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爱美客是一家中国领先的医疗美容公司，其核心产品嗨体在市场上表现稳健，2022年实现收入19.39亿，同比增长33.91%。公司溶液类产品主要为嗨体及嗨体熊猫针，预计熊猫针占比超过30%。随着疫情影响因素消散，医美行业复苏信号明确，我们看好嗨体2023年高速放量态势回归。此外，公司凝胶类注射产品实现营收6.38亿元，同比增长65.61%，主要由于濡白天使产品快速放量。截至2022年底，濡白天使已进入600余家医疗美容机构，授权医生700余名。公司持续夯实研发实力，丰厚管线蕴育成长潜力，研发投入为1.73亿元，研发费用率8.93%。公司股权激励计划显示了对公司未来业绩的较强信心。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.36/25.67/34.81亿元，同比增长45.27%/39.00%/35.43%，维持“推荐”评级。
