北交所信息更新：紧抓行业机遇2022年业绩突破历史新高，部分募投项目通过环保验收

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 颖泰生物（833819.BJ） 2023年03月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/3 当前股价(元) 5.49 一年最高最低(元) 5.82/4.55 总市值(亿元) 67.30 流通市值(亿元) 66.32 总股本(亿股) 12.26 流通股本(亿股) 12.08 近3个月换手率(%) 4.39 《国内农药行业龙头，把握海外订单内流机遇—北交所首次覆盖报告》-2022.11.18 紧抓行业机遇2022年业绩突破历史新高，部分募投项目通过环保验收 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  紧抓海外订单国内转移机遇，2022年实现归母净利润10.49亿元（+118.11%） 颖泰生物是以研发为基础、以市场需求为先导的国内农化产品龙头供应商，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务，产品包含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类。根据业绩快报，受益于海外农化产品供应不足，需求转移至国内的市场机遇及投资、汇兑收益的大幅增加，公司经营业绩突破历史新高，2022年实现营收81.91亿元（+11.39%）、归母净利润10.49亿元（+118.11%）。我们略微上调公司2022-2024年归母净利润预测为10.49/11.17/11.74亿元（原值为10.04/10.72/11.4亿元），对应EPS分别为0.86/0.91/0.96元/股，对应当前股价的PE分别为6.4/6.0/5.7倍，我们看好公司募投项目投产带来的业绩增量，维持“买入”评级。  持续研发投入构筑百余种高品质产品，具备组合优势保证盈利稳定性 根据公司公告，公司2022年前三季度研发支出为1.66亿元，研发费用率为2.63%，拥有研发人员451名，获得已授权国家专利285项。当前通过持续的产品研发、生产及供应链、市场和客户建设，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。公司丰富的产品线可满足客户的多元化需求、显著提高抗风险能力，增加客户黏性；同时公司可根据市场情况调整产品结构，筛选需求大、毛利率高的产品进行组合，通过研发不断提升产品质量、三废利用率，以平滑产品价格的周期性波动，保证盈利的稳定性。  部分募投项目通过竣工环境保护验收，扩产有序推进保障业绩持续增长 根据公司官网信息，募投项目中中磺草酮和硝磺草酮项目（八车间）（年产300吨磺草酮、年产4000吨硝磺草酮）主体工程及配套环保设施已于2021年11月29日竣工建设完成，并于2022年10月20日通过竣工环境保护验收；杭州颖泰新型农药提升项目（先行）（年产1000吨咪唑烟酸）主体工程及配套环保设施于2022年10月31日竣工，预计于2023年5月24日结束调试工作。公司各项新项目稳步推进中，达产后有望为业绩进一步增长提供坚实保障。  风险提示：扩产项目进度不及预期风险、原材料价格大幅波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,225 7,354 8,191 9,174 10,424 YOY(%) 17.6 18.1 11.4 12.0 13.6 归母净利润(百万元) 325 481 1,049 1,117 1,174 YOY(%) 15.5 47.9 118.2 6.4 5.1 毛利率(%) 20.0 20.2 25.0 23.4 21.8 净利率(%) 5.0 6.2 12.8 12.2 11.3 ROE(%) 6.8 9.4 17.8 16.3 14.8 EPS(摊薄/元) 0.27 0.39 0.86 0.91 0.96 P/E(倍) 20.7 14.0 6.4 6.0 5.7 P/B(倍) 1.5 1.4 1.1 1.0 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4133 5595 5541 6475 7302 营业收入 6225 7354 8191 9174 10424 现金 1338 1840 1822 2054 2457 营业成本 4978 5868 6147 7028 8148 应收票据及应收账款 1064 1480 1499 1777 1880 营业税金及附加 31 33 41 46 51 其他应收款 80 197 193 243 265 营业费用 90 105 205 239 261 预付账款 125 150 148 192 209 管理费用 364 370 483 541 573 存货 1307 1629 1606 1908 2166 研发费用 191 187 238 257 271 其他流动资产 218 299 273 300 324 财务费用 328 226 161 180 200 非流动资产 6593 6346 7284 7599 7916 资产减值损失 -30 -117 -65 -88 -116 长期投资 1628 1619 2409 2879 