东方财富2022年报点评：基金代销短期承压，市占率提升驱动长期成长

东方财富发布2022年报，分别实现营业总收入和归母净利润124.86、85.09亿元，同比分别-4.65%、-0.51%，其中，单四季度分别实现营业总收入和归母净利润29.24、19.15亿元，同比分别-15.4%、-17.4%，环比分别-10.1%、-10.9%；全年ROE同比-7.71pct至14.40%，可转债转股增厚公司净资产致使ROE短期有所摊薄。证券业务是全年业绩核心驱动，市场震荡基金代销有所承压。公司代销收入主要由申购费与尾佣构成，销量和保有量是核心驱动因素：1）销量方面，2022年市场新发非货/权益基金份额同比-49.6%、-78.8%，公司全部基金/非货基金销售额同比-10.1%、-10.7%至2.01、1.20万亿元，代销规模下滑致使公司申购费承压；2）保有量方面，公司2022年权益类基金季度保有量均值4,731亿元，同比+3.0%，季度保有量市占率均值6.3%，同比提升0.6pct，预计尾佣收入保持增长。交易热度下降致使公司代销收入短期承压，市场份额提升彰显经营韧性，保有量的增长有望为公司贡献超越市场的α。份额提升叠加投资收入增厚，证券业务收入保持增长。看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，市场份额提升将驱动公司稳健增长，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润110.10、138.99、167.75亿元，同比分别+29.4%、+26.2%、+20.7%，对应2023年3月17日收盘价的PE估值分别为24.38、19.31、16.00倍，给予公司“增持”评级。

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