[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 硅谷银行风险事件分析 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023年03月17日 [Table_Summary] 事件： 硅谷银行金融集团宣布大规模再融资引发市场担心该银行流动性及资产负债问题，股价暴跌60%，影响波及银行业板块及美股市场。 投资要点： 美国监管一系列应对措施：DFPI宣布因“流动性不足和资不抵债”接管硅谷银行。FDIC表示将前硅谷银行的所有存款(包括投保和未投保)以及几乎所有资产转移到 “桥银行”，该机构的所有存款人都将得到全额补偿。美联储为符合条件的储蓄机构提供额外的资金创建新的工具BTFP。 硅谷银行金融集团资产负债表分析：2019年-2021年，存款大幅增长。2022年末存款同比下滑8.5%。长短期借款的增加弥补了存款的下滑。由此带来的长短期借款的利息支出达到了3.26亿美元。另外，无息存款较2021年下滑近36%，占总存款的比重下滑20百分点。付息存款占比的上升，进一步增加了利息支出。资产端，2020年增加较多的是贷款和可供出售资产，而2021年持有至到期投资增加了816亿美元。从公司持有的可供出售资产和持有到期资产的结构看，主要以国债和住房抵押证券为主。加权的平均收益率都不高，在1.60%左右，公司估算的加权平均久期在5.7年。 后续影响分析：2020年初到2021年末，为了应对新冠疫情对经济的影响，美国先后出台了很多宽松政策。联邦政策利率下调，并大量购买国债等资产，资产规模迅速扩张，与此同时，加码财政政策，公共债务也迅速上升。政策刺激下，美国资产价格持续走高。金融机构的资产规模、营收和净利润也水涨船高。2022年3月，随着美国通胀的持续大幅走高，宏观政策转向紧缩。过去一年，美联储连续加息并缩表，利率风险陡增。FDIC数据显示，2022年美国银行业浮亏达到6200亿美元。总结来看，流动性宽松，金融机构资产负债表扩张，资产负债期限错配严重，加息周期面临较高的利率风险。在短期利率高于长期利率的背景下，负债成本明显上升，持有资产的价格下跌，负债端规模波动，引发流动性风险。中小银行受制于负债端结构单一、集中度高等因素影响，风险相对较高。 投资策略：美国银行业风险事件对国内银行业的冲击或相对有限。开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 社融信贷超预期 结构有所优化 货币政策稳健精准 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》解读 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行 沪深300 证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3856 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 硅谷银行宣布出售大量债券并大规模融资，引发市场担忧 ....................................... 3 2 美国监管一系列应对措施 ............................................................................................... 3 3 硅谷银行金融集团资产负债分析 ................................................................................... 3 4 后续影响分析 ................................................................................................................... 6 5 投资策略 ........................................................................................................................... 7 6 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表1: 硅谷银行金融集团较高的成长性（单位：%） ................................................ 4 图表2: 硅谷银行金融集团ROE变动趋势（单位：%） ................................................ 4 图表3: 负债端的构成（单位：亿元） ........................................................................... 5 图表4: 2020-2022年资产快速扩张（单位：亿元） ..................................................... 5 图表5: 硅谷银行金融集团可供出售金融资产 ............................................................... 6 图表6: 硅谷银行金融集团持有至到期投资 ................................................................... 