铝月度分析报告：需求启动待验证，铝价高位震荡

2023年2月，铝价整体呈现先抑后扬态势。上半月，铝价在美联储政策鹰派预期、美元指数上涨、春节后实际需求启动不及预期和累库超预期的双重拖累下，回收春节前一半涨幅。下半月，随着铝价回落和企业复工复产稳步推行，下游逢低补库，市场关注重点逐渐从宏观逻辑转向经济复苏层面，2月国内PMI数据印证国内经济向好态势，月末铝价反弹。供应端干扰仍存，云南地区铝企接到减产文件，国内电解铝运行产能或缩减至4000万吨左右。消费方面，前期铝价的大幅回调刺激下游补库需求，以新能源带动的铝箔和铝板带企业开工回升较快，特高压订单表现良好，或将带动后期线缆开工的快速增长。当前国内铝锭社会库存累库状态还在继续，但累库幅度已有所趋缓，若后续下游消费持续回暖，配合库存拐点，铝价运行重心有望继续上移。风险提示包括海外超预期加息、海外经济衰退明显、国内需求疲软。