纺织服装双周报（2305期）：品牌服饰线上增长亮眼，板块回调后买点显现

行情回顾：近两周，A股纺织服装涨幅榜前五的公司为九牧王、万里马、海澜之家、牧高笛、报喜鸟。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五的公司为永盛新材料、佐丹奴国际、新沣集团、超盈国际控股、晶苑国际。 数据跟踪：1）品牌零售方面，12月服装社零下降12.5%，环比收窄。2）制造方面，中国出口降幅扩大，越南出口好转；盛泽开机率回升。中国纺织品/服装1-2月累计出口同比-22%/-15%，降幅略扩大；越南纺织品12月/1月/2月出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，CAGR4分别为0.7%/-1.4%/9.5%，2月明显好转有春节错期因素；纺织旺季临近，近2周盛泽织机开机率连续在70.1%，接近过去1年的最高水平，目前开机率虽不及2019-2021年的80%，但同比持平，环比大幅度改善，反映订单景气度向上。3）原材料方面，价格近期有所回调。目前内外棉吨价分别为15625元/16285元，内外棉价格在前期明显上涨后，近期又有小幅回调，不过相比12月的底部仍然较高，锦纶丝价格16800元/吨，环比上周-8.2%。4）线上销售，2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+7%/+66%/+69%，安踏和李宁降幅明显收窄，其他品牌增长加速。 行业动态：PUMA去年销售额增长19%；梅西百货四季度销售表现超预期； 优衣库日本2月销售额增长25.5%；英国2月零售额同比增长5.2%（通胀掩盖了销量下滑），环比加速；阿迪去年收入增长6%。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：纺服板块近期回调，把握国内消费加速复苏、海外品牌加速去库的机遇。品牌端，服饰消费持续回暖，2月品牌线上降幅明显收窄或增长加速，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，纺织旺季将至，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为九牧王、万里马、海澜之家、牧高笛、报喜鸟。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料、佐丹奴国际、新沣集团、超盈国际控股、晶苑国际。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 2022年12月7日新冠疫情“新十条”防控优化措施发布，疫情防控放松，全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流，12月末多地疫情达峰叠加元旦临近，线下客流及消费逐步修复，12月服装社零同比下降12.5%，降幅环比收窄（11月为-15.6%），若对比CAGR3（与2019年相比的复合增速），2022年3-5月分别为-1.3%、-6.2%、-2.2%，2022年10-12月分别为+0.1%、-4.2%、-3.9%，虽然本轮疫情散发范围更广（波及多个下沉市场）且放开后感染激增，但从剔除基数影响的服装社零降幅看，比第二季度略好。1~12月穿类商品网上零售同比+3.5%，环比+0.1%。 出口方面，中国1-2月纺织服装出口同比降幅略扩大，越南2月出口好转。1）中国：2023年1-2月累计，按美元计，中国纺织品出口同比-22%，12月为-23%； 中国服装出口同比-15%，12月为-10%。2）越南：12月/1月/2月越南纺织品出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，4年复合增速分别为0.7%/-1.4%/9.5%，2月的4年复合增速回到2022年4月的高水平 ， 这里面可能有春节错期的因素（2022/1/31-2022/2/4；2023/1/20-2023/1/26为越南春节假期）。 内外棉价明显上升后又有所回调。2023年3月8日，内棉价格15625元/吨，内棉价格在2022年12月开始触底回升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000元/吨，近日又会所回落。外棉价格总体呈现稳中有降的趋势，1月平均在17200元/吨，近期下降到16285元/吨。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 2023/2/17-2023/3/3的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到70.1%，从近1年情况看，只有2022年10月的两周、2022/2/25-2023/3/18在70%以上，目前开机率虽然不及2019-2021年水平（80%），但同比基本持平，环比已经出现较大幅度的改善，反映订单景气度向上，后续趋势值得关注。 2023年3月8日，近一周锦纶丝价格16800元/吨，环比上周-8.2%；近一周锦纶66切片价格为20667元/吨，环比上周+0%。1月至今锦纶丝价格走势与国内棉花价格走势相近，先小幅上涨，然后又有小幅度回落，后续趋势有待观察。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 2023年1月，天猫和京东平台女装/男装/童装/运动服/运动鞋销售额分别为9136万/6451万/2669万/1273万/2371万元，同比-28%/-31%/-34%/-19%/-32%。 图9：2022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 1）2023年2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+7%/+66%/+69%；其他本土品牌增长前五名分别为牧高笛/九牧王/蕉下/歌力思/利郎，同比增长196%/115%/103%/82%/79%。 