6 lZbVvXyXoOqQqQoOqR9PbPaQsQrRmOtQiNqQoNlOoPoR8OqRtMNZqQnNNZpMsN [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 1 硅谷银行宣布出售大量债券并大规模融资，引发市场担忧 上市公司硅谷银行金融集团（SIVB.O）宣布出售210亿美元可供出售证券资产，预计带来18亿美元的税后利润亏损；将定期借款规模增加至300亿美元，（2022年末为 150亿美元），主要是基于公司对未来一段时间利率韧性的预判；再融资22.5亿美元，包括发行17.5亿美元的普通股，定向增发5亿美元，以及5亿美元优先股，以应对出售可供出售资产带来的大额亏损。 2 美国监管一系列应对措施 加州金融保护与创新部(DFPI)，宣布根据加州金融法典第592条，因“流动性不足和资不抵债”，接管硅谷银行，并制定联邦存款保险公司(FDIC)作为硅谷银行的接管方。硅谷银行是一家州特许商业银行，总部位于圣克拉拉，是联邦储备系统的成员。它的存款由联邦存款保险公司在适用的限额下提供联邦保险。 FDIC，为保护储户权益，FDIC创建Deposit Insurance National Bank OF Santa Clara(DINB)。在硅谷银行关闭时，FDIC作为接管人立即将硅谷银行的所有保险存款转移给DINB。所有受保储户将获得全部受保存款。FDIC将在下周向未受保储户先行偿付一部分存款。未来FDIC出售硅谷银行资产后，未受保储户可能获得进一步偿付。 后来，FDIC表示将前硅谷银行的所有存款(包括投保和未投保)以及几乎所有资产转移到一家新成立的、由联邦存款保险公司运营的全面服务“桥银行”(bridge Bank)，此举旨在保护硅谷银行的所有储户。该机构的所有存款人都将得到全额补偿。 美联储为符合条件的储蓄机构提供额外的资金，增强银行系统保护存款的能力。通过创建新的工具即银行定期融资计划 (BTFP)。提供给银行一年的贷款，以美国国债、机构债券和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押，且这些资产将按面值计价。 3 硅谷银行金融集团资产负债分析 硅谷银行金融集团专注于科技、生命科学/医疗保健，私募股权/风险投资和优质葡萄酒行业提供融资需求服务，并经营私人银行、投行以及股权投资业务。由于其业务的高成长性，并具有较高的盈利能力，常年PB估值保持在1.4倍以上。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 图表1: 硅谷银行金融集团较高的成长性（单位：%） 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 图表2: 硅谷银行金融集团ROE变动趋势（单位：%） 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 截至2022年末，硅谷银行金融集团的负债端，存款占比89%，短期借款占比7%，长期借款占比3%。此前，2020年和2021年存款占比分别为95%和97%。 2019年末存款仅为618亿美元，而到2021年存款已经到达了1892亿美元，2年内有1274亿美元的存款流入。2022年末存款规模1731亿美元，较2021年末下滑8.5%。同期总负债增长0.3%。长短期借款的增加弥补了存款的下滑。由此带来的长短期借款的利息支出达到了3.26亿美元，而2021年仅为4800万美元。 而存款的内部结构看，无息存款较2021年下滑近36%，无息存款占总存款的比重从2021年的67%下降至47%。付息存款占比的上升，进一步增加了利息支出。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 8 页 图表3: 负债端的构成（单位：亿元） 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 2022年末，硅谷银行金融集团的资产端持有贷款736亿美元，占比总资产的比重达到35%，可供出售资产216亿美元，占比12%，持有到期债务913亿美元，占比43%，现金占比7%。2022年末，总资产合计2118亿美元，较2021年仅增长3亿美元，而2020年和2021年分别增长了62.7%和83.1%。其中，2020年新增的资产中，增加较多的是贷款和可供出售资产，而2021年持有至到期投资增加了816亿美元。 图表4: 2020-2022年资产快速扩张（单位：亿元） 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 从公司持有的可供出售资产和持有到期资产的结构看，主要以国债和住房抵押证券为主。加权的平均收益率都不高，在1.60%左右，公司估算的加权平均久期在5.7年。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 8 页 图表5: 硅谷银行金融集团可供出售金融资产 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 图表6: 硅谷银行金融集团持有至到期投资 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 4 后续影响分析 2020年初到2021年末，为了应对新冠疫情对经济的影响，美国先后出台了很多宽松政策。联邦政策利率下调，并大量购买国债等资产，资产规模迅速扩张，与此同时，加码财政政策，公共债务也迅速上升。政