中国卫通公司动态点评：我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号成功发射利好公司长期发展

航发控制（000738）公司动态点评 2022年10月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（首次） 报告日期：2023年3月01日 目前股价 13.56 总市值（亿元） 569.45 流通市值（亿元） 539.20 总股本（万股） 422,439 流通股本（万股） 400,000 12个月最高/最低 14.15/8.67 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：付浩 S1070121030005 ☎ 0755-23820694  fuhao@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：同花顺 相关报告 我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号成功发射 利好公司长期发展 ——中国卫通（601698）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2710 2634 2898 3332 3999 (+/-%) -0.9% -2.8% 10.0% 15.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 489 572 687 798 910 (+/-%) 9.5% 17.1% 20.1% 16.1% 14.1% 摊薄EPS（元/股） 0.12 0.14 0.17 0.20 0.23 PE 111 95 79 68 60 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件： 2023年2月23日19时49分，中星26号卫星在西昌卫星发射中心采用长征三号乙增强型运载火箭成功发射升空，卫星按计划进入预定轨道。中星26号卫星将在通过在轨测试后交付中国卫通集团股份有限公司运营管理。 ◼ 我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号成功发射，利好公司长期发展。该星采用国内自主研发的东方红四号增强型卫星平台，星上搭载Ka频段高通量通信载荷，主要覆盖中国全境及周边地区和水域、东亚、东南亚、南亚部分地区、太平洋和印度洋部分区域等，可向航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入等服务。中星26号的成功发射将为公司构建Ka频段高通量卫星系统打下坚实的基础，该系统建成后将拓展公司在互联网接入、机载和船舶通信、远程教育、医疗等领域的市场，使公司业务进一步发展。 ◼ 卫星运营服务、行业系统集成、综合信息服务稳步发展，描绘出公司未来增长蓝图。作为亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商，公司拥有优质的通信广播卫星资源。截至 2022 年 6 月30 日，公司运营管理着 14 颗商用通信广播卫星，拥有的卫星转发器资源涵盖 C频段、Ku 频段以及 Ka 频段等。根据公司官网披露，公司正在构建卫星运营服务、行业系统集成、综合信息服务三大主业协同发展格局。此次中星26号卫星的成功发射，将加快公司构建三大发展格局，使得公司向打造卫星通信现代产业链链长的目标迈出坚实的一步。 ◼ 三季度归母净利润大幅上升，前三季度业绩稳中向好。公司第三季度，实现营业收入6.65亿元，同比+8.40%；实现归母净利润2.42亿元，同比+104.62%；扣非净利润1.49亿元，同比+31.15%；前三季度实现营业收入19.18亿元，同比+3.66%；实现归母净利润5.26亿元，同比+40.83%；扣非净利润4.21亿元，同比+22.02%。 盈利预测 核心观点 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 国防军工 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 投资建议：公司通过运营管理各类通信广播卫星为客户提供卫星空间段运营及综合信息服务等相关应用服务，主要业务流程包括卫星网络申报、协调及维护，卫星项目建设;卫星测控管理;业务运行管理;卫星转发器出租出售;宽带运营管理;综合信息服务。预测公司2022-2024年EPS分别为0.17元、0.20元、0.23元，对应PE分别为79、68、60，首次给与“增持”的投资评级。 ◼ 风险提示：疫情波动，原材料供应短缺，大宗商品价格上涨，生产交付不及预期。 