1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观周报 经济企稳回升，央行降准释放流动性 宏观经济周报  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 年初财政支出进度加快，助力稳增长—1-2月财政数据点评 2023-03-18 降准预期之外，情理之中———央行2023年3月17日降准公告点评 2023-03-17 疫后消费明显恢复，地产改善持续性有待观察—1-2月经济数据点评 2023-03-16 通胀粘性较强，对货币政策约束仍存———2月美国通胀数据点评 2023-03-14 通胀再度回落，贷款继续前置—宏观经济周报 2023-03-12 国内宏观：1）经济活动企稳回升。1-2月经济增速总体回升。社会消费品零售总额同比增长3.5%，较12月同比增速-1.8%回升；服务业生产指数同比增速从-0.8%加快至5.5%；固定资产投资增速加快，房地产投资和销售跌幅明显收窄；工业增加值同比增长2.4%，较12月同比增速1.3%回升。2）央行降准释放流动性。春节后银行间市场资金利率有所上行。上周央行公开市场操作投放流动性7120亿元；周五央行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，估计释放资金5000亿元左右。3）财政收入增速大幅回落，财政赤字同比扩大。1-2月份一般公共预算收入同比下降1.2%，较12月同比增速61%回落；政府性基金同比下降24%，较12月跌幅17.2%扩大。1-2月份广义财政赤字累计较去年同期扩大3877亿元，广义财政支出增速由负转正。4）人民币汇率有所企稳。上周美元兑人民币汇率升值至6.88元/美元；受美债利率回落影响，中美利差继续收窄。 中观和高频数据：1）生产：多数行业生产走弱。3月19当周，主要开工率指标中多数回落，焦炉、石油沥青装置、纯碱、PVC、汽车半钢胎开工率较前值分别回落0.4、2.1、3.2、0.5、0.4个百分点。此外，高炉开工率、PTA开工率和江浙织机负荷率均小幅上升。2）需求：一手房销售同比涨幅扩大，乘用车销售同比跌幅扩大。本周（3.13-3.17）新房成交继续保持较高活跃度，30大中城市商品房成交面积周内均值录得54.6万平方米，同比上升65%，大幅高于前值，主要由低基数原因所致。3月12日当周乘用车厂家零售同比-18%，前值-16%。3）价格：猪价小幅回落，油价大幅下行。本周猪肉批发均价小幅降至20.6元/公斤，菜价继续回落，水果价格则保持上行趋势。硅谷银行事件和瑞信风波持续发酵，加剧市场对全球经济衰退的担忧，国际原油价格暴跌，本周五布油和美油现货价格分别较上周下跌12.3%和13%。4）出行和物流：居民出行仍保持较高活跃度，货运量小幅下降。本周居民出行仍保持较高活跃度，百度迁徙指数和百城拥堵指数大幅高于去年同期。此外，整车货运流量指数环比-2.2%，全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比-1.1%。 海外：1）欧美2月通胀仍处高位，粘性较强。美国2月未季调CPI同比升6%（前值升6.4%），环比为0.4%（前值0.4%），核心CPI同比升5.5%（前值升5.6%），通胀粘性较强导致对货币政策的约束仍存；欧元区2月调和CPI同比升8.5%（前值升8.5%），核心调和CPI同比升7.4%（前值升7.4%）。2）美国消费者信心指数下滑。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为63.4（前值67），预期指数初值为61.5（前值64.7），现况指数初值为66.4（前值70.7）。3）美国劳动力市场新增失业人数下降。截止3月11日，美国当周初请失业金人数达19.2万人（前值21.1万人），低于四周均值19.65万人。4）美国2月零售销售回落。美国2月零售销售月率达-0.4%（前值证券研究报告 2023年03月19日 宏观周报 西部证券 2023年03月19日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 3.2%），2月核心零售销售月率达-0.1%（前值2.4%）。 大类资产：股市：本周国内股指多数下跌，恒生指数均上涨，主要发达国家股指同样多数下跌。债市：国内10年期收益率小幅下跌，美、英、德长债收益率均下跌。汇市：硅谷银行事件或拖累美联储货币政策节奏，美元指数回落，发达国家货币兑美元均升值。商品：本周大宗商品价格多数下跌，其中WTI原油与布伦特原油分别下跌12.96%与11.85%。 风险提示：地缘政治风险上升，海外经济衰退，房地产市场不确定性。 宏观周报 西部证券 2023年03月19日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 国内宏观 ......................................................................................................................... 5 （一）经济活动企稳回升 ................................................................................................... 5 （二）央行降准释放流动性 ................................................................................................ 6 （二）财政收入增速回落 ................................................................................................... 7 （四）汇率有所企稳 ........................................................................................................... 8 二、 中观及高频数据 .............................................................................................................. 8 （一）生产：多数行业生产走弱 ......................................................................................... 8 （二）需求：新房销售同比涨幅扩大，乘用车销售同比跌幅扩大 ...................................... 9 （三）价格：猪价小幅回落，油价大幅下行 .................................................................... 10 （四）出行和物流：居民出行仍保持较高活跃度，货运量小幅下降 ................................ 11 三、 海外宏观 ....................................................................................................................... 12 四、 大类资产价格表现 ......................................................................................................... 13 图表目录 图表1：餐饮收入增速大幅上升 ............................................................................................... 5 图表2：服务业生产指数增速加快 ........................................................................................... 5 图表3：房地产投资跌幅明显收窄 ........................................................................................... 5 图表4：房地产相关指标增速回升 ........................................................................................... 5 图表5：工业增加值同比增速回升 ........................................................................................... 6 图表6：调查失业率季节性上升 ............................................................................................... 6 图表7：隔夜和7天回购利率有所上升 .................................................................................... 6 图表8：同业存单利率回落 ...................................................................................................... 6 图表9：上周央行公开市场操作净投放7120亿元资金 ........................................................... 6 图表10：央行决定3月27日降准0.25个百分点 ................................................................... 6 图表11：3月以来利率略有回落 .............................................................................................. 7 图表12：票据利率维持高位 .................................................................................................... 7 图表13：一般公共预算收入增速大幅回落 .............................................................................. 7 图表14：政府性基金收入跌幅加大 ...............................................................................