中国联通2022年全年收入达到人民币3549亿元，同比增长8.3%，超出市场预期。移动业务方面，移动出账用户新增558万户至3.23亿户，ARPU略微增长0.1%达到44.3元。固网业务方面，固网用户数新增858万户至1.04亿户，融合渗透率达到75%，融合ARPU首破百元。产业互联网方面，收入705亿元，其中联通云收入361亿元，大数据业务收入40亿元，物联网收入86亿元，物联网用户数新增9000万户至3.86亿户。公司23年资本开支预计支出759亿元，其中算力网络支出149亿，占总资本开支比率提高到19.4%。公司将继续推进与中国电信的共建共享，大力推动700M基站的覆盖。我们看好公司产业互联网的发展，特别是在“数据二十条”落地之后，中国联通作为大数据行业的领跑者将更加受益。我们预计随着云业务收入的提升，盈利能力会得到改善，对比海外AWS/Azure/GCP云业务的估值给予一定的估值折价，给予2023年联通云业务3倍PS估值，综合得出每股目标价11.2港元，维持买入评级。
