川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/8 川财证券研究所晨报 所属部门：行业公司部 分析师：张卓然 报告类别：其他研究报告 执业证书：S1100522070001 报告时间：2023年3月20日 联系方式：zhangzhuoran@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041  每日热点 央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 中国金融期货交易所公告，自3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三  川财观点 策略：上周三大指数涨跌分化，上证指数上涨，创业板指回落，北向资金净流入超百亿元。海外方面，上周受海外银行危机影响，海外市场整体回落，贵金属价格持续攀升，原油为代表的大宗商品在衰退预期下回落较大。国内方面，从近期公布的经济数据来看，当前国内宏观经济恢复情况良好，为市场构成基本面支撑，同时国内流动性相对充裕，海外风险冲击有限，重点关注一带一路、数字经济、国企改革等方向。 宏观：全面降准助力实体经济稳增长。今年GDP增长目标定在了5%左右，这一目标既释放了我国经济基本面向上修复的信心，也考虑到了今年我国经济运行中的潜在挑战。当下适时降准，在保持货币稳定性的前提下，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，引导实体经济综合融资成本下行，帮助中小微企业盈利修复。此次降准释放出长期资金，并通过金融机构传导，可起到促进降低实体经济综合融资成本的作用，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，也将成为LPR进一步引导下调的先决条件，进而降低社会的综合融资成本。当下降准创造了更加适宜的融资环境，稳定了中小微企业经营预期，为企业高质量发展创造宽裕的资金环境。 研究报告 《【川财研究】大制造行业行业周报：氢能产业化或将提速，电解槽项目招标大幅增长》：我们认为2023年中国经济出口压力持续增加，但疫情管控影响逐渐降低回归正常生活，主要经济增长动力有望持续修复。国内加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。二十大定调强化双循环建设的必要性，也是国家安全保障的基本要求。 本周是2023年3月第3周，本周传媒、建筑装饰、计算机、通信和电子等板块表现居前，电力设备、社会服务、汽车、基础化工和煤炭等板块表现较差。概念板块中拼多多、云办公、快手、AIGC和虚拟数字人等板块表现较好，送转填权、TOPCON电池、POE胶膜、钙钛矿电池和HJT电池等板块表现较差。 风险提示：产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/8 一、市场每日热点 每日热点 央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 https://www.cls.cn/telegraph 中国金融期货交易所公告，自3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三 中国金融期货交易所公告，自3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。 https://www.cls.cn/telegraph 二、川财研究观点 部门 团队 观点 总量研究 宏观 全面降准助力实体经济稳增长。今年GDP增长目标定在了5%左右，这一目标既释放了我国经济基本面向上修复的信心，也考虑到了今年我国经济运行中的潜在挑战。当下适时降准，在保持货币稳定性的前提下，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，引导实体经济综合融资成本下行，帮助中小微企业盈利修复。此次降准释放出长期资金，并通过金融机构传导，可起到促进降低实体经济综合融资成本的作用，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，也将成为LPR进一步引导下调的先决条件，进而降低社会的综合融资成本。当下降准创造了更加适宜的融资环境，稳定了中小微企业经营预期，为企业高质量发展创造宽裕的资金环境。 策略 上周三大指数涨跌分化，上证指数上涨，创业板指回落，北向资金净流入超百亿元。海外方面，上周受海外银行危机影响，海外市场整体回落，贵金属价格持续攀升，原油为代表的大宗商品在衰退预期下回落较大。国内方面，从近期公布的经济数据来看，当前国内宏观经济恢复情况良好，为市场构成基本面支撑，同时国内流动性相对充裕，海外风险冲击有限，重点关注一带一路、数字经济、国企改革等方向。 绿色金融 全国人大代表尹同跃建议证监委加快制定本土化的ESG信息披露标准和评级评分规则，兼容国外通用规范和中国社会、文化；ESG信 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/8 息披露标准优先从上市公司和国企开始，并分行业实施，逐步推广到一定规模以上企业和组织；推进公开透明的ESG信息平台构建。全国政协委员王俊寿则建议加强ESG基础设施建设，促进相关法规制定，加强环境保护方面的政策支持和投资保护等。 海外 上周，全球主要指数多数下跌，欧洲市场跌幅较大。欧洲央行周内宣布加息50BP，流动性收紧引发市场恐慌情绪升温，欧洲市场震荡明显。美国方面，2月CPI 同比上涨6%，环比上涨0.4%，均符合预期，通胀值持续回落，同比涨幅创下了2021 年9月以来的最低记录。