生猪市场周度报告：暂不建议过度追空

【生猪市场周度报告】暂不建议过度追空东证衍生品研究院2023.03.12黄玉萍资深分析师从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel: 021-63325888-3907Email:yuping.huang@orientfutures.com联系人吴冰心分析师从业资格号：F03087442 Tel: 021-63325888-4192Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评行情回顾1、期货市场近日现货价格涨势疲弱，盘面升水幅度收窄。截至周五LH2305合约收盘15,925元/吨，周环比下跌6.49%。主力与河南现货基差收至-275元/吨（前值-1,080元/吨，周初-905元/吨）。5-7月差小幅走扩（现值-1,145元/吨）、5-9月差大幅走扩（现值-2,025元/吨）。2、现货市场1）养殖盈利据卓创资讯监测，国内外三元交易价格震荡走弱，周均价15.65元/公斤（前值15.85元/公斤），周 均 价 环 比 下 跌1.26%。饲料价格环比下降1.07%。饲料原料中，玉米价格小幅下滑，东北卖压冲击逐渐体现，华北地区下游饲料及深加工企业玉米库存充裕而终端需求较为疲软；油厂大豆去库持续，但因需求疲弱，国内豆粕现货价格偏弱调整。养殖行业亏损程度小幅增加，本周自繁自养头均亏损11.41元，利润周环比减少26.36元/头；外购仔猪育肥头均亏损164.39元，利润周环比减少3.25元/头。2）供给•出栏节奏：3月计划出栏量全国环增1.2%，部分养殖场上调出栏均重5公斤，整体出栏节奏较为稳定。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.11公斤，周环比微增0.29%，其中150公斤以上出栏占比5.37%（前值5.47%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.20%至122.98公斤。 一、周度点评•补栏积极性：3月即将迎来传统补栏高峰，本周仔猪育肥成本上涨至17.9元/公斤。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为578.22元/头、1,767.50元/头，周环比分别上涨27.52元/头、13.12元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为701/头、1,661元/头，分别较上周增加1元/头、持平。3）需求3月初，市场投机性需求显著下降，二次育肥养殖户在高价下谨慎采购；整体终端消费疲软，屠宰企业入库积极性受挫，故周度宰量有所下降。据卓创资讯，日均屠宰量周环比减少0.46%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比减少2.39%。重点产能数据更新（2月）我们同步更新产能信息如下：现大部分三方机构已公布2月能繁母猪数据，钢联农产品、涌益、卓创、西南地区全国生猪大数据中心样本数据环比变化分别-0.2%、-1.8%、-2.2%、-1.1%。通过各样本之间对比以及结合西南地区开始去化的信号来看，2月份全国产能受猪病影响延续去化态势，幅度略高于1月份。此外，据涌益咨询，2月分娩母猪窝数环比2.1%，窝均健仔数10.82，较1月增加0.21，断奶成活率86.01%，较1月环比-0.69%，育肥成活率87.17%，较1月降-1.43%。 一、周度点评市场展望及投资建议在缺乏利好驱动之下，资金提前抢跑供应压力后延预期，升水幅度收窄。从猪价支撑角度来看：（1）终端消费虽同比改善但仍处于季节性淡季，一二线城市与三四线城市白条走货呈分化特征，消费支撑弱；（2）伴随毛猪价格回到16元/公斤附近（近日再度小幅下跌），养殖端二次育肥与屠宰端分割入库等投机积极性受到打压，关注采购成本回调后投机再次入场对猪价的支撑；（3）体重延续下降趋势，但仍处于偏高历史分位点，降重支撑有待持续观察。因此，近月合约上下空间暂时都较为有限。此外，在产能调整基础上，远月合约预期上有所支撑，表现大概率强于近月，不乏向上修复可能。策略上，盘面下破兑现，已入场主力空单可继续持有，而考虑到当下投机行为仍可能受到预期转换影响，不建议过度追空，主力或跟随投机趋弱迎来补涨机会。风险提示出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。二、数据一览单位最新一周上一期周度环比变化量来源主力基差（截至周五收盘）元/吨(275)(1,080)805WINDLH2305-LH2309（截至周五收盘）元/吨(2,025)(1,265)(760)WIND生猪出栏均价元/公斤15.6515.85(0.20)卓创资讯河南新郑生猪价格元/公斤15.7715.99(0.22)WIND四川成都生猪价格元/公斤15.6715.80(0.13)WIND辽宁鞍山生猪价格元/公斤15.7015.86(0.16)WIND广东清远生猪价格元/公斤16.2016.43(0.23)WIND交易均重公斤122.98122.730.25卓创资讯出栏均重公斤121.11120.760.35涌益咨询7kg仔猪市场周度均价元/头578.22550.7027.52卓创资讯50kg二元后备母猪周度均价元/头1,767.501,754.3813.12卓创资讯养殖利润：自繁自养元/头(11.41)14.95(26.36)卓创资讯养殖利润：外购仔猪元/头(164.39)(161.14)(3.25)卓创资讯全国大中城市:猪粮比价（截至23.3.1）/5.435.290.14发改委日均屠宰量头179,078179,905(827)卓创资讯冻品库容率%19.0718.580.49涌益咨询屠宰部分重点指标一览期货市场出栏补栏成本利润 市场数据分项监测情况 期货市场合约月间价差走势主力合约基差走势数据来源：WIND、东证衍生品研究院•近日现货价格涨势疲弱，盘面升水幅度收窄。