电力设备新能源行业周报：估值水平创新低，行情有望一触即发

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收10730.54，下跌-1.46%。上证综指报收3230.08，下跌-2.95%；深证成指报收11442.54，下跌-3.45%；沪深300指数报收3967.14，下跌-3.96%；创业板指数报收2370.36，下跌-2.15%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-0.18%，跌幅最小；风电设备板块下跌-4.8%，跌幅最大；电池板块下跌-1.39%；电网设备板块下跌-2.87%；电机板块下跌-3.42%；其他电源设备板块下跌-1.58%。 投资建议：上周电新板块继续调整，板块估值继续创新低，我们认为，目前电新板块向下空间有限，另外，新能源是少有的仍高速成长的行业，大盘反弹中坚力量，应积极布局。长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，反弹动力强。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，短期，硅料价格下跌催化行情一触即发。长期看，光伏将成为未来重要能源之一，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。目前新能源占比提升，消纳及电力供应波动性问题凸显，建议关注电力设备相关标的。 光伏：上周硅料价格小幅下跌，硅片环节由于石英坩埚供给和品质分化，龙头企业石英砂供给保障优势突出，硅片品质与非硅成本的α属性凸显，因此部分硅片企业涨幅跑赢行业。进入3月中旬，市场博弈或将更多聚焦于一季报预期。 短期来看，23Q1上游硅料、硅片，以及下游组件环节盈利整体良好。当前时点，板块估值处于历史低位区间，因此在2023全年装机增速仍较为确定的情况下，对于光伏行业无需悲观。二季度起新疆新特、永祥乐山12万吨、东立4.8万吨扩产、弘元5万吨等硅料项目有望投产，三季度将逐步贡献产出，硅料价格下行大势不改。目前重点推荐盈利突出的硅片环节、大尺寸电池结构性紧缺的电池环节、受益于新型电池技术扩产的电池设备环节，以及盈利整体改善的组件环节。宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序电池＞硅片＞组件＞胶膜＞硅料，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，建议继续关注行业未来开工情况带来的催化。 新能源车：新能车促销力度进一步加大，碳酸锂价格进入下降通道，短期看新能源车板块估值处于低位，有望反弹。建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：新型电力系统发展蓝皮书发布，目前新能源占比提升，消纳及电力供应波动性问题凸显，建议关注电力设备相关标的。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、天能股份、京泉华、鸣志电器、许继电气、国网信通、特锐德、嘉元科技、诺德股份、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收10730. 54，下跌-1.46%。上证综指报收3230.08，下跌-2.95%； 深证成指报收11442.54，下跌-3.45%；沪深300指数报收3967.14，下跌-3.96%；创业板指数报收2370.36，下跌-2.15%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平（ttm） 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块下跌-0.18%，跌幅最小；风电设备板块下跌-4.8%，跌幅最大；电池板块下跌-1.39%；电网设备板块下跌-2.87%；电机板块下跌-3.42%；其他电源设备板块下跌-1.58%。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面，上周涨幅前五依次是百利电气(19.77%)、TCL中环(10.2%)、珈伟新能(9.06%)、东尼电子(9.26%)、晶盛机电(7.18%)；上周跌幅前五依次是积成电子(-11.34% )、三超新材(-11.14%)、旭升集团(-10.8%)、胜华新材(-10.07%)、湘电股份(-8.61%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计卖出105.98亿元，沪港通累计净卖出38.88亿元，深港通累计净卖出67.1亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：汇川技术、先导智能、宏发股份、国电南瑞、隆基绿能电新陆股通增持前五分别为：天合光能、许继电气、科华数据、东方电缆、TCL中环电新陆股通减持前五分别为：正海磁材、恩捷股份、比亚迪、通威股份、宁德时代 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有31家公司发生大宗交易，成交总金额为7.16亿元，大宗交易成交前三名晶澳科技、宁德时代、浙富控股，占总成交额的51.48%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：TCL中环、隆基绿能、宁德时代、比亚迪、通威股份； 上周融券买出标的前五名分别为：比亚迪、通威股份、晶澳科技、阳光电源、固德威。