农产品日报：宏观利空发酵粕价下跌，港口降价收购玉米震荡偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-03-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （更正）宏观利空发酵粕价下跌，港口降价收购玉米震荡偏弱 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1169美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1400美元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格613美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格619元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。 （3）生猪： 据博亚和讯监测，2023年2月28日全国外三元生猪均价为15.97元/kg，较昨日上涨0.05元/kg；仔猪均价为36.31元/kg，较昨日上涨0.51元/kg；白条肉均价20.05元/kg，较昨日上涨0.05元/kg；猪料比价为4.12:1，较昨日增加0.02。 风险因素：消费、天气。 油脂：产区库存预计下降，宏观利空，油脂反弹至关键位置承压。油粕：巴西大豆出口加速，国内豆粕库存回升，内外盘高价松动。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：冬季鸡苗补栏量不足，短期在产产能有限，后期随着利润、补栏好转，下半年供给量或增多。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：区间上沿承压，油脂小幅走弱 逻辑：根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1169美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1400美元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比下调130美元/吨。短期看，受宏观偏空影响，油脂区间上沿承压回落。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油2月库存预计走低，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。印度油脂进口或季节性回落。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。料油脂价格区间上沿附近偏强运行。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。豆油或受到北美豆新作种植意向增长而承压。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：宏观利空发酵，蛋白粕跟随美豆下跌 逻辑： 根据国家粮油信息中心2月28日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格613美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格619元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格605美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。短期看，美元指数走强，美豆如期高位回落。阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期仍存下调空间。巴西大豆陆续上市，出口加速，USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降，4月进口到港预估下调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：港口降价收购，玉米震荡偏弱 逻辑：国际方面：①巴西玉米播种进度仍迟缓于去年同期；AgRural：截至2月23日，巴西2022/23年度二季玉米种植进度为55%，高于一周前的40%，但是低于一年前的63%。②上周美国玉米出口检验量下滑，年度累计出口降幅扩大；华盛顿美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低63.5%，一周前是降低62.9%。截止到2023年2月16日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为405.7万吨，去年同期为464.8万吨。国内方面，东北地趴粮销售接近尾声，吉林粮结余同比略高，预计多地3月上旬地趴粮销售可告一段落。从贸易震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 端以及需求端来看，下游建库意愿低迷，深加工及饲料企业按需采购为主，整体库存水平偏低。综合来看，外盘市场受制新年度谷物种植面积增加而震荡下行；内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，且当前盘面已达到价格中枢水平，上行空间有限，短期延续区间偏空震荡为主。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：下游走货平平，猪价涨跌互现 逻辑：据涌益咨询，2023年2月28日全国外三元生猪均价为15.92元/kg，环比上涨0.6%，北方涨跌互现，南方偏强运行。期货涨跌分化，03、05合约分别变化-2%、1%。供给方面，部分规模厂有缩量出栏，散户出栏积极性有所提升，供给整体平稳。北方二次育肥热度依旧，叠加当前仍有零星养户清理病猪，均重有所下降。2月23日当周，全国商品猪出栏均重119.78公斤，环比变化-1.05%。需求方面，随着猪价不断抬升，二次育肥效益增加，带动市场二育不断入场，阶段性增加中大猪需求；但同时猪价提升提高冻品成本中枢，屠宰端分割入库需求有所放缓。终端需求来看，冰箱库存有所消化，市场白条需求稍有好转，但整体订单依旧疲软，未见明显好转信号。根据涌益咨询，今日样本宰量13.34万头，环比上涨0.8%。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉，实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振，起到一定托底作用。短期来看，当前猪价更多受市场看涨情绪支撑走高，临近月末，集团厂加速出栏节奏，终端消费实际恢复仍需时间，后续需持续观察二育进度，若二育情绪有所减弱，基本面偏弱不足以支撑高猪价，或震荡回调。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：产销区现货上涨，基本面偏强支撑 逻辑：现货方面，2月28日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.24元/斤，环比变化1.44%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.57元/斤，环比变化2.70%，销-产区价差0.33元/斤。期货方面，2月28日，JD2305收盘价4408，较上一交易日变化-0.41%，较上周变化0.89%。供给方面，在产蛋鸡存栏不多，生产环节的鸡蛋库存天数环比下降、同比偏低；近期的鸡蛋价格同比处于高位，带动养殖端出现延淘倾向，淘鸡日龄环比增长。需求方面，节日和开学季过后，终端库存有待消化，鸡蛋需求量减少。短期来看，当前各环节库存压力不高，虽然需求处于淡季，但预计蛋价下方空间有限。长期来看，由于22年底蛋鸡苗补栏量较少且环比下降，预计23年5月前的新增开产量不多，供需偏紧。 操作建议：逢低做多。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/2/282023/2/27环比变化值环比变化百分比01合约86428678-36-0.41%05合约88488882-34-0.38%09合约87048742-38-0.43%期差1-5-206-204-2-0.98%期差5-914414042.86%期差9-16264-2-3.13%主力合约88488882-34-0.38%现货价格97439800-57-0.58%基差895918-23-2.49%01合约36903724-34-0.91%05合约37753825-50-1.31%09合约38043850-46-1.19%期差1-5-85-1011615.84%期差5-9-29-25-4-16.00%期差9-1114126-12-9.52%主力合约37753825-50-1.31%现货价格43904434-44-1.00%基差61560960.94%01合约7940794000.00%05合约82288260-32-0.39%09合约80608086-26-0.32%期差1-5-288-3203210.00%期差5-9168174-6-3.45%期差9-1120146-26-17.81%主力合约82288260-32-0.39%现货价格82688338-70-0.84%基差4078-38-48.51%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/11/292022/12/062022/12/132022/12/202022/12/272023/01/032023/01/102023/01/172023/01/242023/01/312023/02/072023/02/142023/02/212023/02/28P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1000-800-600-400-20002004006008002022/11/292022/12/062022/12/132022/12/202022/12/272023/01/032023/01/102023/01/172023/01/242023/01/312023/02/072023/02/142023/