请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司点评报告 2022年4月23日 经纪市占率持续提升，基金代销业务承压 ——东方财富(300059.SZ)一季度报告点评 事件：东方财富发布2022年一季报。公司实现总营业收入31.96亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润21.71亿元，同比增长13.63%；实现每股收益0.17元，加权平均净资产收益率4.33%。 事件点评 投资收益同比高增，研发费用增长拖累净利润表现。公司一季度实现总营业收入31.96亿元，同比+10.61%，主要由于经纪业务及两融业务收入增长带动。公司一季度新增债券投资规模较年初+59.76%至536.3亿元，带动公司投资收益同比增长175.8%至4.47亿元。但受去年高基数，以及研发费用同比+93.9%、公允价值变动收益大幅下降影响，公司一季度归母净利润21.71亿元，同比增长13.63%。 经纪业务市占率稳步提升。2022年一季度，沪深两市股基日均成交金额为10086亿元，同比+6.48%。同期，公司实现手续费及佣金净收入13.50亿元，同比+28.9%。得益于庞大的客户流量、完善的金融生态以及现有客户客均资产的提升，公司经纪业务规模及市占率持续增长。按照2021年经纪业务占证券业务比重及0.022%佣金率计算，公司一季度经纪业务市占率约为4.49%，较2021年末+0.44pct。 利息净收入增长亮眼，两融市占率环比略有下滑。2022年一季度末，行业两融余额1.68万亿元，同比+1.5%，较2021年年末下降8.7%。公司持续扩大资本金，加强线下营业部建设，两融业务规模维持相对稳定。2022年一季度，公司实现利息净收入6.06亿元，同比增长37.22%，主要源于融资融券利息收入、其他债权投资利息收入同比增加。公司2022年一季度末融出资金规模为396.97亿元，较2021年年末下降8.5%。公司两融市占率较年初略微下降。 高基数及新基金销售不及预期导致收入承压。根据Wind数据，2022年一季度市场整体新发基金规模2738亿元，较去年一季度的10680亿元下滑明显。其中，股票+混合公募基金共发行1563亿元，同比下滑80.1%。一季度整体市场行情低迷，基金申购量及保有量增长承压。Wind数据显示，一季度末股票+混合基金净值为7.37万亿元，较2021年末的8.54万亿下滑13.7%。但由于东财近70%的公募基金代销收入来自基金管理费分成，部分抵消了基金申购遇冷的影响，代销收入下滑幅度较小。2022年一季度，公司金融电子商务收入、金融数据收入及广告服务收入总和同比下降11.5%至12.40亿元。公司凭借产品丰富度及用户流量和粘性的绝对优势，基金代销业务市占率有望持续提升。 投资建议 受市场低迷影响，公司代销业务承压，拖累整体业绩表现。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，各项业务市占率依然有较大的提升空间。东财凭借强大的客户流量、优质的服务能力和丰富的产品线优势，有望在财富管理趋势的背景下，持续扩大自身业务规模，丰富自身的变现渠道，实现公司业绩稳步增长。我们预计，公司2022-2024年总营业收入为174.94亿元/217.37亿元/264.61亿元，同比增长 评级 强烈推荐 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 相对指数 基础数据 总股本(百万股) 11012 流通A股/B股(百万股) 9241 资产负债率(%) 76.2% 每股净资产(元) 6.18 市净率(倍) 34.53 净资产收益率(加权) 19.4% 12个月内最高/最低价 39.35/22.62 相关研究 《乘财富管理东风，造金融平台航母——东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 公司研究· 东方财富·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 东方财富(300059.SZ) 33.6%/24.3%/21.7%；实现归母净利润116.11亿元/151.99亿元/186.91亿元，同比增长35.8%/30.9%/23.0%。以 2022 年4月22日收盘价为基准，预计对应的 2022PE为23.73倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 17494 21737 26461 增长率（%） 58.9 33.6 24.3 21.7 归母净利润 8553 11611 15199 18691 增长率（%） 79.0 35.8 30.9 23.0 EPS（元/股） 0.83 1.05 1.38 1.69 市盈率（P/E) 32.21 23.73 18.13 14.74 市净率（P/B） 6.26 4.00 3.28 2.68 资料来源：东方财富年报，东亚前海证券研究所，股价以4月22日收盘价为基准 lVmVlXcXhY8VmVmMxPpOnNaQdN6MpNqQnPnPiNoOqMiNtRoN6MoPnRMYrNxOMYtPmN 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 