2022年报点评：收入端稳健增长，股份支付&信用减值致使盈利水平下降

事件：公司发布2022年年报。 3C行业逆周期稳健增长&新能源需求放量，收入端稳健增长 2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比+30.39%，其中Q4营业收入为2.31亿元，同比-0.35%。分领域来看：1）3C电子：2022年3C领域实现收入6.44亿元，同比+24%，收入占比为56%，同比-3pct。在3C电子行业整体承压的背景下，依旧高速增长。这一方面受益于公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。2）新能源：2022年新能源领域实现收入4.01亿元，同比增长55%，高速增长，收入占比为35%，同比+6pct。这一方面系公司核心客户扩产带来大量新增视觉需求；另一方面系客户改造项目的需求放量。此外，新能源领域核心客户对于产品检测需求和要求持续提升，公司深度学习（工业AI），3D视觉工序覆盖持续增长。展望2023年，考虑到3C行业景气有望逐步回暖，叠加新能源行业需求延续，公司收入端有望保持较快增长。 股份支付费用&信用减值损失明显提升，盈利水平有所下降 2022年公司实现归母净利润3.25亿元，同比+7.26%，其中Q4归母净利润为0.45亿元，同比-46.84%。2022年公司销售净利率为28.47%，同比-6.14pct。2022年公司扣非归母净利润为2.98亿元，同比+13.83%，扣非后销售净利率为26.09%，同比-3.80pct，盈利水平整体有所下滑。1）毛利端：2022年销售毛利率为66.20%，同比-0.31pct，基本持平。2）费用端：2022年期间费用率为35.45%，同比+2.49pct，略有增长，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.22、-0.27、+1.07和+0.47pct，销售和研发费用率增长，主要系相关人员薪酬福利及股份支付费用增加。2022年公司股份支付费用达到3342万元，同比+1454%。3）2022年公司公允价值变动净收益为-682万元，2021年同期为1564万元，进一步压制盈利水平。此外，2022年公司信用减值损失为-2021万元，2021年同期为-472万元，我们判断主要系锂电行业对应较大额度的时间较长的应收账款（票据），致使2022年公司坏账计提有所增长。若剔除股份支付费用后，2022年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为3.53和3.26亿元，分别同比+15.94%和+23.83%。展望2023年，随着公司锂电业务人员增速放缓，规模效应驱动费用率下降，我们判断公司盈利水平具备较大提升空间。 机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司中长期成长逻辑 据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，期间CAGR达到37%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，公司收入利润体量较小，成长空间较大：1）公司拥有完善的硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立底层算法库，有望成为重要看点。2）公司在巩固3C行业优势的同时，将能力圈拓展至新能源、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级：考虑到股份支付费用及减值等影响，我们调整2023-2024年公司归母净利润分别为4.89和6.82亿元（原值4.99和6.90亿元），并预计2025年归母净利润为9.27亿元，当前市值对应PE分别为38/27/20倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，行业拓展不及预期等。