核电巨头的“变”与“不变”

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中国广核是一家核电巨头，占据全国核电装机半壁江山。过去五年，受行业和公司多重因素压制，公司扣非归母净利润增速较为缓慢。然而，2022年核电审批加速，未来在能源保供背景下，我国核电审批进度仍有望维持较高水平，打开核电装机成长空间。煤炭供需偏紧背景下，煤价中枢上移，燃煤火电发电成本提升，对成本端更为稳定的核电形成电价支撑，核电电价由过去的“折价”转为“平价”，电价压制消除。因此，核电成为基荷电源中兼具稳定性和成长性的优质电源，长期发展向好。公司层面，过去两年，公司业绩受台山核电燃料棒破损停机影响，台山核电2021年和2022年净利润分别为-6.5亿元和-21.3亿元，严重影响公司整体业绩。2022年8月，台山核电恢复正常运行，2023年有望实现扭亏为盈。此外，辽宁红沿河6号机组于2022年6月投产，广西防城港3号机组于2023年1月投产，新增电量也有望给公司带来业绩提升。优质资产属性不变，高分红+低估值彰显投资价值。