善元堂：知名膳食营养补充剂品牌,不断丰富产品线,拓展销售渠道

新三板证券研究报告 报告日期：2018年7月25日 基本数据 2018年7月25日 收盘价(元) 4.87 总股本(万股) 3401 流通股本(万股) 854 总市值(亿元) 1.66 每股净资产(元) 1.39 PB(倍) 3.50 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 6095.77 8034.09 11491.71 13790.05 16548.06 归属于挂牌公司净利润 (万元) 358.98 378.23 1747.14 2049.86 2588.99 毛利率（%） 49.95 59.53 64.41 64.41 64.41 净利率（%） 5.89 4.71 15.20 14.86 15.65 ROE（%） 40.92 22.64 44.59 27.20 26.27 EPS(元) 0.47 0.24 0.77 0.60 0.76 广州善元堂健康科技股份有限公司主营业务为膳食营养补充剂的研发、生产和销售，“善元堂”是国内知名的膳食营养补充剂品牌。公司产品涵盖了基础营养(蛋白质/维生素/矿物质)、体重管理/肠道调养、儿童/女性健康、男性健康、免疫调节、心脑血管健康、功能性营养、骨骼健康等，形成了较为完整的产品线，基本满足了市场上各类消费人群的需求。 伴随着社会生活水平的大幅度提高，通过健康的生活方式、借助膳食营养等手段预防糖尿病、高血压、脑卒中等慢性疾病，正越来越被人们重视。身体和心理的健康是万事的基础，自我保健对人体健康的影响程度远大于医疗、遗传、社会等因素。营养保健以其独有的特性成为人们各种保健方式中的热点。 公司计划通过加大研发力度，对产品性能持续优化，丰富产品种类，提升公司产品的市场竞争力，同时增加产能，满足市场需求，助推公司业务提升。公司重点开拓在全国和区域范围内有着较大影响的经销商。针对全国空白市场进行重点开发，包括：甘肃、天津、宁夏、上海，浙江以及部分二级城市以及城乡地方的空白市场，同时对已开发市场着重维护着重指导促销，促进业绩高速增长。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为2049.86万元和2588.99万元，每股收益0.60元和0.76元。 风险提示 市场竞争风险，产品质量和食品安全风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 善元堂（834956） 知名膳食营养补充剂品牌，不断丰富产品线，拓展销售渠道 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  公司简介 ................................................................................................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 3  我国保健品市场发展动力充足 ............................................................................ 4  产品线丰富，品牌具有一定影响力 .................................................................... 9  业绩高速增长，毛利率显著提升 ...................................................................... 10  盈利预测及估值 .................................................................................................. 11 图表目录 图表 1 公司主要产品简介............................................................................................................. 2 图表 2 公司股权结构..................................................................................................................... 3 图表 3 公司近三年员工人数......................................................................................................... 3 图表 4 公司人员结构..................................................................................................................... 4 图表 5 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 6 我国保健品市场规模和增速（2012—2015） ................................................................. 5 图表 7 我国2017年营养保健品行业产品结构 ........................................................................... 5 图表 8 部分发达国家和地区人均保健品支出（美元） ............................................................. 5 图表 9我国65岁以上人口及占总人口比例 ................................................................................ 6 图表 10 中美2017年保健品销售渠道对比 ................................................................................. 7 图表 11 我国2017年膳食补充剂保健品市场份额 ..................................................................... 8 图表 12 各国保健品市场CR5情况 ............................................................................................. 9 图表 13 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ................................................................... 10 图表 14 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ................................................... 10 图表 15 公司盈利预测................................................................................................................. 11 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 通过公开信息，未发现公司在财务方面存在明显风险。 公司业务及行业方面： 1、市场竞争风险 近年来，随着中国人口老化、慢性病发病率提高，预防和控制疾病成为公众及政府关注的焦点。公众健康消费理念的转变，生活水平的提高和营养健康意识的逐步增强，政府加大医改步伐及公共财政等资源的投入，使得膳食营养补充剂行业规模迅速扩大，市场竞争开始加剧。 2、产品质量和食品安全风险 膳食营养补充剂产品在我国主要以普通食品、营养素补充剂、其他保健食品等三种形态出现，公司生产的产品与食品安全密切相关。如果公司在产品的原料采购、生产与销售环节出现质量管理差错，或者因为其他原因发生产品质量问题，将会影响公司的信誉和公司产品的销售。因此，公司存在质量控制出现失误而带来的产品质量和食品安全风险。 新三板证券研究报告 2  公司简介 广州善元堂健康科技股份有限公司成立于2006年2月，2015年12月挂牌新三板。 公司主营业务为膳食营养补充剂的研发、生产和销售。公司膳食营业补充剂的主要产品包括维生素C咀嚼片、天然维生素E软胶囊、蜂胶软胶囊、深海鱼油软胶囊、大豆卵磷脂软胶囊、褪黑素维B6软胶囊、钙加维生素D软胶囊、铁锌钙咀嚼片等50多个品种和规格。公司生产的膳食营养补充剂产品涵盖了基础营养(蛋白质/维生素/矿物质)、体重管理/肠道调养、儿童/女性健康、男性健康、免疫调节、心脑血管健康、功能性营养、骨骼健康等，形成了较为完整的产品线，基本满足了市场上各类消费人群的需求。 公司的主打品牌是“善元堂”，另外还有针对细分市场的“优力盖”品牌。公司产品种类较多，直接客户为经销商和零售终端，经销商主要为全国各区域中有较强渠道优势的企业，零售终端主要为分布在全国的各大连锁药店。公司产品属于大众消费品，终端消费群体广泛，随着膳食营养补充剂的快消品化、年轻化、互联网化趋势形成，青年人正在成为公司产品的重要消费群体。 公司主要产品包括： 图表 1 公司主要产品简介 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告