透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电气设备行业和数智化公司出口：12月我国油品类产品出口提速 货币供给与社融：2月M2同比增长12.9%，创七年新高中游景气：钢铁价格上行，重卡、挖掘机销量持续走弱风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 2023年总理答记者问十大金句： 新一届政府的工作，就是要把党中央的决策部署贯彻好、落实好，把党的二十大擘画的宏伟蓝图变成施工图。 政府工作就是要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。 特别是提高科技创新能力、建设现代化产业体系、推动发展方式绿色转型等。 我们在推进中国式现代化、在实现第二个百年奋斗目标的历史进程中，还是要“吃改革饭、走开放路”。 我们将进一步拓宽就业渠道，帮助年轻人通过劳动和奋斗，更好地实现自己的人生价值。 “两个毫不动摇”是我国基本经济制度的重要内容，是长久之策，过去没有变，以后更不会变。 “走遍千山万水、说尽千言万语、想尽千方百计、吃尽千辛万苦”政府所有支持粮食生产的政策只增不减，鼓励大家多种粮。 中美可以合作、也应该合作。中美合作大有可为。围堵、打压对谁都没有好处。 坐在办公室碰到的都是问题，深入基层看到的全是办法。 历年总理答记者问核心内容整理 图1.总理答记者问：中国经济前景“长风破浪，未来可期” 表1：2023年总理答记者问要点整理：高度强调两个“毫不动摇” 表2：2022年总理答记者问要点整理：坚定不移扩大开放，中美不能脱钩 表3：2021年总理答记者问要点整理：六保要把“保就业”放首位 表4：2020年总理答记者问要点整理：发行特别国债与减税降费 表5：2019年总理答记者问要点整理：高度关注金融与债务风险 表6：2018年总理答记者问要点整理：将失业率首次列入预期目标 表7：2017年总理答记者问要点整理：深化供给侧改革 表8：2016年总理答记者问要点整理：“三去一补一降”供给侧改革 表9：2015年总理答记者问要点整理：大众创业，万众创新 表10：2014年总理答记者问要点整理：处理影子银行等金融风险 表11：2013年总理答记者问要点整理：反腐倡廉，三公消费只减不增 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌- 0.54%，创业板指下跌-2.15%。行业方面，金融行业中，银行下跌-4.14%，房地产下跌-4.91%，非银金融下跌-6.05%。科技成长类行业中，通信下跌-1.51%，电气设备下跌-1.54%。消费行业中建筑装饰下跌-2.83%，休闲服务下跌-3.17%。周期行业中，交通运输下跌-2.45%，机械设备下跌-3.29%。海外权益市场方面，日本NIKKEI225指数上涨0.78%，俄罗斯IMOEX上涨0.18%。商品市场方面，SHFE螺纹钢上涨1.73%，DCE豆粕上涨0.77%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.上周上证综指PE为13.11，环比下降2.78%；茅指数PE为24.69，环比下降5.4%；创业板指PE为35.37，环比下降5.09%。上周上证综指PB为1.34，环比下降2.75%；茅指数PB为4.34，环比下降4.96%；创业板指PB为4.86，环比下降3.34%。 3.下游消费部分，2月乘用车零售量转正，1月三大航客座率为70.3%。3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.4%，环比增长7.5%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长 137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 4.上周上游资源品价格下跌为主。黄金期货、动力煤期货价格分别上涨0.68%、0.05%；CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、焦煤期货价格分别下跌0.50%、3.91%、0.75%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、钴价格分别上涨1.93%、1.86%、0.42%、2.19%、2.40%，LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、镨钕氧化物价格分别下跌2.32%、4.41%、7.44%、2.73%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PTA、尿素价格分别上涨1.03%、0.56%、0.72%；PVC、甲醇价格分别下跌1.37%、0.77%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨17.59%、0.46%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.00%、0.25%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌-0.54%，创业板指下跌-2.15%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-4.14%，房地产下跌-4.91%，非银金融下跌-6.05%。科技成长类行业中，通信下跌-1.51%，电气设备下跌-1.54%。消费行业中建筑装饰下跌-2.83%，休闲服务下跌-3.17%。周期行业中，交通运输下跌-2.45%，机械设备下跌-3.29%。 海外权益市场方面，日本NIKKEI225指数上涨0.78%，俄罗斯IMOEX上涨0.18%。 商品市场方面，SHFE螺纹钢上涨1.73%，DCE豆粕上涨0.77%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图2.市场概览：上周A股整体上涨，整体成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（11.93）、建筑装饰（8.82）以及公用事业（20）,最低的依次是电气设备（25.95）、采掘（7.24）以及有色金属（16.72）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是建筑装饰（0.91）、综合（2.64）以及商业贸易（1.47）,最低的依次是建筑材料（1.44）、房地产（0.9）以及农林牧渔（3.09）。 图3.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、传媒、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图4.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，上周较前一周回落，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从9.19%下降至8.44%。 图5.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.11，环比下降2.78%；茅指数PE为24.69，环比下降5.4%；创业板指PE为35.37，环比下降5.09%。 上周上证综指PB为1.34，环比下降2.75%；茅指数PB为4.34，环比下降4.96%；创业板指PB为4.86，环比下降3.34%。 图6.A股主要指数估值 图7.国际估值分行业对比 图8.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.86%，环比下降4bp；成长股相对收益为3.01，环比下降1.8%。 上周周期风格指数环比下降4.14%。2月PPI同比下降1.40%，环比下降0.6%。 图9.上周成长风格及周期风格下降 图10.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，2月乘用车零售量转正，1月三大航客座率为70.3%。3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.4%，环比增长7.5%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 图11.中观景气：下游消费部分，1月乘用车市场零售量、新能源汽车销量同比转负 图12.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13.12月油品类产品出口提速增长 图14.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：茅指数上升0.17%，宁组合下降0.13%，上证50下降0.72%，沪深300下降1.5%，万得全A下降2.78%，中证500下降6.23%，中证1000下降6.78%，创业板指下降8.57%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合下降0.18%，创业板指下降0.83%，上证50下降0.85%，沪深300下降1.16%，茅指数下降1.17%，万得全A下降2.23%，中证1000下降5.63%，中证500下降6.01%。 图15.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有通信、食品饮料、电力设备，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、社会服务；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有纺织服饰、综合、通信，环比下降较多的行业有环保、钢铁、传媒。 图17.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 2月M1同比增速5.80%,比上月下降0.90个百分点，M2同比增速12.90%，比上月上升0.3个百分点。社融新增3.16万亿元，同比上升145.15%，比上月上升148.23个百分点；金融机构新增人民币贷款1.81万亿元，上升47.15%，比上月上升24.04个百分点。今年2月份社融规模总量上升。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增加9.90%。社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多18710.00亿元，比上月上升148.23个百分点；月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.60%，增速比上月末高0.30个百分点，比上年同期高0.20个百分点。 图19.M1和M2同比增速（%） 图20.