3399 其他收益 55 56 50 52 53 固定资产 2949 2690 2911 2878 2755 公允价值变动收益 2 7 -50 0 0 无形资产 823 806 783 747 706 投资净收益 131 212 413 463 516 其他非流动资产 1193 1232 1182 1094 1057 资产处置收益 6 10 0 0 0 资产总计 10726 11941 12825 14074 15218 营业利润 430 714 1402 1497 1621 流动负债 5671 6552 6451 6848 7079 营业外收入 6 3 6 6 6 短期借款 3599 3548 3600 3650 3700 营业外支出 10 37 11 11 11 应付票据及应付账款 1370 1987 1859 2256 2288 利润总额 426 680 1397 1492 1616 其他流动负债 702 1017 992 942 1092 所得税 112 223 347 373 440 非流动负债 455 554 489 344 203 净利润 314 457 1050 1119 1176 长期借款 366 446 391 254 116 少数股东损益 -11 -24 1 2 2 其他非流动负债 90 108 97 90 87 归属母公司净利润 325 481 1049 1117 1174 负债合计 6126 7106 6939 7192 7282 EBITDA 651 896 1859 1986 2110 少数股东权益 16 1 2 4 6 EPS(元) 0.27 0.39 0.86 0.91 0.96 股本 1226 1226 1226 1226 1226 资本公积 3010 3011 3011 3011 3011 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 528 825 1492 2238 3043 成长能力 归属母公司股东权益 4584 4835 5884 6878 7930 营业收入(%) 17.6 18.1 11.4 12.0 13.6 负债和股东权益 10726 11941 12825 14074 15218 营业利润(%) 34.3 66.1 96.5 6.7 8.3 归属于母公司净利润(%) 15.5 47.9 118.2 6.4 5.1 获利能力 毛利率(%) 20.0 20.2 25.0 23.4 21.8 净利率(%) 5.0 6.2 12.8 12.2 11.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.8 9.4 17.8 16.3 14.8 经营活动现金流 1117 504 1194 829 972 ROIC(%) 5.0 6.1 11.6 11.2 10.7 净利润 314 457 1050 1119 1176 偿债能力 折旧摊销 66 62 317 350 356 资产负债率(%) 57.1 59.5 54.1 51.1 47.9 财务费用 328 226 161 180 200 净负债比率(%) 58.7 50.7 39.3 28.9 18.9 投资损失 -131 -212 -413 -463 -516 流动比率 0.7 0.9 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 247 -479 44 -343 -227 速动比率 0.4 0.6 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 293 451 33 -14 -18 营运能力 投资活动现金流 -419 172 -884 -199 -156 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 262 170 470 200 155 应收账款周转率 5.9 5.8 5.5 5.6 5.7 长期投资 -194 291 -790 -470 -520 应付账款周转率 9.2 9.2 9.2 9.3 9.4 其他投资现金流 36 51 376 471 519 每股指标（元） 筹资活动现金流 -486 -358 -328 -397 -413 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.39 0.86 0.91 0.96 短期借款 1170 -51 52 50 50 每股经营现金流(最新摊薄) 0.91 0.41 0.97 0.68 0.79 长期借款 -827 80 -54 -138 -138 每股净资产(最新摊薄) 3.74 3.94 4.80 5.61 6.47 普通股增加 100 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 424 1 0 0 0 P/E 20.7 14.0 6.4 6.0 5.7 其他筹资现金流 -1353 -388 -325 -310 -325 P/B 1.5 1.4 1.1 1.0 0.8 现金净增加额 187 332 -18 232 403 EV/EBITDA 14.5 10.2 4.9 4.4 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整