•截至周五LH2305合约收盘15,925元/吨，周环比下跌6.49%。主力与河南现货基差收至-275元/吨（前值-1,080元/吨，周初-905元/吨）。•5-7月差小幅走扩（现值-1,145元/吨）、5-9月差大幅走扩（现值-2,025元/吨）。(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00022/0722/0722/0822/0822/0922/0922/0922/1022/1022/1122/1122/1222/1223/0123/0123/0223/0223/03元/吨元/吨基差（右）LH2307现货价格（河南新郑）(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,50022/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02元/吨LH2305-LH2307LH2307-LH2309LH2305-LH2309LH2309-LH2401 供给1、存栏数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院多机构能繁母猪存栏历史变动对比•据农业农村部，2023年1月末能繁母猪存栏4,367万头，高出正常保有量6.5%，月环比小幅下降0.5%。•最新产能回补速度持续低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示2月份能繁母猪存栏继续去化，环比降幅稍有扩大。多机构能繁母猪存栏-4%-2%0%2%4%6%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02钢联（综合）涌益卓创西南地区（生猪大数据中心）钢联-规模场（万头）环比涌益（万头）环比卓创（万头）环比2023-02-28511.11-0.2%111.71-1.8%599.16-2.2%2023-01-31511.98-0.2%113.80-0.4%612.92-0.3%2022-12-31512.770.8%114.24-1.1%614.762.2%2022-11-30508.931.1%115.52-0.1%601.683.6%2022-10-31503.512.8%115.581.7%580.833.3%2022-09-30489.771.2%113.621.4%562.310.5%2022-08-31484.111.6%112.061.6%559.732.3%2022-07-31476.671.0%110.261.8%546.903.7%2022-06-30471.881.9%108.320.7%527.593.0%2022-05-31462.911.8%107.551.2%512.080.9%2022-04-30454.59-1.0%106.25-0.1%507.391.8%2022-03-31459.03-1.4%106.38-1.2%498.37-2.0%2022-02-28465.59-0.4%107.710.3%508.68-0.1%2022-01-31467.480.5%107.36-1.6%509.21-1.4%2021-12-31465.38-3.0%109.10-1.3%516.590.8%2021-11-30479.71-1.4%110.54-0.1%512.50-5.1%2021-10-31486.64-2.4%110.68-1.0%539.94-0.2%2021-09-30498.76-5.1%111.76-1.7%540.92-5.1%2021-08-31525.36-1.1%113.69-2.1%569.75-3.6%2021-07-31531-0.4%116.08-3.2%590.962.6%2021-06-30533.130.3%119.90-3.7%575.725.8%2021-05-31531.282.4%124.491.5%544.339.2% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）供给1、存栏统计局：能繁母猪存栏量统计局：生猪存栏量数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院涌益：大、中、小猪存栏结构141516171819200%20%40%60%80%100%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右）0%10%20%30%40%50%010020030040050060070020/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/02万头50kg以下小猪存栏量50-80kg中猪存栏量80kg以上大猪存栏量大猪占比（右）01,0002,0003,0004,0005,000201720182019202020212022万头Q1Q2Q3Q4010,00020,00030,00040,00050,000201720182019202020212022万头Q1Q2Q3Q4 供给2、出栏卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量统计局：生猪出栏量数据来源：国家统计局、卓创资讯、东证衍生品研究院•据卓创资讯监测，国内外三元交易价格震荡走弱，周均价15.65元/公斤（前值15.85元/公斤），周均价环比下跌1.26%。3月计划出栏量全国环增1.2%，部分养殖场上调出栏均重5公斤，整体出栏节奏较为稳定。据涌益咨询监测，周 度 出 栏 均 重 为121.11公斤，周环比微增0.29%，其中150公斤以上出栏占比5.37%（前值5.47%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.20%至122.98公斤。05,00010,00015,00020,00025,0002017201820192