2月金融数据点评：社融火热双轮驱动，基建投资高增可期

2023年2月金融数据显示，新增信贷和社融均超预期，其中企业中长贷高增，政府和企业债券融资同步大幅高增，显示出基建投资稳增长的重要性提升。贷款创造存款，M2增速再创新高，但居民消费意愿改善缓慢，居民存款主要是和股票、理财等表外金融产品之间的相互替代，消费意愿不佳是存款多增的原因，并没有“超额储蓄”自发转化为消费需求反弹的内生逻辑。社融火热双轮驱动，基建投资高增可期，预计全年基建投资增速为8.0%左右，结构上以先进制造业促进型的新能源等新型基建更受银行欢迎。货币政策操作方面，美国经济年内“不着陆”概率提升增强了美联储转向更加强硬政策的底气，我国不具备方向性收紧的基本面基础，上半年MLF、逆回购等基础货币投放需更加积极以呵护实体经济流动性，下半年降准100BP的广阔空间，并由此可能带动下半年1YLPR下调20-30BP、5YLPR也有望小幅下调。