贝莱德阿拉丁平台深度研究报告：阿拉丁：助力贝莱德成为领先的资管巨头

liyixuan023724@gtjas.com 阿拉丁是满足贝莱德自身和其机构客户高效运营和投资管理需求的一体化平台。80 年代末，阿拉丁的雏形起源于贝莱德自身风险管理的需求，早年失败的债券投资职 相关报告 业经历让创始团队极为重视风险管理，管理团队开始着手研发风险管理工具。1999 数字金融服务《Marquee：数字化服务平台，助力高盛再腾飞》 2023.03.01 年，在认识到资产管理机构需要更强大的风险管理体系后，贝莱德开始销售阿拉丁 数字金融服务《行业空间长坡厚雪，市场格局多强鼎立》 平台，并于次年成立贝莱德科技事业部。后期，伴随机构客户的需求日趋多元化， 2022.06.05 阿拉丁平台的功能也持续更新迭代，目前服务于全球超过200家不同类型的机构， 包括财富管理公司、基金公司、养老金管理公司、保险公司和银行等。 作为投资管理的中央处理系统，阿拉丁集成并连接了有助于管理资金的功能来满足 资管机构的需求。从投资组合管理和交易到合规、运营和风险监督，阿拉丁平台汇 集了人员、流程和系统，以帮助支持无缝投资流程。阿拉丁平台允许跨投资、交易、 运营、管理、风险、合规性和公司监督的团队使用一致的流程并共享相同的数据。阿 拉丁平台通过帮助实现明智的决策、有效的风险管理和高效的交易来创造价值。 以阿拉丁为核心的贝莱德科技收入稳健增长，使用贝莱德阿拉丁平台管理资产的规 模持续提升。贝莱德基金的长期优异表现让全球资管机构侧目，产生通过阿拉丁平 台向贝莱德学习的动机，推动了贝莱德科技解决方案收入快速增长。阿拉丁平台目 前也正逐渐成为全球资管行业的重要基础设施，将贝莱德的影响力提升到了新高度。 1.阿拉丁：满足贝莱德自身和机构客户的高效运营和投资管 理需求的一体化平台 1.1.Aladdin平台集各类功能于一体，是贝莱德集团的中枢神经 阿拉丁的英文名字(Aladdin)由资产(Asset)、负债(Liability)、债务(Debt)、 衍生品(Derivative)、投资网络(Investment Network)的首字母组成， 它集合了投资管理的各项相关功能，把人员、操作和系统结合起来，衔 接整个投资流程，如同神经中枢一样，为投资管理和运作提供全方位的 支持。投资、交易、合规、风控、行政等不同部门团队在阿拉丁平台上 形成了很强的一致性，高度共享数据，从而使得投资决策得到充分的信 息支持，风险管理更加有效，交易更有效率。 阿拉丁是服务于投资管理的一体化中心处理系统，将风险控制、投资组 合管理、交易、合规和结算工具集合在一个平台上，可涵盖所有资产类 别，具有完整的投资流程，能够辅助投资者进行投资决策、有效管理风 险、提高运营效率。阿拉丁有强大的数据基础，其大型数据管理中心位 于美国的华盛顿州，24小时运行，不间断进行数十亿个经济场景的预测， 并根据这些预测检查投资组合中的每一项资产，对投资组合进行诊断。 这些机器日复一日地记录和存储着历史事件，包括利率和汇率的变动、 恶劣的天气灾难、政治丑闻等，再通过蒙特卡洛模拟建立统计模型，计 算它们对投资组合的潜在影响，为使用该系统的投资者提供风险评估报 告。 图1：贝莱德阿拉丁平台是服务于投资管理业务的一体化中心处理系统 图2：贝莱德阿拉丁平台对投资的革命性意义 1.2.1988年，Aladdin的雏形起源于公司早期更好进行风险管理的 需求 阿拉丁之所以能够在贝莱德诞生并且发展壮大，主要取决于公司自身和 客户早期更好进行风险管理的需求。创始团队经历了两次认知变化。第 一次变化是创始人芬克早期的职业经历变化，团队深刻认知到风险管理 的重要性。贝莱德1988年由前按揭债券交易员劳伦斯·芬克(Laurence Fink)于只有一个房间的办公室创立。在此之前，劳伦斯·芬克的职业生 涯基本都在第一波士顿(FirstBoston)。