1-2月工业企业效益数据点评：营收和利润均实现较快增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2024年3月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%（前值下降2.3%，后同）。 ⚫ 工业企业营收和利润均实现较快增长。随着市场需求持续恢复，工业企业营收增长加快，1-2月累计同比为4.5%（1.1%）。从利润率看，1-2月累计营业收入利润率为4.7%（5.76%），统计局口径下同比上升了0.24个百分点，持续好转，其中同比改善主要源于费用端，或说明宏观政策组合的效果逐渐显现；成本端小幅回升。分三大门类看，采矿业利润累计同比增速为-21.1%（-19.7%）；制造业利润累计同比增速为17.4%（-2%）；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增速为63.1%（54.7%）。 ⚫ 上游原材料行业利润分化较为明显。煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、非金属矿物制品业利润同比走势明显偏弱，1-2月累计同比分别为-36.8%、-25.8%、-32.1%（-25.3%、8.1%、-23.9%），其中仅煤炭营收累计同比降幅扩大，其余均回升。相较之下，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业等利润增速均有明显回升，且同比都回到正增。 ⚫ 中游装备制造业利润改善。据统计局，1—2月份，装备制造业利润同比增长28.9%，增速比上年全年加快24.8个百分点，拉动规上工业利润增长6.7个百分点，贡献率达65.9%，是贡献最大的行业板块。分行业看，出口或是重要原因，通用设备，铁路、船舶、航空航天，计算机、通信和其他电子设备，汽车1-2月利润累计同比分别为20.7%、90.1%、210.9%、50.1%，营收端也有所体现，这些与同期电子零部件、船舶、汽车（含底盘）、通用机械设备出口同比高增能够相互印证。相较之下，1-2月电气设备利润和营收累计同比分别为-2%、0.1%（15.7%、9.6%），锂电池、太阳能电池等“新三样”产品出口降幅同样较大。 ⚫ 出口对部分消费品行业利润有提振作用。消费品制造业1-2月累计利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降1.1个（2.3个）百分点。据统计局，1-2月份，消费品制造业利润由上年全年下降1.1%转为同比增长12.9%。分项来看：（1）与出口有关的传统（非必要）消费品利润增长较快。纺织，纺织服装，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋，木制品，家具制造业利润累计同比分别为51.1%、31.1%、21.3%、19%、198.1%（5.9%、-3.4%、2%、18%、-6.6%）。通过两年复合增速剔除去年年初的基数效应后，这些行业（除木制品）的利润同比也都有不同程度的回升，值得注意的是，国内1-2月限额以上社零同比显示，服帽鞋、服装等部分商品需求仍有放缓，或说明这些行业利润修复更多与外需有关。（2）必选消费整体维持修复。1-2月农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业利润累计同比增速分别为-7.3%、15.8%、14.2%、3.9%（-11%、4.2%、8.5%、15.3%）。 ⚫ 营收回暖的情况下，库存持续回升。1-2月产成品存货同比为2.4%（2.1%），延续前期回升。此外，应收账款平均回收期同比增长5天（7.8天），经营效率持续改善。 ⚫ 1-2月业企业利润修复速度明显加快。有两条重要线索，其一是目前出口的拉动作用较强；其二是，宏观政策组合落地显效，如需求持续恢复、每百元营业收入中的费用进一步改善、此前表现较弱的外商和私营企业修复明显加速，且两年复合增速下表现依然强于其他类型企业等。当下格局依然与去年相似，即偏强的中游装备制造业、高技术行业与偏弱的下游消费，展望后续，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力的背景下，企业利润的修复或将延续。 ⚫ 风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。 报告发布日期 2024年03月29日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 东方战略周观察：选战逻辑开始主导拜登政府产业政策落地 2024-03-26 宏观伴读系列（4）：精准扶贫何以有效？ 2024-03-25 短期降息预期回调风险出清：——3月FOMC点评 2024-03-22 营收和利润均实现较快增长——1-2月工业企业效益数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 —— 营收和利润均实现较快增长——1-2月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：工业企业利润累计同比增速（%） 图2：不同登记类型企业的利润累计同比增速（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：企业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -25-20-15-10-50510152022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/2利润累计同比-40.00-20.000.0020.0040.00国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业股份制工业企业私营工业企业-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0制造业采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制化学纤维制造业橡胶和塑料制品业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业铁路、船舶、航空航天电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业金属制品、机械和设备修理业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业家具制造业文教、工美、体育和娱乐用品制造业医药制造业汽车制造其他制造业废弃资源综合利用业电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业综合采掘与原材料中间品制造中游装备制造消费品制造其他2023/122024/2依据《 发 布证 券 研 宏观经济 | 动态跟踪 —— 营收和利润均实现较快增长——1-2月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本