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2023年8月份金融数据点评：社融总量向好结构待改善，债市压力仍存

2023-09-11 王宇鹏国联证券何杰斌

2023年9月11日发布的金融数据报告显示，8月金融数据显示社融总量向好，但结构上仍需改进，给债市带来了压力。以下是关键点的总结：

M2与M1增速：M2余额为286.93万亿元，同比增长10.6%，M1余额为67.96万亿元，同比增长2.2%。M2与M1的剪刀差趋平，M2增速较上月和上年同期有所放缓，主要原因是存款利率偏低，资金流入理财产品。M1增速同样下滑，这与房地产销售低迷和企业活期存款疲软有关。
企业融资情况：企业信贷环比有所改善，但同比仍不及去年水平。企业贷款主要集中在短期贷款，中长期贷款的改善较为有限，主要是由于基建投资尚未全面启动、制造业与海外工业周期未见反转所致。然而，普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款和民营企业贷款等领域在政策支持下有所提振。
社会融资规模：8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，较7月的8.9%略有回升。8月社会融资规模增量为3.12万亿元，与去年同期相比多增6316亿元，与上月相比多增25918亿元。政府债和企业债融资成为主要支撑项，而人民币贷款基本与去年持平。
宏观经济数据：8月制造业PMI上升，通胀从低位反弹，进出口跌幅收窄，表明宏观经济正在逐步恢复。社融与信贷数据整体略超市场预期，显示经济平稳修复。
债券市场策略：鉴于宏观经济数据的积极变化和债券市场的潜在压力，建议维持谨慎态度，避免过长的债券久期，特别是长久期债券可能面临回调风险。短期内，优先考虑配置短久期利率债以降低风险。关注房地产政策落地后，市场信心和需求端的修复情况。在房地产市场企稳后，可以关注长端债券的配置机会。
风险提示：政策宽松效果可能低于预期，地产出清的风险可能导致地产供给端投资不足。