1976年，23岁的芬克加入了顶 尖投资银行第一波士顿的固定收益部门。由于在工作初期表现优秀，芬 克被安排负责一个新业务：构造和交易抵押贷款支持的证券包。到1986年，该项业务成为了第一波士顿盈利最强的部门，芬克成为了公司最年 轻的董事总经理，并被视作公司未来领导者的有力人选。 然而就在1986年，抵押贷款业务为公司造成了1.65亿美元的损失（根 据2020年通胀调整）。当时交易员预计利率将上行，所以在证券化债务 市场持有大量头寸，但实际上利率非但没有上涨，反而出现暴跌。芬克 认为之所以出现这种亏损，是因为风险管理存在系统性失误，缺乏一些 优秀的工具来衡量利率变动等市场变化产生的潜在影响，在接受采访时 表示“我们建造了这台庞大的机器，它一直都能赚很多钱，直到有一天 它不赚钱了。我们不知道自己为什么能赚那么多钱，我们缺乏风险工具 来理解这种风险。”尽管芬克又在第一波士顿工作了两年，但那笔亏损 还是对他在公司的职业发展造成了巨大伤害。1988年，他选择离职并 和几位第一波士顿、雷曼公司的同事和朋友一起创业，成立贝莱德，切 入资产管理这一赛道。 在第一波士顿的失败职业经历让芬克认为他在发展贝莱德的业务时，必 须把风险管理放在核心位置，使用复杂的分析更为精准而全面地评估持 仓。芬克也认为风险管理不是为了降低风险，而是为了更好地识别风险， 作为投资者他们需要判断是否能获得足够的回报来承受额外的风险。芬 克的愿景是：建立强大的风险管理能力以此为投资组合提供周密的风险 监控，并且将这种能力贯穿投资的全过程。 当时在华尔街开发了很多新兴金融产品，资管机构大量买入这些产品，然而他们没有能力真正分析这些产品。以住房抵押贷款产品为例，其价 值取决于很多因素，包括违约概率、未来的利率走势、贷款者提前还款 的概率等等，再以违约概率为例，其又取决于房主的特征、周边社区和 宏观因素等等。抵押贷款证券产品又由众多底层的抵押贷款构成，每一 笔贷款都有其特定的风险因素，这些风险因素之间还存在复杂的相关性。 作为资管机构，他们有必要去理解和管理风险，努力使风险管理穿透到 每一项资产、每一个评估标准和每一个投资组合。因此，公司开业后不 久，联合创始人格鲁布就牵头按照团队的设想开发风险分析技术。当时 “系统”的概念尚未出现，也没有现成的解决方案，但团队购买了一套 Sun工作站，开始了早期风险管理平台建设的探索。 第二次的认知提升和创始团队早期拓展客户的经历有关，他们认知到一 家资产管理公司如果能帮助客户理解和管理风险，就更有机会获得客户 的青睐。由于创始人芬克和其他团队成员早期都主要从事债券领域的投 资工作，因此他们首先想成为一家在固定收益领域具有特色和优势的资 产管理公司。然而，当时的市场充满竞争，他们很快认识到市场需要的 并不是一家又一家的债券管理公司，除非他们能满足客户的其他需求。 公司找到的第一个客户并不是寻求资产管理服务的机构，而是一家希望 就某些资产寻求建议的储蓄和贷款公司。 表1：公司早期主要开展的是主动管理业务，其中固定收益占比较高 1994年，在公司成立五年之后，美联储大幅提高利率，超过市场预期， 固定收益投资普遍损失惨重，在极端动荡的行情中，阿拉丁的风险分析 能力显示出了巨大的价值，贝莱德整体业绩表现令人瞩目，投资者开始 纷纷向贝莱德寻求投资组合的评估服务，公司在1994年管理的固定收 益资产已经接近了240亿美元。然而，要对整个资产组合进行实时评估， 不仅需要测算组合中每只证券的风险属性，还得了解每只证券的头寸， 如果头寸与风险分开测算，风险评估便总是落后交易一拍。于是，管理头寸和交易的系统也被植入阿拉丁。在1994年的“债市大屠杀”中， 通用电气需要甩卖一笔资产，通常来说，紧急出售只能获得很低的报价。 贝莱德接过该任务，在阿拉丁系统的实时风险管控下，分批出售该笔资 产，获得了较好的价格。