贵金属周报：美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机 加息预期反转黄金收涨

2023年3月12日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机加息预期反转黄金收涨 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】尽管目前美国就业和通胀数据整体较强反映经济仍存在支撑，但美联储持续加息引发硅谷银行破产的金融系统风险或反映危机正不断靠近，虽然市场更多预期爆雷事件不会造成严重影响，但若美联储更加重视流动性风险将更加谨慎地决策，使紧缩的预期放缓从而提振贵金属价格。在预期3月加息25BP的情况下，若下周美国通胀未能见到显著回落则美元指数和美债收益率将有支撑，期间欧洲央行决议会形成扰动使美元涨幅受限，随着利空影响逐步消化黄金价格在1800-1900美元/盎司（国内410-420元/克）维持区间震荡，若金融市场波动风险上升则避险需求将提振金价冲击1900美元关口。【宏观经济面】近期美国生产和商业活动有所改善，叠加房地产市场下行趋势有所企稳，市场对于通胀率能否在年内降至2%存在争议，但在企业经营压力持续上升的情况下随着就业市场和薪资增速降温，叠加金融市场承压，物价水平后期或加速回落。【美联储货币政策】美股银行系统的流动性风险或对美联储未来的货币政策决策带来影响，尽管讨论转向为时尚早，但对于加息幅度和节奏或更谨慎。目前市场预期3月加息25bp的概率更高，未来利率高点仍在5.5%，加息路径可从最新点阵图中获得更多线索。【技术面】COMEX黄金价格短期在1810美元的250日均线附近形成支撑，周五反弹过程中突破60日均线的阻力，上方阻力在1900美元附近，MACD红柱扩张反映多头力量占优。【资金面】贵金属走弱偏弱金银ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣不大，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。黄金在1800-1900美元/盎司区间波动 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】短期金融属性对白银的的影响反复，有色金属转弱在工业属性方面对银价形成扰动，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存维持在阶段低位支撑价格，综合来看银价短期将维持在20-22美元（国内4800-5000元）区间波动。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策预期逐步被计入，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制程度将边际减弱。【金银比】影响相对偏空，金融和工业属性共同拖累白银，金银比短期将持续回升。【白银供需】影响中性，2月节后企业生产恢复使白银产量回升未来将稳步上升，海外经济前景走弱影响白银出口，12月国内消费电子需求疲软未有改善，珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响，12月太阳能电池产量累计同比持续大增，光伏生产持续高位运行，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖。【技术面】影响偏空，COMEX白银价格下跌多根均线仍维持空头排列，上方在120日均线存在阻力，MACD绿柱有收窄。银价短期将维持在20-22美元（国内4800-5000元）区间波动 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经本周，市场受到多重事件冲击而呈现大幅波动，美联储主席鲍威尔周中在国会发表的鹰派言论使3月加息50BP的概率由前一日的30%飙升至70%以上，然而美国硅谷银行流动性危机不断发酵，加上2月非农数据暗示强劲的就业和薪资增长或降温，美债收益率冲高转跌，且跌幅并在硅谷银行宣布破产后进一步加大，贵金属价格则探底回升。COMEX黄金期货当周出现大涨大跌，周五涨超2%收复跌幅并创一个月新高，收盘报1872.7美元/盎司，当周累计涨0.78%；COMEX白银期货周二大跌近5%后一度跌破20美元关口，周五与黄金同步自底部反弹但未能收复前期的跌幅，收盘报20.605美元/盎司，当周累计仍跌3.65%。 贵金属行情回顾——美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机，加息预期反转黄金探底回升收涨贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1872.700.781874.301813.401070819265545-57318沪金2304416.760.28419.52413.2628392750636-16160伦敦金1867.170.611870.141809.00---上金所黄金TD417.650.52420.28414.3372420150050-9078COMEX白银主力20.605-3.6521.39519.9453013081085733239沪银23064776-3.1449864756348697766792545736伦敦银20.502-3.4121.30019.884---上金所白银TD4759-2.564951473031276704926728219838数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——美联储持续加息支撑人民币贬值预期使黄金现货呈现升水，黄金相对白银更强金银比走高黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.52黄金基差-120-100-80-60-40-20020402021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-06白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-06-192019-08-192019-10-192019-12-192020-02-192020-04-192020-06-192020-08-192020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-192021-08-192021-10-192021-12-192022-02-192022-04-192022-06-192022-08-192022-10-192022-12-192023-02-19SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)资金面变化——贵金属维持偏弱走势ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金的投资意愿不强全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心903吨14895吨截至3月3日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为903.15吨，与上周较减少9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,894.8吨，持仓较上周继续减少5.7吨。贵金属维持偏弱走势使金银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 贵金属持仓与库存变化——投机净多头持仓因贵金属价格走弱而回落至阶段低位，多头对后市的预期较为谨慎CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）截至2月21日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为107,101手，持仓环比回升1,572手；白银期货投机持仓净多头为9,902手，环比减少2,025手。近期投机净多头持仓由于贵金属价格走弱而处于阶段低位，目前多头对后市的预期较为谨慎，短期难有持续上行趋势。8000850090009500100001050011000600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000050000001000000015000000200000002021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头金价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头银价 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——订单需求改善使2月制造业PMI见底回升但不及预期，商业活动仍强劲支撑服务业PMI数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标47.70 47.30 35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调30.0040.0050.0060.0070.0080.002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价2月美国ISM制造业PMI小幅回升至47.7但稍弱于预期，订单需求好转但生产有所拖累，就业指标保持韧性；服务业PMI则微降至55.1低于预期，商业活动需求仍然旺盛支撑相关服务就业。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-0