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2023年3月10日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有23家，其中下周解禁的公司有2家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2023年3月10日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有54家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有8家，处于股东大会通过阶段的有29家，处于证监会通过阶段的有14家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2023年3月10日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2023年3月10日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为ST时万、*ST必康、珈伟新能、远东股份、ST国安、华瑞股份、尚纬股份、杉杉股份、道明光学、金冠股份。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2023年3月10日) 3光伏 上周光伏板块继续下跌，硅片相关个股保持上涨态势。上周硅料价格小幅下跌，硅片环节由于石英坩埚供给和品质分化，龙头企业石英砂供给保障优势突出，硅片品质与非硅成本的α属性凸显，因此部分硅片企业涨幅跑赢行业。进入3月中旬，市场博弈或将更多聚焦于一季报预期。短期来看，一二季度硅料增量产出由于部分新产能延期投产、存量项目检修或较为有限，或带来硅料价格缓跌且跌幅有限；叠加硅片环节的石英砂成本和电池环节的产能限制因素，主产业链价格降幅亦有限。因此23Q1上游硅料、硅片，以及下游组件环节盈利整体良好。当前时点，板块估值处于历史低位区间，因此在2023全年装机增速仍较为确定的情况下，对于光伏行业无需悲观。二季度起新疆新特、永祥乐山12万吨、东立4.8万吨扩产、弘元5万吨等硅料项目有望投产，三季度将逐步贡献产出，硅料价格下行大势不改。 目前重点推荐盈利突出的硅片环节、大尺寸电池结构性紧缺的电池环节、受益于新型电池技术扩产的电池设备环节，以及盈利整体改善的组件环节。 全年来看，建议更多关注并积极增配2023年产业链紧缺，N型电池技术和辅材，以及有望实现国产化的环节：1）N型电池与组件环节爱旭股份、隆基股份、天合光能、晶澳科技、东方日升，关注各家差异化N型产品与盈利能力；2）硅片龙头中环股份，石英砂保供能力下硅片品质凸显；3）辅材与设备环节海优新材、福斯特、明冠新材、高测股份、帝尔激光等，关注赛伍技术、天洋新材、鹿山新材、激智科技等；4）有望实现POE粒子国产化的万华化学、东方盛虹、卫星化学等。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：硅料价格缓跌，电池价格分化 1）硅料：硅料环节谈判和签单氛围保持积极，但是致密块料价格范围区间整体下移，随着逐渐落地的新一轮采买，均价水平下降至每公斤224元左右，环比下跌2.6%，个别二三线小厂签单价格开始跌破每公斤200元水平，并且在头部企业签单规模逐步增加的环境下，小厂签单价格已经逐渐呈现出价差扩大趋势。 供需方面，拉晶环节稳定提高生产稼动水平的背景，决定了对于硅料采买具有刚性需求，但是硅料环节整体存在的现货库存规模，对于产业链整体价格具有潜在影响，恐跌情绪仍然存在的环境下，硅料使用方在下单采买和发运频次等方面顾虑较多。另外现货交易中，需求口径和消化能力毕竟有限，变相引起硅料主要企业之间的出货通道形成竞争和挤压，也对价格下跌起到直接作用。 2）硅片：上周硅片价格小幅上升。M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格区间在6.22-6.5元/片，成交均价提升至6.37元/片，周环比涨幅为2.25%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价维持在8.2元/片，周环比持平。本周硅片价格小幅上涨的主要原因是某家一线企业和多家专业化硅片企业选择上调报价。 供给方面，石英坩埚问题限制单晶硅企业扩产进度。本周单晶硅生产企业在利润丰厚的情况下仍维持高开工率，石英坩埚品质问题限制部分专业化企业无法满开。其中有三点值得注意，第一是近期石英砂价格暴涨使得坩埚价格水涨船高，从而提高拉晶环节的生产成本，在追求品质的市场中对非硅成本的把控成为企业核心竞争力优势。第二是国产石英砂仅在品质上区别于进口石英砂，但在生产工艺上相差不大，因此企业间不存在所谓技术壁垒。最重要的一点是警惕石英砂成为海外限制中国单晶硅产业发展的“卡脖子”环节，进口石英砂主要来源于美国、挪威、印度等地，未来海外企业一旦出现缩减供应，国内企业能否迅速弥补上这个缺口成为值得关注的问题。 需求方面，电池扩产有望推动需求爆发，组件Q1末开始逐步起量。电池端，主流电池片报价维持在1.08元/W，由于N型技术发展前景开始明朗，企业扩张速度超过预期，使得下游需求量有所支撑，但目前电池环节利润偏薄，上下游博弈情况严重。组件端，目前主流订单执行价维持在1.7-1.75元/W之间，一季度末随着国内项目和海外项目陆续启动，终端需求有望进一步提升。 上周两家一线企业开工率提升至80%和90%。一体化企业开工率维持在80%-100%之间，其余企业开工率维持在80%-90%之间。短期来看，由于坩埚品质问题造成企业无法满产的问题仍然存在，综合供需两方面因素来看，预计硅片价格存在上涨动力。 3）电池：上周由于龙头硅片厂家报价分歧，在硅片众厂家未能达成集体价格订制的共识基础下，电池厂家随着硅片厂家的调价动向呈现动态跟进报价的现象：在隆基硅片公示价格上抬的同时跟进报价，同时，在中环公示价格维持时又回复到原先的报价。积极跟进的态度也显示电池片厂家致力转嫁上行的成本与试探组件厂家价格接受度的现象。 随着部分组件厂家投入G12尺寸生产，在该尺寸电池片供应家数、量体都仍未见起量下，本周电池片成交价格M10/ G12尺寸出现明显分化，M10尺寸主流成交价格落在1.07-1.09元/W左右的价格；G12尺寸成交价格则落在1.1元/W左右的价格区间。同时，在海外市场价格部分仍维持3-4分/W的议价空间。 展望后势，预期后续电池片价格的上涨动力维持疲软；同时，可以发现电池片厂家库存水平正在缓慢积累，面对硅片产量在本月上旬仍然未见明显起色，若后续硅片再现涨势，甚至有可能面临电池厂家被迫减产的问题。 在N型电池片部分，N型电池片价格依然坚挺，TOPCon/ M1