漂白硬木浆库存天数增加4天，为49天。据Europulp数据显示，2023年1月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨13.8%，同比上涨36.1%，库存总量由12月末的133.12万吨上涨至151.43万吨。截止2023年3月10日，本周纸浆主流港口样本库存量为207.3万吨，环比下降1.1%，库存量在上周期去库后继续呈现去库的现象。国内主流港口青岛港库存窄幅去库。 ◼ 需求方面：下游开工：白卡纸环比-1.6%，双胶纸环比0.2%，铜版纸环比-1.0%，生活纸环比-0.7%。整体开工均有下降，需求端原纸市场需求偏清淡，对原料需求积极性一般，对纸浆市场支撑有限。 ◼ 综合来看，供应端外盘价格仍较高，但实际成交走低，虽成本端支撑较强，但在国内外库存都较高及国内现货价格下跌的背景下，买盘较弱，一方面抑制国外高报价，另一方面短期对国内价格有支撑，预计3月-4月到港量有限。在国内需求稳定情况下，国内纸浆库存累库存速度略慢于去年，短期对现货有支撑。短期国内原纸厂家需求维持刚需模式，对浆价支撑有限，短期预计震荡稍偏弱。国外关注累库存速度及工厂报价、发货量等情况，国内关注下游纸厂采购节奏，库存及仓单变化。短期内受高库存、仓单增加及下游原料采购积极性一般的影响，国内现货价格下跌之后偏弱震荡，市场多为观望；在内外倒挂幅度较大的情况下，抑制后期进口量，再叠加二季度逐渐去库存，预计国内现货价格下跌空间亦有限。预计3月05合约整体在5900-6500区间震荡，震荡区间下移，靠近上方适合做空套保及卖交割，靠近下方可根据基差适当参与买交割。随着短期基差的走强，靠近底部区间买交割情绪又有转好，买卖交割的情绪变化关注基差变动。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - ◼ 风险提示：海外产浆国再出风险事件扰动供给，国内需求短期释放不畅。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 盘面抛压明显持续探底 短期谨慎追空 长空格局不变 ——2023年03月13纸浆周报 一、行情回顾 ◼ 本周国内市场货源充裕，港口出货稳定，整体主流港口小幅去库存，下游开工维稳略降，需求仍未明显恢复，但加工利润好转明显。纸浆现货价格窄幅下探，关注下游原纸厂家近期需求状态及补纸浆原料库存节奏。下游开工稳定，刚需补货，05合约受高库存及下游采购情绪低、进口量同比增加等影响，持续探底。周五收盘6120元/吨，环比上周收盘下跌250元/吨，关注下游需求是否持续稳定及上游供应端高价是否持续，短期震荡偏弱，但谨慎追空。 图表1：纸浆sp2305 来源：Wind，中泰期货整理 二、纸浆市场解析 1、纸浆现货市场 ◼ 国际：本周美金报价基本于上周持平，银星CFR价格为920美元/吨，折合人民币为7270元/吨左右，金鱼CFR价格为820美金/吨，折合人民币为6490元/吨左右，因人币贬值，人民币价格略增。 ◼ 国内：截止上周五，纸浆现货含税参考价：山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6650元/吨，阔叶浆5500元/吨，本色浆5950元/吨，化机浆5300元/吨，环比上周下降明显。本周国内港口到港量趋缓且出货稳定，港口库存小幅下降，但整体高库存对纸浆市场支撑有限。中国2023年1-2月纸浆进口量为550.9万吨,同比增涨4.7%，现货市场可流通货源相对宽松，一定程度上利空纸浆价格走势，预计3月进口仍同比略增。本周期下游原纸厂家近期需求稳定，但工厂采购呈刚需局面，原纸厂家产能利用率较节前增加，整体维持中位水平，但短期在市 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 场价格偏弱的情况下，以刚需补库为主，用浆量短期维稳，有限支撑纸浆市场走势，继续关注下游需求端的边际变化。 图2：银星CFR季节性图（元/吨） 图3：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图4：银星进口利润季节性（元/吨） 图5：银星进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图6：银星季节性图（山东）（元/吨） 图7：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图8：本色浆季节性（山东）（元/吨） 图9：化机浆季节性（山东）（元/吨） 500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.00银星CFR季节性图（美元/吨）2020年2021年2022年2023年400450500550600650700750800850900金鱼CFR季节性图（美元/吨）2020年2021年2022年2023年-1000.00-500.000.00500.001000.001500.001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月10日10月24日11月7日11月21日12月5日12月19日银星进口利润季节性图（元/吨）2020年2021年2022年2023年-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.001月1日3月1日4月30日6月29日8月28日10月27日金鱼进口利润季节性图（元/吨）2020年2021年2022年2023年4000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00银星季节性图（山东）（元/吨）2020年2021年2022年2023年300035004000450050005500600065007000750001/0203/0205/0207/0209/0211/02金鱼季节性图（山东）（元/吨）2020年2021年2022年2023年 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 2、生活用纸 ◼ 据隆众资讯数据监测显示，本周生活用纸全国木浆原纸均价为8033元/吨，环比上周减少1.46%。截至3月9日，河北木浆大轴市场主流价在8000-8300元/吨，山东木浆大轴市场主流价在8100-8500元/吨，四川竹浆大轴市场主流价8100-8400元/吨。本周期生活用纸26.08万吨，环比上周减少0.65%。3月份进入需求端淡季，加之近期纸浆价格偏弱，生活纸价难以提振，纸企原料库存低位，产量小幅走低。。 ◼ 据隆众资讯数据统计，本周期生活用纸产能利用率68.5%，环比减少0.7个百分点。 ◼ 整体开工稳中略降，但加工利润好转明显，预计下周原料采购维持刚需或略增。 图10：生活用纸企业利润（元/吨） 图11：生活用纸企业开工率（%） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 3、文化用纸 ◼ 本周双胶纸产能利用率68.5%，环比涨0.2个百分点；双胶纸产量19.8万吨，环比涨幅2.1%。木浆现货延续高位回调趋势，行业成本略有缓解，双胶纸利润持续好转，目前纸厂已有利润，在近期党政订单及零星出版需求支撑下，工厂生产相对稳定，本周期产能利40004500500055006000650070007500山东地区:本色浆:金星平均价（元/吨）2020年2021年3000350040004500500055006000山东地区:化机浆:佳维平均价（元/吨）2020年2021年-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00生活用纸企业利润（元/吨）2020年2021年2022年2023年25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生活用纸开工率2019年2020年2021年2022年2023年 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 用率较上周变化不大。 ◼ 本周期铜版纸产能利用率67.7%，环比降幅1.03%；铜版纸产量9.2万吨，环比降幅1.18%。 ◼ 本周期国内铜版纸市场以稳为主，交投情况一