东方财富(300059.SZ) 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业总收入 13094 17494 21737 26461 货币资金 59611 66341 76699 85611 营业收入 5405 7336 8934 10956 结算备付金 10476 13205 16644 20156 利息收入 2321 3257 4379 5756 交易性金融资产 33571 36928 40621 44683 手续费及佣金收入 5369 6900 8424 9748 应收票据及应收账款 1819 1924 2391 2911 二、营业总成本 4132 5064 5602 6538 其他应收款合计 8339 10158 15363 18606 营业成本 663 812 966 1155 买入返售金融资产 3478 3047 3841 4651 税金及附加 104 140 174 212 融出资金 43407 60461 81119 106613 销售费用 652 1050 1304 1323 存出保证金 3142 4063 5121 6202 管理费用 1849 2099 2174 2646 流动资产合计 164119 196495 242273 290060 研发费用 724 1050 1087 1323 其他债权投资 14030 15433 16976 18674 财务费用 139 -87 -103 -120 固定资产 2692 2546 2440 2373 投资收益 735 554 812 894 商誉 2946 2946 2946 2946 信用减值损失 29 48 65 85 非流动资产合计 20902 22172 23639 25306 其他收益 133 175 174 159 资产总计 185020 218667 265912 315365 三、营业利润 10080 13660 17881 21990 短期借款 2810 2669 2536 2409 四、利润总额 10054 13660 17881 21990 拆入资金 1207 1512 1622 2132 减：所得税费用 1501 2049 2682 3298 交易性金融负债 2932 3555 4481 5427 五、净利润 8553 11611 15199 18691 卖出回购金融资产款 26708 25394 32007 38762 归属于母公司所有者的净利润 8553 11611 15199 18691 其他应付款合计 3017 4024 4999 6086 代理买卖证券款 63929 91374 108259 121596 一年内到期的非流动负债 6031 6046 8112 10661 应付短期债券 13122 12092 16224 21323 流动负债合计 121119 148368 180313 210975 应付债券 19710 1300 1400 1500 非流动负债合计 19861 1443 1543 1643 负债合计 140980 149811 181856 212618 实收资本(或股本) 10366 11042 11042 11042 资本公积 13462 28034 28034 28034 未分配利润 17261 28872 44071 62763 归属于母公司所有者权益合计 44040 68857 84056 102747 所有者权益合计 44040 68857 84056 102747 负债和所有者权益总计 185020 218667 265912 315365 基本指标 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E EPS 0.83 1.05 1.38 1.69 销售商品、提供劳务收到的现金 4710 5412 6543 8045 BVPS 4.25 6.24 7.61 9.31 收取利息、手续费及佣金的现金 11770 15547 19596 23732 PE 32.21 23.73 18.13 14.74 经营活动现金流入小计 49531 47696 50047 52679 PEG 0.41 0.66 0.59 0.64 经营活动现金流出小计 40556 29717 35221 40536 PB 6.26 4.00 3.28 2.68 经营活动产生的现金流量净额 8974 17978 14827 12143 ROE 19.4% 16.9% 18.1% 18.2% 投资活动现金流入小计 4470 3584 3202 4012 EBIT（百万元） 9651 13590 17811 21920 投资活动现金流出小计 19343 1543 1721 1911 EV/EBIT 28.55 20.27 15.47 12.57 投资活动产生的现金流量净额 -14873 2041 1481 2101 筹资活动现金流入小计 58780 19438 25736 33484 筹资活动现金流出小计 31034 19507 18614 24960 筹资活动产生的现金流量净额 27747 -69 7122 8523 请仔细阅读报告尾页的免责声明 4 东方财富(300059.SZ) 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析