短期收入承压，强化低价心智

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京东集团-SW（09618.HK）发布了2022年第四季度及全年业绩报告。2022年第四季度，京东收入为2954亿元，同比增长7%。其中商品、服务收入分别为2376、578亿元，同比增长1%、40%，服务收入占比达到20%、创历史新高。全年收入为10462亿元，同比增长9.9%。京东的履约费用率由上年同期的5.9%降低至5.7%，销售费用率由4.8%下降至4.1%。Q4公司non-GAAP归母净利率为2.6%、同比提升1.3个pct。2022年non-GAAP归母净利率同比提升0.9个pct至2.6%。京东将业务逻辑回归零售本质，以用户需求为中心，强化用户低价心智。京东零售收入2589亿元，同比增长4%。Q4平台及广告服务收入246亿元、同比增长11%。从品类上看，由于业务调整及高基数等原因，我们预计大商超增速放慢趋势或将在2023Q1延续。未来京东零售将坚持四大战略，即打造开放生态、推进同城零售、拓展下沉市场和提升供应链中台能力，来推动零售业务的稳健增长。京东物流收入430亿元、同比增长41%，且实现连续三个季度盈利，并达成全年收支平衡的目标。我们预计公司2023-2025年收入11448/12943/14263亿元，同比增长9%/13%/10%，non-GAAP归母净利307/367/427亿元，同比增长9%/20%/16%。