1 / 10 能化投资研究部 研发报告 PVC 2023年3月月报 2023年3月1日 需求仍是主导，倾向逢低做多 ——PVC2023年3月月报 行情复盘 2月PVC呈先跌后涨走势。春节前PVC在地产政策刺激、需求乐观预期下持续上行，节后下游复工复产偏慢，下游订单情况偏差，盘面交易逻辑由强预期向弱现实切换，高库存压制下PVC快速下跌。随后烧碱价格下跌，跷跷板效应显现，加上PVC去库存，以及市场对于两会政策预期较好，PVC触底后上涨，主力合约从最低6143上涨至最高6535，涨幅将近6.4%，2月山东32%烧碱价格从1030元/吨跌至870元/吨，跌幅15.5%。 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2 / 10 能化投资研究部 研发报告 图1: 2023年2月PVC先跌后涨 数据来源：文华财经、银河期货 图2: PVC上游企业库存 图3: PVC社会库存 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：卓创资讯、银河期货 图4: 山东烧碱价格 图5: 山东氯碱一体化利润 3 / 10 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：卓创资讯、银河期货 开工环比提升，部分新产能释放 2023年2月PVC产量178.1万吨，同比增长1.3%，累计同比增长1.9%，日产环比增长2.3%。广西华谊40万吨乙烯法装置于2月下旬量产，2月得益于电石价格下跌以及下半月PVC价格上涨，外购电石法PVC利润向上修复，氯碱一体化利润也有所修复，PVC开工逐步回升，2月PVC月均开工79.32%，环比1月提升1.5个百分点。投产预期上，聚隆化工40万吨乙烯法装置尚未量产，山东信发40万吨装置已开20万吨，另外20万吨装置未开，万华化学（福建）一期装置计划3月份试车。 表1: 2022-2023年PVC新增产能情况 PVC2022-2023年新装置 企业 产能 工艺 投产时间 内蒙宜化 5 电石法 2022年1月 天津大沽 80 乙烯法 2022年1月40万吨，4月40万吨 德州实华 20 姜钟法 2022年5月 青岛海湾 20 乙烯法 2022年9月 聚隆化工 40 乙烯法 2022年6月29日投产，11月有量销售，2023年量产仍有待确定 广西华谊氯碱化工 40 乙烯法 2022年11月30日试车,2023年2月22日量产 山东信发 40 电石法 2022年11月21日试车，1月初20万吨，2月开另20万吨 2022年合计 245 金泰化学 30 电石法 2023年6月试车 万华化学（福建）一期 40 乙烯法 预计2023年3月试车 镇洋发展 30 乙烯法 2023年下半年 4 / 10 能化投资研究部 研发报告 2023年合计 100 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6: PVC产量 图7: PVC粉开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图8: 山东外购电石法利润 图9: 山东一体化利润 数据来源：卓创、隆众、银河期货 数据来源：卓创、隆众、银河期货 地产边际好转，预期仍在 2022年PVC消费量2024万吨，同比下降2.7%。春节期间，地产高频数据表现较差，但春节过后，从30大中城市商品房销售面积和二手房成交面积高频数据看，新房和二手房的销售热度持续回温。据贝壳研究院数据，2023年2月二手房带看指数为30.9，环比上升17.2，新房案场指数24.6，环比上升11.0，地产在边际修复。2月制造业PMI为 5 / 10 能化投资研究部 研发报告 52.6，环比上行2.5个点，非制造业PMI为56.3，环比上行1.9个点，均超市场预期，2月建筑业PMI为60.2，高于前值的56.4。宏观PMI数据偏暖，强化了市场对经济复苏的预期。 图10: PVC月度需求季节性 图11: PVC下游制品开工率 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众资讯、银河期货 图12: PVC管道制品开工率 图13: PVC型材制品开工率 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：隆众资讯、银河期货 图14: 房地产数据月度累计同比 6 / 10 能化投资研究部 研发报告 数据来源：国家统计局、银河期货 图15: 30大中城市商品房成交面积 图16: 18城二手房成交面积 数据来源：wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 外需趋弱，但有韧性 2022年12月PVC粉出口12.6万吨，环比增加48.8%，同比下降34.6%。2022年PVC粉出口196.6万吨，同比增加12.1%。12月PVC地板出口37.1万吨，环比增加8.2%，同比下降31.7%。2022年PVC地板出口507.1万吨，同比下降11.5%，其中出口至美国的地板 252万吨，占比50%。12月份PVC出口再度放量，市场预计印度保障措施（VCM 7 / 10 能化投资研究部 研发报告 残留量<2PPM）将于2月实行，因此印度对我国的PVC进口短期大增。 2022年5月以来，随着外盘加息推进，PVC粉出口自5月开始环比下降，地板出口也从7月开始环比走弱，2023年PVC粉出口和地板出口预计都将下滑。首先，在利率抬升背景下，海外需求下滑相对确定。其次，北美作为全球最大的PVC净出口地区，2021年至今年前7月受寒潮冲击以及港口拥堵影响，出口明显下滑，但这些问题均已缓解，加上库存高企，2022年8月份开始美国出口已经明显增加，2023年预期美国出口放量，将挤占我国PVC出口份额。 从中长期看，外需趋弱，但从出口利润以及出口新增签单看，时有放量，出口具备一定韧性。 图17: PVC粉出口 图18: PVC地板出口 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图19: 出口至美国的PVC地板 图20: PVC出口利润 8 / 10 能化投资研究部 研发报告 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 图21: 美国新屋销售 图22: 美国成屋销售 数据来源：美国商务部普查局、银河期货 数据来源：全美地产经纪商协会、银河期货 图23: 美国PVC出口 图24: 出口新增签单量 数据来源：银河期货 数据来源：隆众资讯、银河期货 后市展望 供应端，3月仍有部分新装置投产预期，存量开工随着利润修复，已经回升至相对高位水平，3月产量预期较高。需求端，从房地产高频数据看，新房和二手房销售热度在持续回温，地产边际修复在进行，2月宏观PMI数据偏暖，强化了市场对经济复苏的预期，整体需求预期较好。当前PVC上游库存和社会库存均处于历史同期高位，库存压力仍旧很大，去库对PVC需求增速要求较高。若需求得到验证，PVC有涨价空间，需求现实若暂时不好，需求政策预期会有支撑，整体倾向逢低多配。 9 / 10 能化投资研究部 研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电12 月底，国内迎来新冠疫情感染高峰冲击，成品油需求大幅受挫，尽管原油价格依旧 坚挺，但国内成品油价格大幅回落。1 月份中旬疫情冲击基本结束，春节假期 10 / 10 能化投资研究部 研发报告 开启，出行需 求同比大幅走强，推动成品油价格显著走强。话：400-886-7799