有色金属行业周报：中国PMI强势回升，需求复苏逐步确认

本周商品价格迎来调整。本周(2.27-3.3)上证综指上涨1.87%，沪深300指数上涨1.71%，SW有色指数下降1.14%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨1.02%，白银下跌2.17%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.22%、2.63%、2.56%、1.73%、0.99%、-4.40%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.20%、10.62%、5.24%、-0.50%、0.35%、-8.15%。 工业金属：中国二月制造业PMI为52.6%，创2012年4月以来新高，下游消费回暖逐步确认。核心观点：欧元区、德国、法国、意大利等经济体综合PMI重回荣枯线上方，且通胀持续降温，加大市场对于欧元区“软着陆”预期。国内PMI消费回暖迹象显现，开工率回升、库存开始去库均提振市场信心。铜方面，尽管周初美元指数走强压制铜价，但国内强劲经济数据从基本面支撑铜价，下游开工率回升，社库周度去库1.63万吨，需求回暖逐步验证，看好铜价高位运行。铝方面，供给端，云南地区电解铝完成限电减产要求，加上去年9月减产，合计规模达195万吨，需求端临近消费旺季，多数加工板块开工率出现上行，库存虽然仍处于累库区间，但增幅放缓。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：锂盐厂库存较高叠加需求弱势锂价承压，钴现货市场偏紧价格触底反弹，能源金属价格分化。核心观点：车企销量走势分化，锂盐厂库存较高，市场情绪偏悲观，短期价格预计仍将低迷。锂方面，江西地区督查事件仍在继续，短期对碳酸锂价格形成支撑，尽管下游正极厂需求在恢复，但锂盐厂库存体量较大，短期市场预期仍较为悲观，锂价短期或仍以小幅下调为主。钴方面，需求仍低迷，但由于前期钴价下跌回收料采购偏谨慎，近期回收钴产量受限，叠加价格低位下游开始补库，支撑钴价触底反弹。镍方面，硫酸镍较镍板价差缩小，成本存在支撑，但下游三元企业订单依旧承压，价格接受度较差，目前硫酸镍价格高位难降。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：美元指数走弱，金价震荡反弹。核心观点：前期核心PCE物价指数1月同比涨幅超市场预期，加息预期升温，金价承压，但本周中国2月制造业PMI数据强劲，叠加德国通胀急升，加强欧元区加息预期，打压美元指数，金价触底反弹。截至3月3日，据CME“美联储观察”，美联储5月累计加息50bp的概率为64.6%，较上周有所下降。短期来看美元指数走弱，长期来看包括中国、印度和土耳其在内的各国央行对黄金的需求依然强劲，俄乌冲突持续发酵，金价支撑较强，看好金价上行走势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（2/27-3/3） 图2：本周涨跌幅后10只股票（2/27-3/3） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（2.27-3.3）沪铝走跌，周一沪铝2304合约开于18,570元/吨，周内最低点录得18,320元/吨。周内高点18,795元/吨，至周五15：00收于18,775元/吨，周度涨140元/吨，涨幅0.75%。伦铝周一开于2,344美元/吨，周内最低点2,329.5美元/吨，周内最高点2,455美元/吨，本周五15：00为2,417.5美元/吨，涨73.5美元/吨，涨幅3.14%。宏观面：本周宏观市场维持此前状态，海外方面美国1月PCE超预期上涨强化美联储加息预期。法国、西班牙、德国等欧洲大国通常超预期也使得欧洲央行加息预期更加强烈。国内方面：国家统计局公布国内2月制造业PMI，非制造业PMI以及综合PMI分别为52.6、56.3和56.4，均较上月上涨且连续两个月处于扩张区间，提振铝价，且本周国务院、人民银行、商务部、财政部接连发声，降低企业融资成本、加大财政政策扩张力度，稳定汽车、家居等大宗消费，巩固经济增长企稳回升势头。新闻方面，云南神火铝业有限公司2月18日开始减产电解铝，预计3月份电解铝产量43,500吨左右。受云南省电力供应不足冲击，应政府要求于2月18日开始减产电解铝，2月27日减产完成。本周次减产共计19.8万吨电解铝产能，涉及147台500KA的电解槽。2月份电解铝产量约60,000吨，较1月份基本持稳，预计3月份电解铝产量将降低至43,500吨左右。东阳光与遵义市政府以及广州汽车集团股份有限公司于2022年12月签署《战略合作框架协议》，为充分利用遵义市电解铝资源，拟与遵义市播州区政府签订招商引资协议书，由公司在遵义市播州区建设年产17万吨高端新能源铝材项目，项目总投资额预计10亿元。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2022年1月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（2.27-3.3）：周初，美国PCE物价指数年率录得4.7%，同比增加0.1个百分点，远远超出市场所预期的4.3%。数据表现美国经济富有韧性，通胀走高预期提升，美联储加息预期再次升温，美元指数大幅反弹，突破105关口。周初受美元走强影响，铜价承压走低。欧元区，德国、法国、意大利等经济体综合PMI重回荣枯线上方，且通胀持续降温，使得市场对于欧元区经济“软着陆”的预期增加，对铜等风险资产价格具有一定支撑。