2）2023年2月重点关注京东旗舰店，耐克/阿迪同比34%/-72%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-18%/+11%/-12%/+3%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+61%/+71%/+31%， 其他本土品牌增长前五名分别牧高笛/始祖鸟/蕉下/胜道/TOPSPORTS，同增422%/143%/135%/122%/98%。 图10：2023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2023年2月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比分别为402%/8%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-18%/37%/71%/65%，报喜鸟和哈吉斯分别增长135%/82%。 图12：2023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况 2023年1月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比增长59%/58%/39%/34%。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价645元），销售额环比+59%，第二名阿迪三叶草（均价557元）元，销售额环比+58%，第三名新百伦（均价495元），销售额环比+15%。 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价349元），销售额环比+39%，第二名安踏（均价296元），销售额环比+34%； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登（均价9630元），销售额环比-67%，第二名古驰（均价4429元），销售额环比-59%。 图13：2022/12-2023/1得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 3月1日，德国运动服饰品牌Puma去年销售额同比大涨18.9%至84.6亿欧元，即使在第四季度也录得21.1%的强劲增长至22亿欧元该集团新首席执行官Arne Freundt在财报声明中表示，尽管市场环境动荡，但品牌所有产品类别和全球市场业务均延续了积极的增长态势。对于新一财年，Puma持谨慎态度，预计销售额增幅将收窄至高单位数，盈利或将持平。（ladymax） 3月3日，梅西百货第四季度销售额下跌4.6%至83亿美元，但比分析师预期高出3000万美元，净利润大跌31.5%至5.08亿美元，同样高于市场预期。2022年全年，梅西百货销售额为244.42亿美元，同比持平，净利润下滑17.7%至11.77亿美元。截至周四收盘，梅西百货大涨11.11%至227美元，市值约为61.5亿美元。 （ladymax） 3月5日，九牧王日前发布公告，公司全资子公司九盛投资就与金陵华瑞、华软资本管理集团及王广宇财产份额转让纠纷事项向法院提起诉讼，涉案金额为565095万元。值得关注的是，九牧王此前预计2022年归母净亏损在8000万至9600万元之间，除受疫情反复影响外，投资失利也是导致亏损的原因之一。（ladymax） 3月7日，据迅销集团发布的最新业绩报告，优衣库日本2月同店销售额大涨逾21%，包括在线销售额在内的总销售额大涨25.5%，较1月表现进一步提升，主要得益于天气回暖刺激春季服饰销量增加。报告期内，优衣库日本门店客户数同比增长近4%平均客单价大涨近17%。（ladymax） 3月7日，据英国零售协会BRC调查显示，在情人节促销活动的刺激下，英国2月零售销售同比增长5.2%，虽然低于去年同期6.7%的增幅，但较1月4.2%的增幅有所上升，珠宝和美容产品需求大增。不过有业内人士指出，BRC的数据未经通胀因素调整，这意味着销售额的上升掩盖了销量大幅下降的事实，尽管英国央行表示通胀已经好转，但英国家庭仍在与超过10%的通胀作斗争，这是英国央行2%目标的五倍多。（ladymax） 3月8日，在截至去年12月31日的财年内，adidas销售额同比增长6%至225.11亿欧元，毛利率从50.7%下滑至47.3%，净利润大跌70.4%至6.38亿欧元。由于与Yeezy合作的结束，adidas第四季度损失了约6亿欧元的销售额，但集团收入仍同比增长13%至52.05亿欧元，净亏损则录得5.12亿欧元，上年同期净利润为2.02亿欧元。对于2023财年，来自Puma的新首席执行官Bjorn Gulden预计，adidas今年经货币调整后的销售额将出现高个位数百分比下降，营业亏损或录得7亿欧元。（ladymax） 3月9日，杰富瑞分析师RandalKonik表示，最近的网络访问和搜索兴趣趋势表明，lululemon业务增长或将放缓。该分析师表示，2月lululemon的网络访问量同比增长约33%，但环比下降约22%，连续第三个月增长减速因此重申对lululemon股票跑输大市的评级，并维持200美元目标价。截至周三收盘，lululemon股价增长1.35%至305.87美元，市值约为390亿美元。（ladymax） 投资建议：纺服板块近期回调，把握国内消费加速复苏、海外品牌加速去库的机遇 品牌端，服饰消费持续回暖，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，纺织旺季将至，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 附表：相关公司盈利预测及估值