铝月度分析报告：需求启动待验证，铝价高位震荡

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心工业品研究组唐佩投资咨询证号：Z0017275从业资格证号：F3056364Tel:0731-84409090E-mail:tangpei@dayouf.com需求启动待验证，铝价高位震荡摘要：2023年2月铝价整体呈现先抑后扬态势，上半月铝价在美联储政策鹰派预期连续推升美元指数和春节后实际需求启动不及预期累库超预期的双重拖累下回收春节前一半涨幅。下半月伴随铝价回落和企业复工复产稳步推行，下游逢低补库，市场关注重点逐渐从宏观逻辑转向经济复苏层面，2月国内PMI数据印证国内经济向好态势，月末铝价反弹。基本面角度，供应端干扰仍存，云南地区铝企在本月中正式接到减产文件，省内电解铝除文山铝业外，其它铝厂均有限产要求，因水电供应不足导致的云南地区的减产总规模或达67-80万吨左右，国内电解铝运行产能或缩减至4000万吨左右。消费方面，前期铝价的大幅回调刺激下游补库需求，以新能源带动的铝箔和铝板带企业开工回升较快，根据第三方调研，月末特高压订单表现良好，或将带动后期线缆开工的快速增长。当前国内铝锭社会库存累库状态还在继续，但累库幅度已有所趋缓，若后续下游消费持续回暖，配合库存拐点，铝价运行重心有望继续上移。风险提示：海外超预期加息、海外经济衰退明显、国内需求疲软2023年3月月度分析报告 铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/15目录一、2023年2月铝市场回顾............................................................................3二、铝供应分析.................................................................................................32.1电解铝2023年产能处于爬升期.........................................................32.2电解铝成本下移，行业利润大幅修复...............................................62.3印尼禁矿对我国影响有限...................................................................7三、铝需求分析.................................................................................................83.1地产政策应出尽出，竣工端将继续改善...........................................93.2能源电气化带来的消费增量正在路上............................................103.3特高压将迎来开工高峰期................................................................113.4“国补”倒计时，新能源车产销增速或有下滑............................123.5出口端小幅修复.................................................................................13四、库存分析.................................................................................................13五、总结与展望...............................................................................................14 mNtQnNpPpNvMrOpRrRmOsQ7NbP7NoMrRpNmPfQrRsRlOoOzRbRqRpRwMnOtRMYoNmR铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/15图表目录图表1：沪铝主力合约价格走势.........................................................................................3图表2：国内电解铝产量及当月同比（单位：万吨；%）...............................................4图表3：国内电解铝产能情况（单位：万吨；%）...........................................................4图表4：2023年国内电解铝新增复产项目（单位：万吨）............................................5图表5：海外电解铝待投项目（单位：万吨）.................................................................5图表6：国内氧化铝新建产能项目（单位：万吨）.........................................................6图表7：国内氧化铝产量及当月同比（单位：万吨；%）...............................................7图表8：重点地区氧化铝企业利润（单位：元/吨）.......................................................7图表9：国内铝矿砂及精矿进口及当月同比（单位：万吨；%）...................................8图表10：铝土矿港口库存（单位：万吨）.......................................................................8图表11：铝废料及碎料进口及当月同比（单位：万吨；%）.........................................8图表12：精废价差（单位：元/吨）.................................................................................8图表13：房地产开竣工面积累计同比（单位：%）.........................................................9图表14：商品房成交情况（单位：万平方米）...............................................................9图表15：发电新增设备容量累计值：太阳能（单位：万千瓦）.................................11图表16：新能源装机情况（单位：万千瓦）.................................................................11图表17：电网投资完成额及累计同比（单位：亿元；%）...........................................12图表18：电力投资完成情况（单位：%）.......................................................................12图表19：汽车产量情况（单位：万辆）.........................................................................13图表20：汽车销量情况（单位：万辆）.........................................................................13图表21：三大交易所铝总库存（单位：吨）.................................................................14图表22：上期所铝库存（单位：吨）.............................................................................14 铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！3/15一、2023年2月铝市场回顾图表1：沪铝主力合约价格走势数据来源：大有期货投研中心，Wind2023年2月铝价整体呈现先抑后扬态势，主力合约月中最低触及18285元/吨。上半月铝价在美联储政策鹰派预期连续推升美元指数和春节后实际需求启动不及预期累库超预期的双重拖累下回收春节前一半涨幅。伴随铝价回落和企业复工复产稳步推行，下游逢低补库，市场关注重点逐渐从宏观逻辑转向经济复苏层面，光伏、地产等政策持续添力，2月国内PMI数据印证经济向好趋势，月末铝价反弹，后续还需对标累库情况观测实际需求启动情况对价格推动力。二、铝供应分析2.1电解铝2023年产能处于爬升期全球铝业协会（IAI）发布的数据显示，2023年1月，全球电解铝产量为583.6万吨，同比上升3.33%。步入2023年，伴随欧洲天然气价格大幅回落，欧洲电价成本同样回落，当前已有除铝外其它基本金属欧洲炼厂开启复产，欧洲铝厂复产可期。2022年欧洲电解铝停产和减产产能累计达到166万吨来计算，2023年至少有100万吨产能恢复。叠加海外绿色能源近年来的快速发展，欧洲即时电价大幅下跌，能源带来的成本支撑或将下移。 铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！4/15国内方面，前期因用电紧张导致的云南、四川。贵州和广西电解铝复产还在继续，其中，云铝鹤庆、涌鑫和云南神火二期50万吨新增产能将在2023年投产。中瑞二期、内蒙古白音华一期以及贵州元豪已经在2022年年底完成建设，其中白音华在2022年年底已经完成满产，因此这部分产能在一季度可以实现满负荷运行。根据国家统计局数据，截至2023年1月，我国电解铝建成产能4835.4万吨，运行产能为4053.1万吨，较上月减少31.5万吨，主要体现在云南限电的减量，伴随2月底云南限电规模的扩大，预计2月底我国电解铝建成产能或在4000万吨附近。图表2：国内电解铝产量及当月同比（单位：万吨；%）图表3：国内电解铝产能情况（单位：万吨；%）资料来源：大有期货投研中心，Wind资料来源：大有期货投研中心，Wind 铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！5/15图表4：2023年国内电解铝新增复产项目（单位：万吨）数据来源：大有期货投研中心,SMM图表5：海外电解铝待投项目（单位：万吨）数据来源：大有期货投研中心,SMM 铝︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！6/152.2电解铝成本下移，行业利润大幅修复根据SMM测算，截至2022年2月24日，中国电解铝总成本在17254元/吨左右，较月初成本下降明显，主要体现在电价、氟化铝和预焙阳极价格的下跌，部分省市电价也有所下调，氧化铝和冰晶石价格小幅上涨，伴随电解铝价格年末一路上行，行业平均利润快速修复至千元附近，预计在利润快速修复的背景下，电解铝投复产进程将稳步推行。氧化铝年末在触及行业成本线后迎来修复，部分区域价格小幅上涨，行业平均价格在2950元附近，较11月上涨150元/吨左右。受天然气供应不足、环保督察，山西、山东、西南等地区氧化铝厂出现减产检修现象，产量受限，叠加北方极寒天气和节前物流紧张等因素也导致产成品发运缓慢，当前国内氧化铝尚处于产能过剩的格局，预计节后运输恢复，氧化铝价格或迎来回调，年内主要以底部震荡为主。截至节前，氟化铝平均价格在10