中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。超预期降准我们认为有以下三点意义: 首先，缓解银行间流动性紧张。在近两个月宽信用推进下，企业中长期资金需求上行，导致银行间信贷投放加快，资金面明显收紧，降准为银行体系提供流动性合理充裕，且能起到稳定金融市场的作用。另外，3月同业存单集中到期量较大，资金成本较高，降准有利于缓解银行负债端压力。其次，政策端为经济修复保驾护航。虽然1-2月经济数据整体表现强劲，但是去年疫情影响下的“填坑式”爬坡基本走完，疫情冲击后，保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下，房地产市场各项指标有所改善，但是商品房库存明显增长，而消费路径仍依赖于收入预期的改善，后续经济动能的可持续性仍需政策加码。另外，虽然我国2月整体失业率的回升受到季节性影响，但16-24岁人口失业率快速攀升，说明劳动力市场景气程度仍然不高，支持实体经济修复以改善就业市场的必要性依然较大。第三，虽然海外通胀压力仍存，但对于我国传导有限，且近期海外银行危机不断，降准有利于提振我国市场风险偏好。2月欧元区HICP同比增速回落幅度低于预期，且核心HICP同比增速仍在继续攀升。而美国核心CPI中服务（剔除能源）之后依然处于上行通道，以至于虽然海外银行间风险不断，但是货币政策难以大幅放松。与此相对的是，我国经济目前仍然处于潜在产出水平之下，通胀压力整体有限，稳增长为主要目标。往后看，货币政策仍然以“稳”字当头，“精准滴灌”实体经济。一方面继续支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本，另一方面，货币政策整体上将切实体现“稳”字当头，促进广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。降准对资产价格的影响相对有限。虽然本次降准超预期，且释放的政策意义信号重大，提振风险偏好的同时能够缓解国内资本市场的压力和情绪，但是当前资产端的核心定价还是在于未来基本面如何
