1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业点评 Table_First|Table_Summary 银行 关于降准的四点考量 ➢ 行业事件: 2023年3月17日，央行发布消息称，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。这是2023年首次降准，2022年4月和12年央行共降准两次，使得金融机构加权平均存款准备金率从8.4%降至7.8%。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 ➢ 降准原因分析： 一是经济企稳回升仍需政策呵护。1-2月经济总体恢复势头良好，主要受益于疫情防控政策调整及稳增长政策的延续。但也要看到，经济恢复的结构仍有待改善，其中主要受制于出口增速的下行，且今年整体宏观经济环境面临的最大挑战即是如何稳住出口。此外，2月CPI涨幅的同比回落，这也为央行释放流动性带来了空间。本次降准政策也是两会后新一届政府的首次操作，向市场释放了坚定稳增长的决心，继续巩固经济回稳向上势头。 二是继续为银行“减负”。1-2月社融口径下的人民贷款同比多增1.75万亿元，信贷的超预期投放，尤其是中长期贷款的超预期投放消耗了银行较多流动性储备，2月的货币市场情况依然偏紧，且银行发行同业存单呈现“量多价高”的形势，相对于降准资金偏贵的MLF依然不够“解渴”，若想继续通过较低成本的信贷资金支持实体经济发展，为银行“肩负”正当其时。在此时点降准，既能稳定货币市场利率，也能减轻银行负债端成本压力，更为下半年有可能的降息操作打开窗口。 三是受海外突发流动性风险事件影响。近期欧美银行体系“挤兑”事件频发，已然呈现出一定的系统性流动性风险，加息周期下银行脆弱的利率风险及流动性风险防控短板暴露无遗。在海外金融风险事件暂未解决之时，此次央行降准或许出于呵护银行长期流动性的考量，避免流动性风险，提振市场对于金融体系稳健发展的信心。 四是置换高位存量MLF。连续4个月超额续作的的MLF导致存量已经突破5万亿元，从央行的角度来看，通过降准置换高位的MLF，既可以维持对银行的中长期负债的支持，也可以降低中长期负债成本，在经济恢复还存在结构性压力的情景下，降准置换MLF是更为适宜的操作。 ➢ 投资建议 此次降准预计可为银行体系释放6000亿中长期资金，为银行进一步稳定负债成本，加强信贷投放提供了良好的支撑。且经济形势总体向好的基本面没有改变，短期来看降息迫切程度不高，这充分有利于银行净息差企稳，增强信贷投放力度，提升高收益资产占比的同时保持规模的高速扩张，预计上半年有一定的盈利改善空间，故我们维持对银行的“买入”评级。 ➢ 风险提示 经济下行超预期，稳增长不及预期，海外流动性风险外溢 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年03月18日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 电话： 邮箱： Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《美国硅谷银行事件解析银行》2023.03.14 2、《2月金融数据点评：信贷总量再超预期银行》2023.03.12 3、《财富管理月报：新发公募回暖，理财破净缓释银行》2023.03.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%银行指数沪深300本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业点评 图1：近3年1-2月份新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，国联证券研究所整理 图2：2023年前两个月中长期贷款投放规模较大 资料来源：中国人民银行，国联证券研究所 图3：银行间流动性紧张 资料来源：Wind，国联证券研究所 1月2月1月2月1月2月新增人民币贷款358001360039618123364900018100居民户贷款1270014218385-336925722081短期贷款3278-2691994-29113411218中长期贷款944841137391-4592231863非金融企业及机关团体贷款255001200033352124374680016100短期贷款+票据融资4350642123677164109734796中长期贷款20400110002027850523500011100202120222023单位：亿元2040020278350001100050521110005000100001500020000250003000035000400002021202220232021202220231月2月当月新增企业中长期贷款（亿元）1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/12国有行同业存单发行利率:1年股份行同业存单发行利率:1年MLF利率:1年本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500 传真：0510-82833217 传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695 传真：010-64285805 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。