需要注意的是，2月核心CPl环比连续第五个月上涨，美国核心通胀粘韧性较强。我们认为，在当前美国金融风险仍存的背景下，2月通胀数据对美联储货币政策支撑或比较有限，3月的加息的幅度还将取決于此轮流动性危机的严重程度。整体来看，当前美股仍然面临着就较多风险，预计市场仍将维持震荡的走势。 碳 金融 欧洲议会官网3月14日消息：在2022年各方已就《土地利用、土地利用变化和林业法规》（LULUCF）、《责任共担条例》（ESR）、《市场稳定储备》（MSR）等三项“减排55%”（Fit for 55）气候法案完成三方谈判基础上，当日欧洲议会正式批准上述三项法案。 欧洲三项减排气候法案被正式批准，将有效助力欧洲ESG的进一步发展。 产业研究 氢能 3月17日科学技术部高技术研究发展中心发布2022年度中国科学十大进展，其中全新原理实现海水直接电解制氢入选。深圳大学/四川大学谢和平团队通过将分子扩散、界面相平衡等物理力学过程与电化学反应结合，开创了海水原位直接电解制氢全新原理与技术，建立了气液界面相变自迁移自驱动的海水直接电解制氢理论方法，形成了界面压力差海水自发相变传质的力学驱动机制，实现了无额外能耗的电化学反应协同海水迁移的动态自调节稳定海水直接电解制氢。自主研制的386 L/h H2原理样机在真实海水中稳定制氢超过3200小时，法拉第效率近乎100%，电解能耗约5.0 kWh/Nm3 H2，隔绝海水离子的同时实现了无淡化过程、无副反应、无额外能耗的高效海水原位直接电解制氢技术突破，为解决该领域长期困扰科技界和产业界的技术难题奠定了基础。 储能 在布鲁塞尔举行的欧盟成员国大使会议上，意大利将表明立场，投票反对关于在2035年前禁止生产和销售带内燃机的汽车和货车的欧盟法规提案。意环境和能源安全部在一份声明中表示，在同意去碳化目标的同时，意坚持认为，应该以“经济可持续和社会公平的过渡方式”来实现环境目标，仔细规划和指导，以避免在就业和生产方面对国家产生负面影响。我们认为欧盟禁售燃油车提案未通过 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/8 将小幅削弱新能源汽车市占率提升的总体预期，建议持续关注主要汽车消费市场相关法规对新能源汽车后续市场的影响。 大宗 3月18日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局联合下发通知，自3月起至今年年底对山西省所有正常生产建设和2023年内复工复产的露天矿山开展安全生产专项整治。专项整治分为企业全面自查自改、矿山安全“体检”、监督检查、总结评估四个阶段，聚焦边坡问题屡查屡犯、超能力超强度超定员组织生产、安全隐患突出、企业管理组织混乱等矿山企业，针对安全管理、技术管理、边坡管理、防排水管理、钻爆管理、运输管理、安全监管等七个方面30项内容，开展露天矿山安全“体检”，全面排查露天矿山安全风险，治理违反设计规定建设、灾害治理不到位、边坡角超设计等重大隐患。 光伏 据北极星太阳能光伏网统计，2022年，华能集团11.3GW的招标项目中，已公布中标结果的光伏EPC项目中标规模达到10.7GW，其中地面电站3.89GW，分布式光伏有6.75GW,其中整县分布式规模达到4.15GW。在上述10.7GW的中标规模中，中国电建、中国能建分别拿下1.812GW、2.534GW的项目；央、国企队伍中，中国电信、十一科技、甘肃电投、易事特、国家电网等拿下2.809GW的中标规模；阳光新能源、科林电气、阿特斯等民企拿下3.558GW的规模。 区域研究 川渝 重庆市发展改革委消息显示，1—2月，重庆基础设施投资同比增长16.8%，高于全国7.8个百分点。得益于基础设施投资的关键支撑和带动，全市固定资产投资同比增长6.8%，高于全国平均增速1.3个百分点，比2022年全年提高6.1个百分点。基建项目加速落地，1—2月基础设施投资拉动全市投资增长4.7个百分点，是全市投资增长的第一动力。其中，交通、城建、能源投资同比分别增长14.6%、26.5%、29.8%。 资料来源：iFinD，川财证券研究所 三、川财研究报告 【川财研究】大制造行业行业周报：氢能产业化或将提速，电解槽项目招标大幅增长 点评 我们认为2023年中国经济出口压力持续增加，但疫情管控影响逐渐降低回归正常生活，主要经济增长动力有望持续修复。国内加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。二十大定调强化双循环建设的必要性，也是国家安全保障的基本要求。 本周是2023年3月第3周，本周传媒、建筑装饰、计算机、通信和电子等板块表现居前，电力设备、社会服务、汽车、基础化工和煤炭等板块表现较 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 5/8 差。概念板块中拼多多、云办公、快手、AIGC和虚拟数字人等板块表现较好，送转填权、TOPCON电池、POE胶膜、钙钛矿电池和HJT电池等板块表现较差。 本周市场主要指数普跌，上证指数主要时间都运行在3200-3300点之内，收带上影线的小阳线，最高触及3279.92。创业板综则收带上下影线的中阴星，中证1000则收带上影线的小阴线。从量能来看，指数普遍放量，上证指数为净买入，创业板综和中证1000则为净卖出。下周应继续防守反击，把握板块轮动规律，不追高规避补跌板块。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。基本面投资，我们还是建议优选那些23年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、Mini LED