业绩低于预期，海风开工加速提振未来业绩

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东方电缆发布2022年年报，实现营业收入70.09亿元，同比下降11.64%，实现归母净利润8.42亿元，同比下降29.14%。海风开工加速提振未来业绩，公司年内中标青洲一、二500kV三芯海缆，高电压等级产品提升附加值，目前330kV/500kV技术壁垒较高，头部企业竞争格局稳定，公司有望凭借技术优势持续维稳高毛利率。公司在手订单充沛，产能提升支撑业绩增长，阳江基地建设推进，预计2023年下半年投产，释放业绩弹性。国内建设提速，海缆龙头出海先发优势，海外市场开拓取得成效，2023年公司海外圭亚那、巴西项目均投产，欧洲海风中长期发展，本土产能有限，公司凭借丰富海外项目经验，或率先受益。我们预计公司2023-25年收入分别为123.4/153.4/199.4亿元，对应增速分别为76.04%/24.49%/29.85%，归母净利润分别为18.6/23.2/31.98亿元，对应增速120.8%/24.9%/37.8%，EPS分别为2.7/3.38/4.65元/股，3年CAGR为31.1%。鉴于海风长发展周期，我们给予公司23年20倍PE，给予目标价67.6元（原目标价81.28元），维持“增持”评级。