更新点评：成长性突出，入通后估值有望提升

投资建议：公司卡位高成长重组胶原赛道，化妆品业务拓产品、扩渠道下有望持续高增，后续医美产品有望接力。考虑公司线上增长亮眼，微调盈利预测，预计2022-2024年公司EPS 0.98、1.28、1.67（+0.03）元，考虑公司即将进入港股通，流动性释放有望带动估值提升，参考化妆品板块估值及公司成长性、稀缺性，给与2023年PE45x，上调目标价至64.72港币，维持“增持”评级。 公司即将纳入港股通，作为重组胶原龙头有望受益成分渗透率提升。 据沙利文数据，敷料、功效护肤、轻医美2021年终端市场规模308、259、424亿元同比+32%、42%、28%增速快，重组胶原合计渗透率约9%处于导入期。重组胶原具有修复、抗衰等多功能、人体同源+小分子卖点突出，叠加市场教育新故事，有望迎来需求爆发。公司在重组胶原领域深耕20年，技术积累以及品牌、产品积淀，受益行业需求旺盛。公司将于3.13进入港股通，流动性提升有望带动估值抬升。 扩品+低基数下美妆业务线上快速增长，38表现亮眼。公司旗下可复美、可丽金近年来线上渠道快速放量但体量尚小，成长空间足。可复美定位敏感肌修复、复购率较高，22年胶原棒精华新品表现较好，预计收入占比已达双位数，舒舒贴、胶原乳等新品有望发力；可丽金定位抗衰，爆品胶原大魔王抖音持续放量。据淘系数据，我们估算38期间可复美、可丽金品牌天猫官旗GMV较去年3月整月完成度约为200%、100%+，在护肤大盘表现较弱背景下预计增长亮眼。 医美业务有望接力增长，看好重组胶原产品放量并提升估值。医美市场对新品接受度较高，重组胶原蛋白因具备同源性、可直接补充人体胶原蛋白成为市场热点。公司重组胶原蛋白医美三类械产品有望于2024Q1取证，产品具稀缺性，看好化妆品业务高成长兑现后医美业务继续发力，管线拓展打开成长空间。 风险提示：行业失速、竞争恶化、政策风险、新品表现不及预期。 表1：化妆品板块重点公司盈利预测表（更新于2023年3月9日）