1 / 5 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·远东评论 2023年3月15日 2023年3月10日，加利福尼亚州金融保护和创新部以“流动性不足和资不抵债”为由关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，以下简称“FDIC”）为接管人，FDIC成立圣克拉拉存款保险国家银行（Deposit Insurance National Bank of Santa Clara, 以下简称“DINB”）接管硅谷银行存款。 硅谷银行成为了自2008年金融危机以来美国最大的破产银行。受硅谷银行破产倒闭事件的影响，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）迅速攀升并创2022年以来新高，欧美银行股近日遭到重创，其中与硅谷银行同处加利福尼亚州的区域性银行第一共和银行（First Republic Bank）股价暴跌超过80%。 2022年以来，美联储连续八次加息，一年时间内联邦基准利率累计上调425个基点。一方面，硅谷银行未能及时进行资产负债结构的调整，其在此前资产快速扩张时配置的证券类资产收益率较低，而负债端成本的不断抬升给硅谷银行带来巨大压力。另一方面，科创企业在资本市场表现不佳，作为硅谷银行的主要储户，科创企业与风投机构融资受阻，流动性紧缺，不得不通过提取存款来缓解自身的资金压力，挤兑迅速导致硅谷银行发生流动性危机。 一、事件始末及成因 （一）硅谷银行破产始末 硅谷银行（Silicon Valley Bank）成立于1983年10月，是一家总部位于加利福尼亚州的区域性银行，主要为高科技、生命科学、医疗保健、风险投资、私募股权等领域提供融资等金融服务。截至2022年末，硅谷银行总资产约为2118亿美元，总存款约为1754亿美元，均进入全美前二十大银行之列。在2022年上市的美国风险投资支持的高新技术和医疗保健公司中，接近一半为硅谷银行的合作伙伴。 2023年3月8日，硅谷银行宣布卖出210亿美元可出售债券，并预计因此将遭受18亿美元的亏损。同时，为弥补损失，硅谷银行拟发行22.5亿美元新股融资。出售债券并大规模再融资引发市场恐慌和挤兑，流动性危机爆发，次日硅谷银行母公司硅谷金融集团（SVB Financial Group）股价单日暴跌60%。 3月10日，硅谷银行再融资失败，加利福尼亚州金融保护和创新部以“流动性不足和资不抵债”为由关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司（FDIC）为接管人，FDIC成立圣克拉拉存款保险国家银行（DINB）接管硅谷银行存款。 3月12日，美国财政部、美联储与FDIC发表联合声明：从3月13日起，硅谷银行的存款人可以支取他们全部的资金，与硅谷银行破产有关的任何损失均不会由纳税人承担。但银行股东和一些无担保债务持有人将不受保护。与此同时，美联储发布声明，经财政部长批准，美国财政部将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元的资金作为银行定期融资计划（Bank Term Funding Program，BTFP）的支持，向符合条件的储蓄机构提供额外资金。存款机构需要用美国国债、机构债和住房抵押贷款支持的证券等合格资产作为抵押品，获得BTFP的贷款。BTFP能够缓解存款机构在面临流动性压力时抛售资产，避免资产浮亏转变为实际损失，其创设旨在避免金融市场发生踩踏式抛售。 作者：于昊翔 邮箱：research@fecr.com.cn 硅谷银行破产事件解读及后续影响分析 2 / 5 请务必阅读正文后的免责声明 2023年3月15日 远东研究·远东评论 （二）遭遇流动性危机的原因 由于硅谷银行较为特殊的客户构成，其资产负债表结构也与其他商业银行存在显著差异，其破产反映出其经营模式难以适应当前的外部环境。新冠疫情期间，得益于硅谷科技初创企业融资额的快速增长，硅谷银行以极低的资金成本大幅吸纳存款，将存款总额从2020年初的600亿美元增加到2021年的近1900亿美元，硅谷银行负债端行业集中度较高。与此同时，硅谷银行加大了对证券类资产的配置，从2020年的493亿美元大幅增长至2021年的1280亿美元，配置的证券类资产里以美国国债为主。硅谷银行证券投资占总资产的比例由2019年的40.94%快速上升至2021年的60.56%、贷款占比则相应由46.28%下降至31.16%。而美国其他74家主要银行中，证券投资占比最高为42%。 2022年以来，美联储持续大幅加息，而硅谷银行未能及时进行资产负债结构的调整，其在此前资产快速扩张时配置的证券类资产收益率不足2%，而负债端成本的不断抬升给硅谷银行带来巨大压力。与2021年相比，2022年末硅谷银行的证券投资仍保持在1200亿美元的高位，而无息存款则大幅下降了451亿美元，低成本存款对资产端的支撑力度明显下降。 另一方面，美联储持续大幅加息使得科创企业在资本市场表现不佳，作为硅谷银行的主要储户，科创企业与风投机构融资受阻，流动性紧缺，不得不通过提取存款来缓解自身的资金压力。科创企业、风投机构的困境迅速传导至硅谷银行，导致其遭遇流动性危机。 二、后续影响及流动性风险对我国中小银行的影响 硅谷银行爆发的流动性危机有其特殊性，其资产负债表结构与其他商业银行存在显著差异，参与挤兑的多为初创企业而非其他金融机构，在美国财政部、美联储与FDIC发表的联合声明中，给出关闭硅谷银行的理由为“流动性不足和资不抵债”。