2023年2月金融数据详解：社融迎来总量走强、结构改善的“小阳春”

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 银行 社融迎来总量走强、结构改善的“小阳春” 2023年2月金融数据详解  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 -3.02 -3.61 -11.09 沪深300 -3.39 -0.78 -7.59 分析师 张晓辉 S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：质在量先，重在精准—2023年政府工作报告点评 2023-03-05 银行：银行业周度高频数据跟踪（02.27-03.03）— 2023-03-05 银行：“真净值时代”产品策略新观察—银行理财产品月度跟踪（2023.03） 2023-03-02 事件：2023年3月10日，央行公布2023年2月金融数据：2月社融增量为3.16万亿元，同比多增1.95万亿元；存量增速为9.9%，环比+0.5pct。2月末，M1、M2同比增速分别为5.8%（环比-0.9pct）、12.9%（环比+0.3pct）。 货币与存款：2月M1增速环比回落至5.8%；M2增速以12.9%创近7年新高，一方面受益于2月超预期信贷投带来的存款派生能力，另一方面也与央行保障流动性充裕有关。2月人民币存款新增2.81万亿元，同比多增2700亿元，但相较于1月6.2万亿的新增规模，超额存款现象有所降温。 社融：2月社融新增3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，环比减少2.82万亿元。1）信贷增量超预期，同比多增一倍：2月社融口径的人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增9116亿元，新增贷款几近翻倍。2）信托贷款单月罕见正增：表外三项单月合计减少81亿元，同比大幅少减，主要归功于信托贷款（单月新增66亿元）实现了2020年5月以来首次正增长，或与“金融16条”要求支持房地产开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期有关。3）直接融资亦大幅回暖：企业债券净融资3644亿元，与去年同期基本相当；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元，主要由于基建等政策性项目前置投放，对社融形成较好支撑，稳增长政策仍扮演至关重要的角色。 信贷（金融统计数据口径）： 1）总量超预期：2月金融机构新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增约5928亿元，实体经济内生驱动恢复，3月信贷景气度有望延续。 2）结构：企业中长贷为关键支撑，居民贷款艰难爬坡。企业端：企业贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元。其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1600余亿元；中长贷增加1.11万亿元，同比多增超6000亿元，贷款结构持续改善。票据融资缩量同比延续负增长，印证贷款投放强劲态势。居民端：居民贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元。其中，短期贷款增加1218亿元，中长贷增加863亿元，两者均同比多增。1-2月房地产销售显著回暖，但按揭贷款上量通常滞后一个季度，因此看好居民中长贷后续的增长。 投资建议：政策落地+市场内生驱动下，信贷超预期投放、直接融资发力、信托贷款罕见正增，2月社融“开门红”延续，压制银行板块的经济预期与风险扰动因素有望逐渐缓解，疫后复苏+地产修复或将继续助推银行板块估值修复。建议关注：主线一，“布局绩优”，经济率先复苏地区、高业绩景气度的城商行，推荐宁波、成都；主线二，“抢抓修复”，房地产敞口较大、估值受压制、向上修复弹性高的股份行，推荐平安，关注招行。 风险提示：宏观经济增速不及预期，地产宽松政策落地不及预期等。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2022-032022-072022-112023-03银行沪深300证券研究报告 2023年03月10日 行业点评 | 银行 西部证券 2023年03月10日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图1：2月M1-M2剪刀差小幅走阔 .......................................................................................... 3 图2：2月存量社融增速、人民币贷款增速均回升 ................................................................... 3 图3：2月存款同比多增（亿元） ............................................................................................ 3 图4：2月社融增量结构改善（亿元）..................................................................................... 3 图5：2月企业债到期收益率仍维持上行趋势（%） ............................................................... 4 图6：1月企业中长贷存量增速继续上行 ................................................................................. 4 图7：2月表外三项之和同比少减（亿元） ............................................................................. 4 图8：2月未贴现票据票据环比回落（亿元） .......................................................................... 4 图9：2月企业中长贷形成有力支撑（亿元） .......................................................................... 4 图10：2月居民中长贷艰难爬坡（亿元） ............................................................................... 4 行业点评 | 银行 西部证券 2023年03月10日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图1：2月M1-M2剪刀差小幅走阔 图2：2月存量社融增速、人民币贷款增速均回升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：2月存款同比多增（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：2月社融增量结构改善（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01剪刀差M1:同比M2:同比6%8%10%12%14%16%18%2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01社融人民币贷款-60000-40000-200000200004000060000800001000002023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-06其他非银同业财政企业住户(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-01RMB贷款表外直接融资政府债券其他 行业点评 | 银行 西部证券 2023年03月10日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图5：2月企业债到期收益率仍维持上行趋势（%） 图6：1月企业中长贷存量增速继续上行 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：该数据滞后一期更新 图7：2月表外三项之和同比少减（亿元） 图8：2月未贴现票据票据环比回落（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：2月企业中长贷形成有力支撑（亿元） 图10：2月居民中长贷艰难爬坡（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.001.502.002.503.003.502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02中债企业债到期收益率(AAA):1个月中债企业债到期收益率(AAA):3个月中债企业债到期收益率(AAA):6个月中债企业债到期收益率(AAA):1年6%8%10%12%14%16%18%2023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-01企业中长贷yoy-8000-6000-4000-200002000400060002023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-02未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款0500010000150002000025000300003500040000450002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01社融存量:未贴现票据-1000001000020000300004000050000600002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-