银行：关于央行降准的点评-流动性助力估值修复，降准利好银行

行业动态点评 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 流动性助力估值修复，降准利好银行 ——关于央行降准的点评 中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。  降准延续宽松周期，强化此轮行情的风险释放逻辑，维持银行股估值中枢上行的判断，15年银行股由估值修复走向估值提升。  此次降准释放流动性6500亿左右，增厚银行业15年利润不到1%：  a、下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点：14年12月金融机构各项存款余额114万亿元，存款准备金率降低0.5个百分点释放流动性5700亿元；  b、对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点：释放基础货币的规模估计在500-1000亿左右；  c、对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点：根据13年中国农业发展银行年报公布的存款（4112亿元）测算14年存款规模在4400亿左右，额外降4个点释放资金170亿元。  此次预期中的降准是逆周期货币政策对冲近期各种风险的理性选择：  a、宏观经济数据显示经济下行压力较大，通缩风险仍然存在。  b、传统基础货币投放工具外汇占款出现大幅流失（12月外汇占款流失1180亿）；  c、前期对委托贷款的监管限制了社会融资的投放，降准有助于提升银行表内信贷投放能力；  d、2月面临IPO高峰和春节备付压力。  降准有助于提升银行信贷投放能力，降低银行实际的负债成本，进而带动无风险利率下行，进而提升银行估值水平；同时降准有助于提振和稳定经济增长，缓解实体经济下行风险，缓解银行面临的资产质量的风险和压力，推动银行资产价值重估，修正悲观预期。  投资建议：降准推动银行资产价值重估，流动性溢价利好银行，缓解此 屈俊0755-83557365 Email:qjun@cgws.com 执业证书编号:S1070514080002 数据来源：Wind，长城证券研究所 事件 要点 分析师 股价走势图 证券研究报告 银行| 行业动态点评 2015年02月05日 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 前市场关于三部门联合清理杠杆资金对板块的负面情绪，我们维持银行板块“推荐”投资评级，个股方面我们推荐：一、存量资产风险重估，估值高弹性，同时市场化改革程度较高的，业绩增速高的兴业银行、招商银行、平安银行。二、无风险利率下行引导场外增量资金加速入场，利好低估值、高分红的浦发银行、中国银行。  风险提示：利率市场化力度超预期，货币政策宽松不达预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 研究员介绍及承诺 屈 俊：华中科技大学金融学和武汉大学工商管理双学士，武汉大学金融工程硕士。2012 年加入长城证券，任银行业研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 18938029743, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 13808859088, wangt@cgws.com 陈尚峰: 0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 安雅泽: 010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 王 一: 021-61683504, 13761867866, wangy@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com