本报告分析了历次牛市第一年的特征。核心结论是：自低点的累计涨幅通常在20%以上，牛市第一年的涨幅大多由估值回升驱动的指数上涨行情所贡献。在拔估值阶段，成长风格胜率最好，大概率产生正的超额收益。在估值回撤阶段，跌幅较小的行业在拔估值阶段的表现无明显共性。在盈利驱动阶段，牛市主线或新的赛道通常在这个时期开始酝酿。报告基于对历史规律的总结，历史规律在未来可能失效。
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