投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-02-02 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 巴西大豆1月出口预估下调粕价高位震荡，供应预增拖累盘面玉米偏弱运行 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：阿根廷豆油(2月船期) C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：美湾大豆(2月船期) C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格664元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月1日全国外三元生猪均价为14.02元/kg，较昨日上涨0.11元/kg；仔猪均价为28.01元/kg，较昨日上涨0.58元/kg；白条肉均价18.35元/kg，较昨日下跌0.06元/kg；猪料比价为3.59:1，较昨日增加0.02。 风险因素：消费、天气。 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：印尼国内销售规则维持不变，棕油领跌油脂市场 逻辑:根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：阿根廷豆油(2月船期) C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比上调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美降水仍存在不确定，天气升水仍存。印尼国内销售规则维持不变打压国际棕油价格，但产区棕油产量季节性下降或限制跌幅；加菜籽新作出口加速。印度进口季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。节后供需两淡，料延续震荡。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，关注气温回暖和经济活动带来的消费增长。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美大豆产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：巴西大豆1月出口预估下调，蛋白粕价格高位震荡 逻辑： 根据国家粮油信息中心2月1日监测显示：美湾大豆(2月船期) C&F价格656美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格664元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。短期看，南美降水仍存在不确定。关注阿根廷大豆生长优良率变化。巴西大豆收割偏慢，出口预估下调，利好美豆出口。中国进口菜籽到港大增。1-3月大豆进口预报量与上年同比变化不大。节后蛋白粕需求淡季，但油厂开机率仍偏低，供需过剩不明显，料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：供应预增拖累盘面，玉米偏弱运行 逻辑：国际方面：巴西玉米产量预期丰产，CBOT玉米期货高位震荡。①南美玉米播种开局缓慢，阿根廷降雨两极分化；AgRural：截至1月26日，巴西中南部的二季玉米种植进度为5%，高于一周前的1%，但低于一年前的14%；阿根廷玉米主产区迎来降雨，旱情导致的作物生长压力得到缓解，玉米种植进度加快并反超去年同期，新作产量前景转好。但持续性降雨对晚播玉米有利，但对受旱情影响的早播玉米改善有限；②乌克兰农业生产者联盟周一表示，由于农民缺钱和停电，2023年乌克兰的玉米播种面积可能下降30%至35%。国内方面，连盘受市场利空影响，跌破一个月低点。目前农户余粮水平仍然偏高，且震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 定向稻谷投放传闻及进口到港预期压制盘面。供应端，节后东北市场购销平稳；贸易商挺价情绪较强，供应上量偏慢；需求端，东北及华北地区深加工企业正月初四陆续开启收购，到货量偏紧；南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，大部分企业初十后开工，补库需求有限；目前供应端售粮压力较大，深加工企业玉米库存回升较快，下游需求恢复不明朗，市场气氛偏空。预计短期玉米价格维持区间整理。关注政策及收储情况。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：抗价惜售情绪渐浓，猪价微幅反弹 逻辑：据涌益咨询，2023年2月1日全国生猪均价13.97元/kg，较昨日小幅上涨0.6%；期价近远月分化，近月03、05合约分别小幅下跌0.4%、0.7%，需求难证伪背景下远月07、09合约上扬1.3%、0.4%。供应方面，近期散户多为询价观望状态，惜售抗价情绪进一步上升，生猪供应一定程度收紧。屠宰方面，假期效应仍在，消费复苏缓慢，今日样本日度屠宰量继续回升，达11.56万头，环比提升1.7%，较春节前变化-57%，部分屠企开始分割入库。需求方面，节后消费清淡，冰箱库存仍在，白条价格持续下滑，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为18.13元/公斤，较昨日下调0.19元/公斤。终端接货能力较差。政策方面，据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入过度下跌二级预警区间。总体来看，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱的格局，猪价震荡偏弱运行。国家收储或将提上日程，给猪价底部支撑。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：销区现货反弹，盘面偏强运行 逻辑：近日鸡蛋销区现货价格持续反弹，2月1日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化-1.57%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.57元/斤，环比变化2.70%，销-产区价差0.17元/斤。期货表现整体偏强，2月1日，JD2305收盘价4476，较上一交易日变化0.81%，较上周变化0.88%。短期来看：供给方面，2月新增开产对应的是2022年10月环比、同比均增加的鸡苗补栏量，结合待淘鸡情况，鸡蛋供给节奏预计相对平稳；需求方面，虽然节后是季节性淡季，但是今年随着疫后消费逐步复苏，餐饮、旅游以及近期高校开学在即，对鸡蛋需求形成一定提振，淡季跌幅或被弱化。长期来看：2022年11月-12月蛋鸡苗补栏量再次减少，对应2023年3月-4月的新增开产有限，此时适龄待淘鸡量预计高于新增开产量，基本面或再度收紧。 操作建议：05偏多思路对待。 风险因素：疫情。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/2/12023/1/31环比变化值环比变化百分比01合约86128660-48-0.55%05合约87748856-82-0.93%09合约86688722-54-0.62%期差1-5-162-1963417.35%期差5-9106134-28-20.90%期差9-15662-6-9.68%主力合约87748856-82-0.93%现货价格96599742-83-0.85%基差885886-1-0.07%01合约37063713-7-0.19%05合约38903906-16-0.41%09合约38613868-7-0.18%期差1-5-184-19394.66%期差5-92938-9-23.68%期差9-115515500.00%主力合约38903906-16-0.41%现货价格47034731-27-0.57%基差813825-11-1.35%01合约77987900-102-1.29%05合约78307880-50-0.63%09合约78347888-54-0.68%期差1-5-3220-52-260.00%期差5-9-4-8450.00%期差9-136-1248400.00%主力合约78307880-50-0.63%现货价格78058005-200-2.50%基差-25125-150-120.00%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/11/022022/11/092022/11/162022/11/232022/11/302022/12/072022/12/142022/12/212022/12/282023/01/042023/01/112023/01/182023/01/252023/02/01P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1000-800-600-400-20002004006008002022/11/022022/11/092022/11/162022/11/232022/11/302022/12/072022/12/142022/12/212022/12/282023/01/042023/01/112023/01/182023/01/252