光华科技发布2022年业绩报告，实现营收33.02亿元，同比增长28%，归母净利润1.17亿元，同比增长87.6%。锂电材料业务营收及毛利提升显著，产能建设加速，受益于公司锂电材料业务产能释放，2022年公司锂电材料业务贡献营收12.93亿元，同比增长318.8%，占总营收比例也提升27pct至39%，毛利率为16.65%，同比+5.52pcts，盈利能力大幅提升。锂电回收技术领先，建立渠道优势提升竞争力，公司大力发展锂电回收业务，自主研发了精细拆解工艺，代替了传统的粉碎分选方式，并通过湿法回收研究，开发了极片的分离工艺，在降低湿法分离的技术风险的同时，也提升了湿法回收的增值空间。此外，公司也实现了磷酸铁工艺液的循环利用，避免了大量高盐废水的产生，实现了电池级磷酸铁的可控制备，预计锂综合回收率将超过95%。传统业务较为稳定，战略布局5G市场，传统业务PCB化学品完成生产4.8万吨，贡献营收14.44亿元，同比-15.05%，毛利率为11.07%，化学试剂业务完成生产2万吨，贡献营收3.91亿元，同比+27.75%，毛利率为30.22%，同比+0.1pcts，传统业务毛利水平较为稳定。公司战略布局5G市场，加强技术创新和新产品开发，目前已与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。考虑到公司锂电材料产品价格波动较大，我们下修公司2023/2024/2025年归母净利润为2.43/4.34/5.89亿元，对应PE为36x/20x/15x，维持“买入”评级。
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