敬请参阅最后一页特别声明 1 周专题：零食专营风潮正起，看好上游生产型厂商持续受益 我国休闲食品赛道空间广阔，孕育了许多本土机会，但零食品类繁多、消费者忠诚度低、同质化竞争严重，少有企业能成长为全国性品牌。目前上市公司中仅洽洽、卫龙等少数企业具备10亿元以上大单品，中型品牌如盐津、劲仔、沃隆具备超5亿元的准大单品。受疫情影响，商超等渠道人流下滑严重，零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等特征快速切分渠道红利，为上游供应企业打开新的应用场景。 零食专营的本质：分别满足上下游对于高周转和性价比需求。1）从供给端看，由于休闲食品生产、研发壁垒较低，向下游议价能力弱，降本增效至关重要。2）从需求端看，休闲零食偏可选，消费者选择范围广，比价渠道透明，性价比至关重要。3）零食专营依靠“低毛利、高周转”的形式，既为上游带来规模红利提高自身议价权，又为下游争取低价空间提高周转频次，符合渠道演进方向。 如何看待行业竞争格局？目前市场担心的点在于，随着各零食专营品牌本土布局饱和，向外埠市场扩张的过程中竞争加剧，容易引发激烈价格战，压缩门店利润空间。我们认为目前的单价已经足够便宜，随着消费能力提升，大众对于低价商品的需求弹性较小。未来的竞争或围绕抢占优势点位、强大供应链体系、提高消费粘性等方面展开，各品牌重在比拼效率和质量，而不是单靠价格取胜。 持续看好休闲食品大众消费属性，在23年具备结构性机会。零食专营门店23年均具备清晰的门店扩张计划，选品优化和效率提升等动作将带动单店收入进一步提升，看好上游生产型供应商持续受益。 子板块观点 白酒：我们仍强调当前消费复苏具备确定性，节后伴随去库存、控价等措施落地，批价会量变引起质变，从而步入上行阶段，看好板块的配置价值。我们认为白酒具备顺周期下的杠杆性，以及本身需求韧性下的抗波动性，建议关注复苏方向的确定性，后期3-4月核心关注产品的批价表现、一季度预期演绎情况、春糖前后酒企对新品发布等维度的布局。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。 啤酒：下周起青啤、华润将披露年报，预计Q4仍受疫情影响拖累业绩，但预期已消化充分。本周大家对复苏斜率仍有担忧，我们认为，餐饮、夜店已全部开业，去年3月上旬爆发青岛疫情、下旬华东疫情，3-4月基数低（青啤华润下滑15-20%），气温或更快升高，需求有望恢复甚至超过往年水平。高端化大单品培育会成为今年最重要的看点，现饮修复将带来β性机会，重点推荐华润（喜力或超预期、金沙价值重估，23年啤酒仅30X）。 餐饮链：3月餐饮表现平稳，板块前期需求利好落地。前期1-2月餐饮链公司需求反馈均向好，餐饮修复下动销快于发货，库存压力有所缓释。本周板块走势平稳，反应利好落地。仍不排除季报业绩超预期可能性，更多关注业绩确定性好而估值仍具性价比的龙头公司。 乳制品：3月淡季板块走弱，23年看需求回暖+结构优化持续演绎。春节送礼需求旺盛，龙头动销明显回暖，2月开始步入销售淡季。短期催化有限，看长仍向好。23年奶价预计企稳，行业向好下结构升级重启，竞争趋缓龙头费用有望稳中有降，演绎净利率提升逻辑。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、周专题及板块观点............................................................................ 4 1.1 周专题：如何把握零食专营渠道发展机遇？.................................................. 4 1.2 子板块观点更新.......................................................................... 6 二、本周行情回顾................................................................................ 6 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 9 四、公司公告与事件汇总......................................................................... 11 4.1 公司公告精选........................................................................... 11 4.2 行业要闻............................................................................... 12 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 12 五、风险提示................................................................................... 12 图表目录 图表1： 我国休闲食品市场空间广阔 ............................................................... 4 图表2： 我国零食品牌10亿元以上大单品较少 ...................................................... 4 图表3： 零食很忙2022年门店数量翻倍 ............................................................ 4 图表4： 2022年底各零食品牌门店数量合计接近1万家............................................... 4 图表5： 量贩零食和中高端零食的加盟商情况对比 ................................................... 5 图表6： 头部零食很忙重视供应链布局，目前具备4个24H物流仓储 ................................... 5 图表7： 本周行情 ............................................................................... 7 图表8： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 7 图表9： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 7 图表10： 申万食品饮料指数行情 .................................................................. 7 图表11： 周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10....................................................... 8 图表12： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20................................................. 8 图表13： i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）..................................................... 9 图表14： 非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） .................................................. 9 图表15： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） .................................................... 10 图表16： 高端酒批价走势（元/瓶） .............................................................. 10 图表17： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） .................................................... 10 图表18： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） .................................................. 10 图表19： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） .................................................... 11 图表20： 啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升） .............................................. 11 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表21： 近期上市公司重要事项 ................................................................. 12 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 一、周专题及板块观点 1.1 周专题：如何把握零食专营渠道发展机遇？ 我国休闲食品赛道空间广阔，孕育了许多本土机会，但零食品类繁多、消费者忠诚度低、同质化竞争严重，少有企业能成长为全国性品牌。目前上市公司中仅洽洽、卫龙等少数企业具备10亿元以上大单品，中型品牌如盐津、劲仔、沃隆具备超5亿元的准大单品。受疫情影响，商超等渠道人流下滑严重，零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等特征快速切分渠道红利，为上游供应企业打开新的应用场景。 图表1：我国休闲食品市场空间广阔 图表2：我国零食品牌10亿元以上大单品较少 来源：欧睿，国金证券研究所(注：不包含烘焙食品、卤制品) 来源：Wind，国金证券研究所  零食专营的本质：满足上下游“高周转+性价比”需求 零食很忙、赵一鸣等单店日均销售额约1万元，其中下沉市场需求匹配度更高，如县城单店收入高于市区，赵一鸣（主打“农村包围城市”策略）部分门店日均可达2万元及以上。门店数量方面，22年底零食专营业态门店总数约突破一万家，23年各家门店数量规划至少翻倍。对标其他餐饮、服饰、精品等连锁业态，目前零食专营门店密度较小，空白市场有待开发，当下仍是“跑马圈地”的黄金时段。 图表3：零食很忙2022年门店数量翻倍 图表4：2022年底各零食品牌门店数量合计接近1万家 来源：零食很忙官网，国金证券研究所 来源：各品牌官网，国金证券研究所 为何该业态会兴起? 1）从供给端看，由于休闲食品生产、研发壁垒较低，向下游议价能力弱，降本增效至关重要。2）从需求端看，休闲零食偏可选，消费者选择范围广，比价渠道透明，性价比至关重要。3）零食专营依靠“低毛利、高周转”的形式，既为上游带来规模红利提高自身议价权，又为下游争取低价空间提高周转频次，符合渠道演进方向。回顾前几轮渠道变革，从传统流通-大型商超-线上电商-零食专营，每一轮热门渠道变革均是围绕“减少中间链条、提高周转效率”进行。 与其他渠道的不同之处？1）相比传统商超，该渠道售价降低20%-30%，凭借大牌入驻可吸引消费者（尤其是低线城市消费者）驻足，同时摆放较多低价白牌陈列，靠白牌走量赚取利润。2）在货款结算方面，零食专营渠道不收取入场费、条码费、平台入驻费及扣点提成等，