周内，中国二月制造业PMI为52.6%，比1月扩张2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线上方。强劲的制造业数据为市场带来信心，周中铜价受宏观数据利好支撑止跌回升。基本面，三月伊始消费逐渐复苏，铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。截至3月3日SMM全国主流地区铜库存为30.91万吨，较上周五减少1.63万吨。值得关注的是，本周全国主流库存的去库幅度较大是主因冶炼厂出口增多，入库较少。新闻方面，英国英美资源公司受恶劣天气及旗下多个项目矿石品位走低拖累，2022年其铜产量当量走低2%。2022年该公司铜产量共计为664,500吨，较2021年的647,200增加3%；镍产量共计为39,800吨，较2021年的41,700吨下滑5%； 铁矿产量共计为5,930万吨，较2021年的6,380万吨走低7%；炼钢煤产量共计为1,500万吨，较2021年的1,490万吨基本持平；锰矿产量共计为370万吨，较2021年无变动。海亮股份拟与全资子公司香港海亮控股有限公司共同出资在印度尼西亚设立控股子公司—印尼海亮新能源材料有限公司（暂定名），其中香港海亮控股有限公司持股90%，公司持股10%。印尼海亮新能源材料有限公司负责年产10万吨高性能电解铜箔项目的建设运营。该项目投资总额59亿元。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（2.27-3.3）伦锌方面：周初，美国1月PCE数据同比上升4.7%，超过预估的4.3%和前值的4.4%；1月核心PCE环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，强化了市场对通胀下降但加息仍将持续的预期，伦锌小幅受挫。受美国耐用品订单月率意外暴跌影响，美元指数跳水，伦锌上方压力减弱，伦锌迅速上行高位震荡。美国2月Markit制造业PMI终值录得47.3，不及预期；美国2月ISM制造业PMI录得47.7，低于预期的48和前值的47.4，一系列不及预期的经济数据扰动市场，美元指数走软，伦锌震荡上行。但随后美国至2月24日当周初请失业金人数再次下降，欧元区2月CPI年率初值降幅小于预期，同时基础物价出现飙升，市场对加息情况担忧再起，叠加海外复产带来的供应端压力，伦锌重心下挫，回吐部分涨幅。伦锌截至本周五15：00，伦锌收涨报3069美元/吨，周内涨102美元/吨，涨幅3.44%。 沪锌方面：周初，受海外通胀数据影响，沪锌受外盘拖累重心下挫，再度失守23000关口。 受海外数据提振以及国内PMI数据超预期两眼表现提振市场，表明国内较为强劲的复苏态势，沪锌走势较为强劲，重心上抬。但增长并未一直持续，受海外加息情况的扰动，沪锌跳空低开，但同时各地房地产以及汽车相关政策提振以及市场对即将召开的两会具有较好预期，宏观面利好的同时云南限电一事扰动供应端，锌价抹平跌幅重回高位。沪锌截至本周五15：00，沪锌收跌报23475元/吨，周内跌30元/吨，跌幅0.13%。新闻方面：加拿大伦丁矿业近日公布了2022年第四季度以及全年产量结果，同时发布了2023年产量指导。2022年第四季度，公司产量包括56,552吨铜，44,308吨锌和4,096吨镍，上年同期分别为76,996吨铜，36,830吨锌和4,101吨镍。2022年，公司铜产量为249,659吨，低于上年的262,884吨； 锌产量158,938吨，高于上年的143,797吨；镍产量17,465吨，不及上年的18,353吨。 2023年产量指导为236,000-260,000吨铜，180,000-195,000吨锌和13,000-16,000吨镍。 中金岭南公司铅锌采选年产金属量30万吨生产能力。公司直接掌控的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量近千万吨。公司2023年主要产品生产计划为：矿山铅锌精矿金属量27.67万吨、铜金属量9,657吨、银金属量122吨、金金属量217公斤；冶炼铅锌金属量42.40万吨、阴极铜40万吨、银锭181吨。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周伦铅0-3合约价格开于2081.5美元/吨，周初价格逐渐回升，周三时期曾一度上穿30日均线。但在周四美国明尼亚波利斯联储主席卡什卡利表示，对3月加息25基点还是50基点持开放态度，并倾向于继续推高终点利率的预期，此前该联储是偏鸽派人士，而市场对美联储加息的终点利率预期值也达到5.5%。受此影响伦铅价格在周四逐渐回落，跌势延续至周五，截止周五北京时间下午3点伦铅合约价格为2112.5美元/吨，周内上涨1.49%。新闻方面，英国瓦斯特资源公司2月27日宣布，它已收到其全资所有的位于特兰西瓦尼亚阿普塞尼山脉的白塔普拉伊多金属矿的技术规划报告。报告总结了白塔普拉伊（安东尼奥+白塔罗西）现有矿产资源的潜在升级，包括符合矿石储量委员会（JORC）的1,165-1,265万吨勘探目标，铜品位0.98%至1.69%，铅品位0.23%至0.57%，锌品位0.17%至0.62%。金贵银业决定对下属综合厂粗铅冶炼系统进行年度停产检修。底吹、硫酸、还原炉、烟化炉生产线从2023年3月1日开始，预计2023年4月20日前完成全部年度检修计划。本次粗铅系统检修属年度例行计划检修，其它生产车间（系统）正常生产，不会对公司本年度生产经营产生重大影响。 锡：供给端，云南江西两省冶炼厂开工率已恢复至较高水平，锡矿供给紧张，暂未对冶炼厂生产带来显著影响；进口锡持续到港，但受春节季节性因素影响，到货量较少。需求端，锡价跌破20万元/吨大关，下游观望情绪较