eYjVlZzVbUcWoOsQ7NdNaQnPoOoMtQeRpPsRiNnNmO9PoPwOMYmNoONZqNnR 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,710.30 2,634.24 2,897.66 3,332.31 3,998.78 成长性 营业成本 1,733.56 1,645.28 1,738.60 1,999.39 2,399.27 营业收入增长 -0.87% -2.81% 10.00% 15.00% 20.00% 销售费用 41.75 52.35 72.44 66.95 86.59 营业成本增长 5.46% -5.09% 5.67% 15.00% 20.00% 管理费用 179.06 189.07 202.84 230.86 281.32 营业利润增长 -0.45% 15.30% 8.43% 17.65% 16.93% 研发费用 87.20 72.20 83.88 98.33 114.45 利润总额增长 -8.18% 14.09% 8.84% 17.31% 16.94% 财务费用 -28.32 -54.92 -41.32 -50.60 -67.04 归母净利润增长 9.49% 17.09% 20.11% 16.07% 14.07% 其他收益 85.24 109.46 97.35 103.40 100.38 盈利能力 投资净收益 48.96 4.36 26.66 15.51 21.09 毛利率 36.04% 37.54% 40.00% 40.00% 40.00% 营业利润 730.11 841.85 912.82 1,073.90 1,255.72 销售净利率 26.94% 31.96% 31.50% 32.23% 31.40% 营业外收支 10.62 3.23 6.97 5.09 6.02 ROE 4.19% 4.61% 5.29% 5.85% 6.32% 利润总额 740.73 845.08 919.80 1,078.99 1,261.74 ROIC 6.15% 6.68% 8.68% 12.34% 12.83% 所得税 94.55 117.59 45.99 64.74 104.79 营运效率 少数股东损益 157.39 155.18 186.39 216.35 246.79 销售费用/营业收入 1.54% 1.99% 2.50% 2.01% 2.17% 归母净利润 488.79 572.30 687.42 797.91 910.17 管理费用/营业收入 6.61% 7.18% 7.00% 6.93% 7.04% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.22% 2.74% 2.89% 2.95% 2.86% 流动资产 6,097.96 6,596.78 9,981.41 11,578.86 14,299.56 财务费用/营业收入 -1.04% -2.09% -1.43% -1.52% -1.68% 货币资金 4,036.27 4,881.03 7,629.73 7,740.78 10,916.61 投资收益/营业利润 6.71% 0.52% 2.92% 1.44% 1.68% 应收票据及应收账款合计 419.63 418.23 881.59 1,284.42 1,231.18 所得税/利润总额 12.76% 13.92% 5.00% 6.00% 8.31% 其他应收款 6.28 8.92 7.60 8.26 7.93 应收账款周转率 7.44 6.43 4.62 3.60 3.75 存货 12.08 8.29 15.67 1,161.75 722.98 存货周转率 205.95 258.61 241.85 5.66 4.24 非流动资产 12,191.33 12,511.52 11,061.96 9,780.01 8,393.12 流动资产周转率 0.47 0.42 0.35 0.31 0.31 固定资产 7,911.68 7,756.92 6,445.80 5,376.21 4,125.06 总资产周转率 0.15 0.14 0.14 0.16 0.18 资产总计 18,289.29 19,108.30 21,043.38 21,358.87 22,692.69 偿债能力 流动负债 1,780.99 2,163.39 3,409.32 2,875.36 3,256.10 资产负债率 15.67% 17.44% 21.56% 18.84% 19.36% 短期借款 - - 200.00 200.00 200.00 流动比率 3.42 3.05 2.93 4.03 4.39 应付款项 283.94 375.91 834.34 749.83 829.83 速动比率 3.42 3.05 2.92 3.62 4.17 非流动负债 1,085.48 1,169.81 1,127.64 1,148.72 1,138.18 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 0.12 0.14 0.17 0.20 0.23 负债合计 2,866.47 3,333.20 4,536.96 4,024.08 4,394.29 每股净资产 2.74 2.84 3.14 3.29 3.47 股东权益 15,422.81 15,775.10 16,506.42 17,334.78 18,298.40 每股经营现金流 0.48 0.54 0.58 0.02 0.74 股本 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 每股经营现金/EPS 3.96 3.75 3.35 0.11 3.24 留存收益 7,534.95 8,001.80 8,550.63 9,162.65 9,879.48 少数股东权益 3,839.04 3,769.40 3,955.79 4,172.13 4,418.92 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 18,289.29 19,108.30 21,043.38 21,358.87 22,692.69 PE 110.97 94