透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股整体上涨，成交量相较上一周有所上涨市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周电子行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电气设备行业和数智化公司出口：12月我国油品类产品出口提速 货币供给与社融：1月M2同比增长12.6%，社融增速环比上升中游景气：上游金属价格上行，重卡销量持续走弱 风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 安信策略——A股“躁动”指数通过计算60日新高与60日新低股票数量的差值，刻画市场赚钱效应，从而反映出投资者情绪和交易结构。 在1月初，随着A股“躁动”指数自负值区间快速上穿零轴，我们明确提出本轮春季躁动的开始。随后，A股“躁动”指数随着市场上涨一路上行，并在2月15日见到本轮高点17.19%后快速回落。 截止3月6日，A股“躁动”指数回落至5.36%，且与近期小幅上行的上证指数发生背离。 从历史上看，躁动指数与大盘的背离，往往是“躁动”行情见顶的信号，因此我们在上周明确提出，本轮“冬日的小阳春”已经明确接近尾声。 从节奏上看有两大规律，本轮行情的演绎也基本符合：第一，“躁动”指数上穿零轴到“躁动”指数见顶，平均在20-40个交易日，本轮为1月9日到2月15日共23个交易日；第二，“躁动”指数见顶领先市场见顶约10个交易日左右，本轮为2月15日至今共15个交易日。 图1.安信策略·A股“躁动”指数接近零轴且与上证指数背离 在实战应用层面，A股“躁动”指数在由负值区间上穿0轴可以认为是行情的启动信号。而随着行情不断演绎，在大级别的上涨行情中往往会出现“躁动”指数与大盘在高位出现背离的现象，即大盘仍在上涨而全市场赚钱效应回落。这个信号意味着市场交易结构的异常和交易行为的过度拥挤，后续市场往往失去上行动力并逐步转向下跌。 图2.“躁动”指数在高位与大盘指数出现背离往往是行情见顶的信号 图3.“躁动”指数：上穿0轴是行情启动信号，高位背离是行情见顶信号 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股整体上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指上涨1.87%，上证50上涨1.72%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨2.39%，银行上涨2.21%，房地产上涨0.74%。科技成长类行业中，通信上涨6.64%，传媒上涨4.43%。消费行业中建筑装饰上涨6.1%，休闲服务上涨2.41%。周期行业中，交通运输上涨2.62%，石油石化上涨2.2%。海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨2.91%，香港恒生指数上涨2.79%。 商品市场方面，布伦特原油上涨3.8%，LME铜上涨2.63%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.上周上证综指PE为13.11，环比下降0.32%；茅指数PE为26.46，环比上升2.3%；创业板指PE为42.68，环比上升11.61%。上周上证综指PB为1.35，环比下降0.06%；茅指数PB为4.7，环比上升4.00%；创业板指PB为5.41，环比上升6.88%。 3.下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿，三大航客座率为70.3。2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。 12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。 2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 4.上周上游资源品价格上涨为主。布伦特原油期货、黄金期货价格分别上涨3.80%、2.06%； CRB大宗商品综合指数、焦煤期货价格分别下跌0.35%、1.86%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、钴价格分别上涨0.73%、2.36%、0.36%、1.72%、2.04%、2.11%；螺纹钢现货、碳酸锂99.5%、镨钕氧化物价格分别下跌0.19%、7.25%、6.91%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PTA、尿素价格分别上涨3.74%、2.57%、0.72%；PVC、甲醇价格分别下跌1.48%、2.63%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨37.15%、1.43%。 上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、猪肉价格分别上涨0.10%、0.02%、1.25%； 生鲜乳价格下跌0.25% 市场总体概览： 上周A股整体上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指上涨1.87%，上证50上涨1.72%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨2.39%，银行上涨2.21%，房地产上涨0.74%。科技成长类行业中，通信上涨6.64%，传媒上涨4.43%。消费行业中建筑装饰上涨6.1%，休闲服务上涨2.41%。周期行业中，交通运输上涨2.62%，石油石化上涨2.2%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨2.91%，香港恒生指数上涨2.79%。 商品市场方面，布伦特原油上涨3.8%，LME铜上涨2.63%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图4.市场概览：上周A股整体上涨，整体成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12.26）、建筑装饰（9.01）以及建筑材料（14.45）,最低的依次是电气设备（26.89）、有色金属（17.42）以及采掘（7.52）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.7）、商业贸易（1.53）以及采掘（1.15）,最低的依次是银行（0.48）、建筑材料（1.55）以及电子（3.11）。 图5.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、传媒、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图6.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，上周较前一周回落，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从10.11下降至9.19%。 图7.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.11，环比下降0.32%；茅指数PE为26.46，环比上升2.3%；创业板指PE为42.68，环比上升11.61%。 上周上证综指PB为1.35，环比下降0.06%；茅指数PB为4.7，环比上升4.00%；创业板指PB为5.41，环比上升6.88%。 图8.A股主要指数估值 图9.国际估值分行业对比 图10.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.9%，环比下降1bp；成长股相对收益为3.07，环比下降4.88%。 上周周期风格指数环比上升0.38%。1月PPI同比下降0.80%，环比下降0.1%。 图11.上周成长风格及周期风格上升 图12.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿，三大航客座率为70.3%。 2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 图13.中观景气：下游消费部分，1月乘用车市场零售量、新能源汽车销量同比转负 图14.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图15.12月油品类产品出口提速增长 图16.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：茅指数上升0.17%，宁组合下降0.13%，上证50下降0.72%，沪深300下降1.5%，万得全A下降2.78%，中证500下降6.23%，中证1000下降6.78%，创业板指下降8.57%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合下降0.18%，创业板指下降0.83%，上证50下降0.85%，沪深300下降1.16%，茅指数下降1.17%，万得全A下降2.23%，中证1000下降5.63%，中证500下降6.01%。 图17.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图18.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有通信、食品饮料、电力设备，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、社会服务；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有纺织服饰、综合、通信，环比下降较多的行业有环保、钢铁、传媒。 图19.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图20.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速6.70%,比上月上升3.00个百分点，M2同比增速12.60%，比上月上升0.8个百分点。社融新增5.98万亿元，同比下降3.08%，比上月上升41.65个百分点；金融机构新增人民币贷款4.9万亿元，上升23.12%，比上月下降0.78个百分点。今年1月份社融规模总量上升。1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增加9.40%