与其形成对比的是，美国财政部、美联储与FDIC对关闭签名银行（Signature Bank）这一举动给出的理由则为“系统性风险”。且美国财政部、美联储与FDIC在联合声明中表示对两家银行的存款提供全额保障后，预计进一步引发系统性风险的可能性较小。即使硅谷银行、签名银行破产事件能够得到妥善处置且其负面影响能够得到有效控制，3月美联储同样可能会因此而放缓加息步伐，后续的收缩性政策可能需要兼顾流动性压力。全球持续高通胀和收缩性政策的压力已使得金融系统更加脆弱，金融风险不断累积，金融市场的波动性可能进一步加剧。而相比于高通胀对经济的负面影响，金融系统性风险的传染速度更快，破坏力更大，因此美联储不得不在金融系统稳定和物价稳定的两难境地下迅速做出应对。目前来看，金融系统稳定是美联储必须坚守的底线。 表1：2022年以来美联储加息时间表 加息时间 加息幅度 目标区间 2022年3月16日 25个基点 0.25%-0.5% 2022年5月4日 50个基点 0.75%-1% 2022年6月15日 75个基点 1.5%-1.75% 2022年7月27日 75个基点 2.25%-2.5% 2022年9月21日 75个基点 3%-3.25% 3 / 5 请务必阅读正文后的免责声明 2023年3月15日 远东研究·远东评论 加息时间 加息幅度 目标区间 2022年11月2日 75个基点 3.75%-4% 2022年12月14日 50个基点 4.25%-4.50% 2023年2月2日 25个基点 4.50%-4.75% 资料来源：公开资料，远东资信整理 图1：1997年以来美国联邦基金利率和美国2年、10年期国债收益率变化情况 资料来源：Wind，远东资信整理 结合我国的宏观审慎监管框架、坚守不发生系统性金融风险的政策底线，以及我国商业银行的资产负债结构，我国的大部分中小银行资产负债结构与硅谷银行有较大差异，我国中小银行的零售存款占比相比于硅谷银行普遍较高，公司存款集中度较为合理，且流动性较为充裕，因此爆发流动性危机的可能性较低。对于我国中小银行而言，信用风险更为值得关注，市场风险和流动性风险对我国中小银行的影响相对有限。 表2：截至2022年6月末部分商业银行零售存款余额及占比情况 公司名称 零售存款（亿） 存款总额（亿） 零售存款占比 苏州银行股份有限公司 1348.04 3051.03 44.18% 南京银行股份有限公司 2873.84 12229.31 23.50% 北京银行股份有限公司 4913.65 18594.55 26.43% 0123456781997-01-021998-01-021999-01-022000-01-022001-01-022002-01-022003-01-022004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02联邦基金利率十年期国债收益率两年期国债收益率 4 / 5 请务必阅读正文后的免责声明 2023年3月15日 远东研究·远东评论 公司名称 零售存款（亿） 存款总额（亿） 零售存款占比 浙商银行股份有限公司 1738.05 16204.57 10.73% 厦门银行股份有限公司 441.51 2120.26 20.82% 长沙银行股份有限公司 2422.23 5351.40 45.26% 郑州银行股份有限公司 1292.18 3244.64 39.83% 贵阳银行股份有限公司 1599.47 3726.73 42.92% 齐鲁银行股份有限公司 1433.88 3281.45 43.70% 重庆农村商业银行股份有限公司 6591.72 8206.64 80.32% 上海银行股份有限公司 4342.87 15527.22 27.97% 宁波银行股份有限公司 2404.04 12497.55 19.24% 江苏江阴农村商业银行股份有限公司 668.75 1210.05 55.27% 资料来源：Wind，远东资信整理 5 / 5 请务必阅读正文后的免责声明 2023年3月15日 远东研究·远东评论 【作者简介】 于昊翔，中国人民大学金融学学士、英国曼彻斯特大学金融数学硕士，研究与发展部研究员。 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业30余年的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承“独立、客观、公正”的评级原则和“创新、专业、责任”的核心价值观，着力打造国内一流、国际知名的信用服务平台。 远东资信评估有限公司 网址：www.sfecr.com 北京总部 地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层 电话：010-57277666 上海总部 地址：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层 电话：021-65100651 【免责声明】 本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。 远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。 本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。 我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。