请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2023年03月18日 煤炭开采 海运煤市场短期偏强运行 本周全球能源价格回顾。截至2023年3月17日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为72.97美元/桶，较上周下跌9.81美元/桶（-11.85%）；WTI原油期货结算价为66.74美元/桶，较上周下跌9.94美元/桶（-12.96%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.56美元/百万英热，较上周下跌0.8美元/百万英热（-5.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为42.9欧元/兆瓦时，较上周下跌10欧元/兆瓦时（-18.8%）；美国HH天然气期货结算价为2.34美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-3.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价129美元/吨，较上周上涨8.8美元/吨（7.3%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价174美元/吨，较上周下跌6美元/吨（-3.3%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价139.3美元/吨，较上周上涨11.8美元/吨（9.2%）。 市场避险预期浓郁原油价格承压，海运煤市场短期偏强运行。本周全球银行业事件引发市场避险情绪浓郁，油价持续承压，后市关注两会之后中国经济逐渐改善&海外经济见底回升，需求预期逐渐兑现下，原油价格有望抬升。上周法国核电站问题缓解，TTF价格回归基本面，目前仍是天然气市场压力最大的阶段，等待后市需求边际恢复，中长期来看，欧洲LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观。海外煤市已过全年压力最大阶段，需求边际恢复，叠加印尼斋月供应短期偏紧预期增强，预期海运煤市场短期偏强运行。 投资策略。本周，煤炭板块受海外市场影响出现明显调整，国内基本面并无直接关联。当前正处全年传统季节性淡季（火电需求环比回落&非电需求仍待启动），煤价虽弱势震荡但仍维持在1100元/吨以上，后续随着非电需求的逐步启动，基本面无需担忧，对后市煤价仍持乐观态度。一方面，央行定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。本次降准，主因应是对冲性降准、呵护资金面，也有对商业银行负债端成本较高、当前经济修复力度偏弱的考量。往后看，政策仍将全力稳增长、稳信心，一大抓手是中央加杠杆，反映到货币端，宽松仍是大方向；一方面，我们持续强调本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的“关停区域内所有矿井”局面，但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区露天矿产能）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中煤能源、中国神华、陕西煤业、兖矿能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：1-2月原煤日产环比下滑，需求边际恢复，后市保持乐观》2023-03-16 2、《煤炭开采：煤价如期企稳，后市保持乐观》2023-03-12 3、《煤炭开采：TTF价格大幅反弹，需求预期逐渐兑现》2023-03-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601699.SH 潞安环能 2.24 4.56 4.77 4.90 5.04 4.91 4.70 4.57 600546.SH 山煤国际 增持 2.49 3.50 3.72 3.88 5.87 4.18 3.93 3.77 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.70 2.88 3.00 22.88 4.07 3.81 3.66 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 6.23 7.72 8.06 9.51 5.02 4.05 3.88 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.72 11.29 7.89 7.78 7.68 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.93 3.27 3.67 9.18 4.60 4.13 3.68 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.60 3.57 3.71 8.70 5.27 5.31 5.11 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.47 2.71 2.93 8.14 4.15 3.79 3.50 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期） -32%-16%0%16%32%48%2022-032022-072022-112023-03煤炭开采沪深300 2023年03月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：避险情绪浓郁，油价短期承压 ................................................................................................................... 4 2. 天然气：核电问题缓解，TTF回归基本面预期 ...................................................................................................... 5 3. 煤炭：海运煤市场偏强运行 ................................................................................................................................. 8 4. 电力：法国核电问题缓解 .................................................................................................................................. 10 5. 气温：寒潮已过，全球气温普遍回升 ................................................................................................................. 11 6. 本周能源行业资讯 ............................................................................................................................................ 12 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） ............................................................................................................. 4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） ................................................................................................................ 4 图表3：原油价格变化（美元/桶） ........................................................................................................................... 4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） ................................................................................................................... 4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） ............................................................................................... 5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） ............................................................................................. 5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） .................................................................................................. 5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） ........................................................................................ 5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） ........................................................................................... 6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） ................................................................................................... 6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）............................................................................................................. 6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） ....................................................................................