证券研究报告·公司点评报告·证券II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方财富（300059） 2022年报点评：业绩符合预期，长期优势不减 2023年03月18日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.31 一年最低/最高价 15.22/27.32 市净率(倍) 4.12 流通A股市值(百万元) 225,210.91 总市值(百万元) 268,379.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.93 资产负债率(%,LF) 69.24 总股本(百万股) 13,214.16 流通A股(百万股) 11,088.67 相关研究 《东方财富(300059)：2022年业绩预告点评：阿尔法属性显著，看好龙头优势延续》 2023-01-29 《东方财富(300059)：2022三季报点评：业绩符合预期，零售财富管理龙头保持韧性》 2022-10-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 12,486 13,880 15,959 19,898 同比 -4.65% 11.17% 14.98% 24.68% 归属母公司净利润（百万元） 8,509 10,215 12,569 15,645 同比 -0.51% 20.04% 23.05% 24.48% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.64 0.77 0.95 1.18 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.54 26.27 21.35 17.15 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：东方财富发布2022年报，公司2022年实现营收124.86亿元，同比-4.65%，实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%，2022年末归母净资产651.65亿元，同比+47.97%，整体符合预期。 ◼ 证券业务稳步增长：2022年东方财富证券服务收入同比+2%至78.57亿元，表现相对亮眼。1）经纪业务市占率稳步提升。2022年，东方财富股基成交额19.24万亿元，市占率创下历年新高，达到3.89%，表现优于行业整体（2022年全市场日均股基成交额同比-11%至10,132亿元）。受此推动，2022年东方财富证券经纪业务净收入同比+4%至47.89亿元，增势相对稳定。2）两融业务市场份额同比基本持平，融出资金减少。截至2022年末，东方财富融出资金同比-16%至366.21亿元，降幅基本与市场一致（市场两融余额同比-16%至15,404亿元），致使公司两融业务市占率（2.38%）较去年同期（2.37%）基本持平。公司2022年实现利息净收入24.39亿元，同比+5%，主要系货币资金及结算备付金利息收入同比+23%至11.95亿元。3）自营业务良好抵御市场波动，投资收益大幅增长：东方财富自营投资业务以固定收益类品种为主，持仓风格相对稳健，在2022年市场行情低迷的背景下收益表现显著优于同业。2022年，公司交易性金融资产同比大幅增长89%至633.46亿元，推动投资收益+123%至16.36亿元。 ◼ 基金业务相对承压：2022年东方财富金融电子商务服务（基金销售）收入同比-15%至43.26亿元，受市场震荡影响出现收缩。1）前端：天天基金销售额同比下降。2022年市场大幅波动，基金申赎端活跃度整体走低。受此影响，天天基金2022年全部/非货币基金销售额分别同比-10%/-11%至2.01/1.20万亿元。2）后端：非货币基金保有规模大幅下滑。截至2022年末，天天基金非货币保有规模5,845亿元，同比-13%，降幅大于行业（-3%），市占率-0.43pct至3.75%，主要系非货币基金中的非权益基金保有规模同比大幅下滑13%（行业+9%）。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们下修2023-2024年归母净利润预测至102.15/125.69亿元（前值分别为110.40/140.34亿元），同比增速分别为20.04%/23.05%，对应2023-2024年EPS调整至0.77/0.95元；预计2025年公司归母净利润将达到156.45亿元，同比增速达到24.48%，对应EPS为1.18元。当前市值对应2023-2025年PE分别为26.27/21.35/17.15倍。我们认为东方财富作为零售券商龙头，在行业整体低迷的2022年展现出了良好的业绩韧性，待市场情绪全面回升后有望进一步释放增长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）国内市场活跃度下降；2）宏观经济复苏不及预期。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2022/3/182022/7/172022/11/152023/3/16东方财富沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 [Table_Finance] 表1：东方财富盈利预测（单位：百万元/人民币） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2023年3月17日） 单位：百万元202120222023E2024E2025E一、营业总收入13,09412,48613,88015,95919,898 证券业务收入7,6877,8578,81610,23212,661 金融电子商务收入（基金销售）5,0734,3264,7305,3486,805 金融数据服务253228251289332 广告服务及其他79758291100二、营业总成本4,1324,1834,5244,6525,761管理费用1,8492,1922,4292,5533,283管理费用率14.1%17.6%17.5%16.0%16.5%加：投资收益7351,6361,9432,5043,133三、营业利润10,0809,81111,74114,44717,983归属于母公司股东净利润8,5538,50910,21512,56915,645营业总收入增速58.94%-4.65%11.17%14.98%24.68%归属于母公司股东净利润增速79.00%-0.51%20.04%23.05%24.48%EPS0.650.640.770.951.18P/E31.3831.5426.2721.3517.15 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn