公司简评报告：2023年1-2月营收利润快速增长，新增项目同比增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 64.33 一年内最高/最低价（元） 111.02/47.70 市盈率（当前） 79.43 市净率（当前） 6.95 总股本（亿股） 4.12 总市值（亿元） 264.90 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  伯特利2022年三季报点评： 3Q22营收利润同环比双升，线控底盘产品有望加速起量  伯特利（603596）2022年中报点评：2季度收入逆势大增，辅助驾驶项目正式投产  伯特利（603596）2022年一季报点评：1季度收入增势良好，拟对总经理股权激励助力增长潜力释放 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司公告：公司2023年1至2月营业收入同比增加比例约为41.93%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增加比例约为 17.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加比例约为 27.41%。 点评 ⚫ 1、 公司前2月营收利润增速高于行业平均水平，今年1季度业绩值得期待。公司是国内线控制动领域龙头企业，随着国内新能源汽车的快速增长，公司产品得到快速成长，产能也随之快速扩充，使得公司业务实现快速增长。同时，公司积极布局了转向系统、智能驾驶产品等，多产品逐步形成同步发力节奏，使得公司营收快速增长。 ⚫ 2、前两个月项目订点继续增长，彰显公司在国内汽车产业变革中，继续快速发展的趋势。公司2023年1-2月新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长。另外，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率同比增长。回看2022年Q1新增项目47项，其中，新增EPB项目25项、新增WCBS项目7个、新增轻量化项目8项。 ⚫ 3、不提前赎回可转债，彰显公司业务发展的信心。公司“伯特转债”发行总额9.02亿元，最新转股价格为35.88元/股，近日已经触发“伯特转债”的赎回条款，公司董事会决定不行使“伯特转债”的提前赎回权利，不提前赎回“伯特转债”，且在未来6个月内，若“伯特转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为54.5亿元、72.5亿元和92.7亿元，对应归母净利润为6.9亿元、10.1亿元和14亿元，以今日收盘价计算PE为38倍、26倍和18.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 34.9 54.5 72.5 92.7 营收增速（%） 14.8% 56.1% 33.0% 27.8% 净利润（亿元） 5.0 6.9 10.1 14.0 净利润增速（%） 9.3% 36.6% 46.7% 38.8% EPS(元/股) 1.24 1.69 2.48 3.44 PE 52.1 38.1 26.0 18.7 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5114-Mar25-May5-Aug16-Oct27-Dec9-Mar伯特利沪深300 [Table_Title] 2023年1-2月营收利润快速增长，新增项目同比增长 [Table_ReportDate] 伯特利(603596)公司简评报告 | 2023.03.12 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4957.1 6277.4 7668.0 9583.3 经营活动现金流 433.1 367.6 1004.7 1429.1 现金 2076.4 2179.5 2821.8 3918.2 净利润 504.5 689.4 1011.6 1404.3 应收账款 993.1 1666.1 1919.5 2090.2 折旧摊销 115.5 118.2 124.7 125.7 其它应收款 13.0 20.3 27.0 34.5 财务费用 (20.0) (37.1) (14.7) (20.9) 预付账款 17.2 27.4 35.2 44.0 投资损失 3.1 (91.6) (91.6) (91.6) 存货 425.1 582.9 642.3 801.9 营运资金变动 (182.6) (360.2) (88.7) (79.1) 其他 786.0 1227.3 1632.1 2086.4 其它 (10.4) 17.5 6.4 6.9 非流动资产 1294.7 1343.0 1349.4 1365.0 投资活动现金流 (890.1) (76.0) (39.8) (50.2) 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (283.7) (167.6) (131.4) (141.7) 固定资产 857.6 912.9 925.7 947.0 长期投资 12.4 0.0 0.0 0.0 无形资产 70.7 63.6 57.2 51.5 其他 (618.8) 91.6 91.6 91.6 其他 69.0 69.0 69.0 69.0 筹资活动现金流 1075.9 (188.5) (322.5) (282.6) 资产总计 6251.8 7620.4 9017.4 10948.3 短期借款 229.6 0.0 (130.4) 0.0 流动负债 1773.3 2625.4 3160.7 3907.1 长期借款 (5.0) (21.5) 0.0 0.0 短期借款 130.4 130.4 0.0 0.0 其他 839.1 (204.2) (206.8) (303.5) 应付账款 759.7 1212.6 1557.7 1944.6 现金净增加额 619.0 103.1 642.3 1096.4 其他 112.9 180.2 231.4 288.9 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 982.9 982.9 982.9 982.9 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 -3.6% 14.8% 56.1% 33.0% 其他 134.3 134.3 134.3 134.3 营业利润 6.7% 1.8% 37.4% 49.0% 负债合计 2756.2 3608.3 4143.7 4890.0 归属母公司净利润 14.9% 9.3% 36.6% 46.7% 少数股东权益 0.0 31.4 88.3 172.1 获利能力 归属母公司股东权益 3495.5 3980.7 4785.5 5886.3 毛利率 26.4% 24.2% 22.5% 25.1% 负债和股东权益 6251.8 7620.4 9017.4 10948.3 净利率 15.2% 14.4% 12.6% 13.9% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 17.1% 14.4% 17.3% 21.1% 营业收入 3492.3 5452.8 7251.5 9269.9 ROIC 15.9% 13.9% 16.3% 21.4% 营业成本 2647.6 4226.1 5429.0 6777.5 偿债能力 营业税金及附加 23.7 37.0 49.2 62.9 资产负债率 37.0% 44.1% 47.4% 46.0% 营业费用 28.2 39.7 52.7 67.4 净负债比率 0.7% 2.4% 1.7% 0.0% 研发费用 239.3 373.6 496.8 635.1 流动比率 2.40 2.80 2.39 2.43 管理费用 82.4 115.8 154.0 196.9 速动比率 2.19 2.56 2.17 2.22 财务费用 -12.2 -37.1 -14.7 -20.9 营运能力 资产减值损失 -0.3 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.65 0.56 0.72 0.80 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 2.25 3.21 3.85 3.92 投资净收益 91.6 91.6 91.6 91.6 应付账款周转率 1.73 1.99 2.42 2.21 营业利润 574.6 789.4 1176.0 1642.5 每股指标(元) 营业外收入 2.0 2.0 2.0 2.0 每股收益 1.13 1.24 1.69 2.48 营业外支出 0.3 0.3 0.3 0.3 每股经营现金 1.43 1.06 0.90 2.46 利润总额 576.2 791.1 1177.7 1644.2 每股净资产 6.59 8.56 9.75 11.72 所得税 48.7 70.3 109.2 156.1 估值比率 净利润 527.5 720.8 1068.5 1488.1 P/E 52.1 38.1 26.0 18.7 少数股东损益 23.0 31.4 56.9 83.8 P/B 7.52 6.60 5.49 4.46 归属母公司净利润 504.5 689.4 1011.6 1404.3 EBITDA 672.4 870.5 1286.0 1747.3 EPS（元） 1.24 1.69 2.48 3.44 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没