研发实力突出，产品线不断丰富

公司报告 公司报告 调研简报 研发实力突出，产品线不断丰富 绿叶制药（2186.HK） 2016-3-31 星期四 时间： 2016-3-30 地点：香港 会议形式：一对多 电话：0755-21519168 Email:linxq@gyzq.com.hk 1、 业绩情况： 截至2015年12月31日止年度，公司录得收入人民币25.63元，较截至2014年的约人民币25.44亿元增加0.8%。销售增长缓慢主要乃由于中国经济整体放缓所致以及行业政策。公司的溢利净值为人民币764.7百万元，较截至2014年的人民币614.4百万元增加24.5%。 2、 会计调整： 如果按照2014年的会计方法，公司2015年收入为31.5亿元，本着谨慎性原则，公司的会计处理，对净利润、资产没有任何影响。也为提高公司自营的战斗力，长期对公司是正面的影响。 3、 各产品线的情况： 肿瘤产品销售收入为13.95亿元，较截至2014年的13.19亿元增加5.8%，。心 血管产品的销售收入减少至6.21亿元，较截至2014年12月31日止年度的人民币6.60亿元减少5.9%，主要由于少数非核心产品之销售减少所致。消化与代谢产品的销售收入增加至人民币4.68亿元，较截至2014年12月31日止年度的人民币4.44亿元增加5.5%，其他产品的销售收入减少至人民币78.2百万元，较截至2014年12月31日止年度减少35.1%。 4、 力扑素： 保持了较快的增速，增长22%。力扑素为2015年中国最普遍采用的抗癌药品，同时亦为2015年中国最普遍采用的紫杉醇类产品，市场份额约为48.9% 。截至力扑素为首个及唯一 获批准全球销售的紫杉醇类脂质体产品。今年有望实现2位数的增长。 5、 血脂康： 同比基本持平，血脂康将是集团重点发展的品种，今后会改变以往的低增长态势，今年第一季度就实现了较快的增长，今年有望实现2位数的增长。去年提价1%。血脂康为2015年中国最普遍采用的高脂血症治疗中药。 公司报告 已经完成了FDA二期临床试验，准备三期临床试验，按照生物药的要求来，工艺要求更高，待GMP认证通过之后，今年下半年开始临床试验。 6、 贝希： 贝希去年销售增长22.3%，为阿卡波糖胶囊，用于降低二型糖尿病患者的血糖水平。根据IMS的资料，2015年，中国阿卡波糖产品的市场总值估计约为人民币30亿元。2015年，贝希为中国第三大最普遍采用的阿卡波糖产品，市场份额约为5.3%。今年有望实现2位数的增长。 7、 并购战略： 并购的目标很明确，和公司战略方向一致。在糖尿病、高血脂、高血压等三高领域以及肿瘤行业寻找标的，国内和国际同步进行。国内并购主要从产品线考虑。 8、 业绩目标： 今年公司收入、利润有望实现2位数的增长。自营销售将进一步加强。 9、 行业情况： 今年招标降价的压力还是很大，去年公司产品降价5%。价格今年还会下降，公司核心产品多数是独家品种，相对影响较小。 10、 研发： 公司非常重视研发，研发的投入一直很大，占收入比为6.6%，公司没有压缩费用，是因为新药利培酮缓释微球肌肉注射制剂（「LY 03004」）通过美国联邦食品、药品和化妆品法案第505 (b) (2)之途径在美国提交新药申请（「NDA」）不需要再进行任何临床实验，这样就减少了很多费用。公司目前在FDA有5个新药注册，布局了12年，这些品种会一步步地获批。利培酮今年年底提交申请上市，预计2017年底上市，公司对该产品的销售也进行了布局。 11、 总结及建议： 公司产品竞争力强，且均处于肿瘤心血管等大容量的行业，产品梯队合理，研发实力突出，在FDA的新产品未来将逐步获批。并购也会逐步落实，短期业绩受行业政策影响，长期我们非常看好公司的发展。 公司报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk