红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号高位震荡2023年3月螺纹钢月报红塔期货HONGTAFUTURES 研究员：罗奕萌从业资格号：F0275278投资咨询号：Z0012339Email：luoyimeng@hongtaqh.com研究员：赵利梅从业资格号：F3053474Email：zhaolimei@hongtaqh.com 螺纹钢高位震荡2023.03.06核心观点风险因素供需情况供给超预期回升、需求释放不及预期、宏观政策不及预期供给端，随着下游需求逐步恢复，钢厂利润有进一步修复预期，生产积极性或有所提振，但考虑到3月召开两会，各地环保限产逐渐启动，部分钢厂已有烧结限产计划，综合钢厂利润修复情况以及环保限产的影响，预计3月钢材产量较2月会有所增加，但增量有限。需求端，新增专项债放量发行且超70%投向了基建类项目，上半年基建项目或将成为螺纹钢需求的主要支撑；地产方面也开始回暖，但考虑去年下半年土地购置面积大幅下降，而地产用钢需求主要集中在新开工阶段，预计今年上半年地产用钢回升幅度不大。库存方面，目前螺纹钢库存处于季节性偏低水平，且拐点出现早于往年，整体库存压力不大，但后期去化速度仍存在一定不确定性。综合来看，3月螺纹供需双增，但具体增幅还需进一步验证，预计螺纹钢盘面高位震荡运行，区间4000元/吨-4400元/吨（加权）。 行情回顾2月初螺纹钢期货价格跟随节后节奏走弱，中旬以后随着原材料价格上涨以及终端需求回暖，价格开始反弹，23日创出新高后开始回调走势，主力合约全月上涨0.75%至4174元/吨。现货方面，2月底全国主要城市HRB400螺纹钢价格均价4307元/吨，环比1月底下跌31元/吨；主要城市广州、上海、北京地区三级螺纹钢价格环比1月最大跌幅均超过100元/吨。图1：螺纹钢期货价格走势图红塔期货有限责任公司 行情回顾图2：全国主要城市螺纹钢现货价格走势图红塔期货有限责任公司 宏观方面2月份制造业采购经理指数(PMI)为52.6%，环比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数为56.7%，比上月上升6.9个百分点，生产明显加快；新订单指数为54.1%，比上月上升3.2个百分点，需求继续回升；原材料库存指数为49.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业主要原材料库存量降幅持续收窄；从业人员指数为50.2%，比上月上升2.5个百分点，制造业企业用工量较上月有所增加；供应商配送时间指数为52.0%，比上月上升4.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。细分到钢铁行业，2023年2月份钢铁行业PMI为50.1%，环比回升3.5个百分点，连续3个月环比上升，重回50%以上，钢铁行业运行趋稳回升，市场需求逐步复苏，钢厂对后市较为乐观，产成品库存有所上升。 图3：中国制造业采购经理指数(PMI)(月)图4：中国钢铁行业PMI红塔期货有限责任公司 供给端——较2月会有所增加，但增量有限根据Mysteel调研数据，截止2月24日，全国247家钢厂高炉开工率80.98%，较去年同期增加7.54%；高炉炼铁产能利用率86.97%，较去年同期增加9.36%。从高炉停检修情况来看，截至2月27日，Mysteel统计247家钢厂2月共新增复产高炉50座，涉及日均铁水产能15万吨/天。铁水产量上，截至2月27日，Mysteel统计247家钢厂样本2月铁水产量总量6499万吨，较上月减少455万吨，但累计同比上升984万吨，增幅7.9%，日均铁水产量232.1万吨/天。螺纹钢产量方面，钢厂节后陆续复产，产量自低位逐步回升。2月五大品种钢材产量3621.04万吨，月环比上升165.72万吨，其中螺纹产量1026.53万吨，月环比上升83.69万吨。利润方面，截止2月24日，螺纹钢高炉吨钢利润-62.27元/吨，电炉吨钢利润-139.65元/吨，钢厂高炉、电炉吨钢利润依旧处于亏损状态，一定程度上限制了钢厂复产速度。但随着下游复工复产进度加快，钢材需求逐步释放，目前处于盈亏边缘线的钢厂利润有进一步修复预期，对生产积极性或有所提振。考虑到3月召开两会，各地环保限产逐渐启动，受重污染天气影响，唐山、邯郸、秦皇岛等地钢厂已有烧结限产计划，限产额度在30%-50%不等。综合以上因素，预计3月螺纹产量较2月会有所增加，但增量有限。 图5：高炉开工率和产能利用率图6：日均铁水产量季节性红塔期货有限责任公司 图7：全国主要钢厂螺纹钢产量（周度）：万吨红塔期货有限责任公司 据百年建筑调研数据，截止二月初二（2023年2月21日），全国12220个工程项目开复工率为86.1%，农历同比提升5.7个百分点，劳务到位率83.9%，周环比提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。春节后前两周项目开复工进度明显低于去年同期，第三周开始明显加快，第三、四周均高于去年同期。劳务到位率方面，前三周低于去年同期，第四周高于去年同期。整体来看，今年春节后前两周情况整体较差，元宵节后开复工速度明显加快，劳务人员到位情况也明显提升。从项目类型来看，基建开复工率87.3%，周环比提升10.7个百分点；市政开复工率88.2%，；房建开复工率84.1%。劳务到位率方面市政和基建也明显好于房建项目。从建材成交量来看，随着工地复工复产率进一步上升，下游需求出现一定程度回暖，建材消费环比继续增加。2月24日当周，建材成交量周均值在16.46万吨，最高值为20.01万吨。2月24日当周，螺纹钢表观消费量回升至293.68万吨，环比上周增加71.91万吨。需求端——用钢需求逐步恢复基建端强于房地产端 图8：2021-2023春节后全国工程开复工率图9：2021-2023春节后全国工程劳务到位率红塔期货有限责任公司18%49%87%94%27%51%70%80%11%38%77%86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%正月初十正月十七正月二十四二月初二2021年2022年2023年24%49%84%97%26%60%71%81%15%43%68%84%0%20%40%60%80%100%120%正月初十正月十七正月二十四二月初二2021年2022年2023年 图10：春节后全国基建、房建、市政开复工情况（截止二月初二）图11：建材成交量红塔期货有限责任公司76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%基建房建市政基建房建市政开复工率劳务到位率 从基建方面来看，上半年基建项目依旧是螺纹钢需求的重要支撑。2022年11月财政部提前下达了2.19万亿元的2023年新增专项债额度，且监管要求提前批专项债于2023年上半年使用完毕。政策指引下，2023年1月新增专项债发行明显放量，合计发行4986亿元，从新增专项债的投向来看，基建类投向占比超70%，这意味着今年资金将继续助力基建端发力，支撑用钢需求。从房地产方面来看，上半年房地产需求恢复程度或相对有限。去年11月以来，房地产利好政策频出，各地房贷利率均处于低位。2月30大中城市商品房成交面积1166.91万平方米，同环比分别增长76.1%和20.85%，房地产市场开始回暖。但房企已有大量在建项目，资金出现好转后大概率将优先用于解决在建项目的竣工问题。而在地产端，用钢需求主要集中在新开工阶段，施工、竣工阶段一般仅占房地产用钢需求的25%和5%。考虑拿地到新开工需要一定的时间周期，去年下半年土地购置面积大幅下降，预计今年上半年地产开工数据将延续疲弱，下半年有望好转。整体来看，预计3月份用钢需求将较去年有所恢复，且基建端要强于房地产端。需求端——用钢需求逐步恢复基建端强于房地产端 图12：地方政府债券发行额:亿元图13：30大中城市商品房成交面积红塔期货有限责任公司 图14：螺纹钢库存图15：螺纹钢库存季节性红塔期货有限责任公司自春节假期以来，螺纹钢持续季节性累库。2月24日当周，全国五大钢材库存2355.56万吨，环比下降35.63万吨，其中螺纹库存1253.24万吨，环比下降11.51万吨，处于季节性偏低水平，这也是总库存在连续累库九周后首次去库，在需求验证关键时间节点，未来螺纹钢或将逐渐进入去库周期。总体来看，目前螺纹整体库存压力不大。库存——库存高点低于往年 图16：螺纹钢期货盘面（加权）价格走势图红塔期货有限责任公司行情展望综合来看，3月螺纹基本面处于供需双增格局，具体增幅需进一步验证。盘面上，在需求未真正启动之前，预计价格将高位震荡，螺纹加权震荡区间4100元/吨-4300元/吨，且4300一线为近期主要压力关口，一旦价格有效站上4300元/吨，压力位将上移至4400元/吨附近；若需求释放不及预期，盘面则有下行风险，届时支撑位或将下移至4000点附近。综合来看，预计近期价格（加权）或将在4000元/吨-4400元/吨区间宽幅震荡。 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明