到90年代中期，贝莱德已经可以实现电子化 交易，这在行业内是独一无二的。 1.3.1999年，阿拉丁平台开始正式对外输出，在金融危机中大显身手 贝莱德认识到为更多行业提供风险管理的服务将会带来更大的透明度 和规模，以及更多创新的机会，于是开始销售其专有技术Aladdin。这 项技术是贝莱德作为一家公司不可或缺的一部分，它融入了团队所做的 一切，真正使贝莱德作为投资和风险经理与众不同。1999年，贝莱德 决定开始对外销售阿拉丁系统。这意味着贝莱德不再只是开展资产管理 业务，而是同时提供科技产品服务。2000年贝莱德创立了贝莱德解决 方案公司(BlackRock Solutions)，阿拉丁是这项业务的基础。这标志着 贝莱德开始扮演技术提供商的角色。此后，贝莱德接连进行大手笔的收 购与投资，使得阿拉丁平台功能更加完备。2006年贝莱德收购了Merrill Lynch Investment Managers，这是贝莱德发展过程中极为重要的一笔 收购，也让阿拉丁增加了监控股票和欧洲市场的功能。 2008年，全球陷入次贷引发的金融危机，而贝莱德不但没有受到波及， 反而借此机会大幅扩张，提高了影响力，阿拉丁正是他们的秘密武器。 贝莱德虽然也是MBS的投资者，但由于准确把控风险，没有引火烧身， 这正是得益于阿拉丁平台的极佳表现。贝莱德领导团队不断押注并精进阿拉丁，让它在危机中有了更大的用武之地。 当时从华尔街的投资银行到各国的中央银行，甚至美国政府本身，都争 先恐后地寻找专家分析那些几乎使整个系统崩溃的有毒证券。贝莱德接 到第一个有关次贷危机的案子是佛罗里达州政府，当时他们持有大量雷 曼兄弟发行的MBS债券，随后贝莱德的“金融特种部队”迅速帮助客 户完成资产分析并处置不良资产。此后，主动致电贝莱德的业务越来越 多，摩根大通雇佣贝莱德对贝尔斯登的资产负债表进行评估，从而决定 收购报价；美国国际集团(AIG)请求贝莱德清理自己有毒的抵押证券资产， 美联储没有举行外部招标就把这一利润丰厚的业务交给了贝莱德；三菱 东京UFJ银行雇佣贝莱德对即将收购的摩根斯坦利的股权进行风险分析。 贝莱德凭借评级出色的风控能力和深厚的知识储备也赢得了政府的信 任。在2008年金融危机期间，纽约联邦储备银行行长要求贝莱德分析 贝尔斯登的抵押贷款支持证券资产并确定其价值。时任美国财政部长保 尔森也曾多次紧急联系芬克寻求帮助，期间芬克向财政部和联储主动提 供阿拉丁系统来协助度量抵押贷款支持证券市场的资产风险。 阿拉丁不仅仅在美国市场发挥了关键作用，贝莱德也为全球寻求应对金 融危机的机构提供关键的咨询服务，包括日本、挪威、新加坡等主权基 金也寻求芬克的帮助并用上了阿拉丁系统。在此后的欧债危机中，爱尔 兰、希腊政府和ECB都使用阿拉丁来处理危机。金融危机后，阿拉丁的 影响与日俱增。先锋和道富作为仅次于贝莱德的资管巨头都是阿拉丁的用户。世界上规模最大的养老基金日本养老金也用阿拉丁系统来协助管 理1.5万亿美金的资产。苹果、微软、谷歌作为美国前三大的上市公司， 也都借助阿拉丁系统来管理公司大规模的现金投资组合。 图3：2008年在金融危机背景下贝莱德来自于投资机构者的AUM依然实现了正增长 1.4.2015年后，伴随机构客户需求日趋多元化，阿拉丁平台功能持续 拓展延伸 越来越多的金融机构希望获取贝莱德的科技服务，且机构客户大都寻求 与众不同并打造不一样的商业模式。站在贝莱德阿拉丁团队的视角看， 由于不同客户之间的需求存在较大差异，原有的“一刀切”方法效力逐 渐减弱，阿拉丁平台的功能需要持续拓展延伸。2016年，阿拉丁平台 开始协助为财务顾问提供投资组合构建专业知识，阿拉丁团队基于相同 的数据和风险模型打造面向财富管理机构的Aladdin Wealth版本。 图4：Aladdin Wealth助力理财师更好管理投资组合 2019年，为提升另类投资上的管理能力，贝莱