农产品日报：马来2月出口预增油脂下方存支撑，巴西大豆收割出口加速美豆高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-02-15 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 马来2月出口预增油脂下方存支撑，巴西大豆收割出口加速美豆高位震荡 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月14日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1235美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月14日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格651美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格655元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格614美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月14日全国外三元生猪均价为14.85元/kg，较昨日上涨0.13元/kg；仔猪均价为31.51元/kg，较昨日上涨0.70元/kg；白条肉均价18.72元/kg，较昨日上涨0.19元/kg；猪料比价为3.81:1，较昨日增加0.03。 风险因素：消费、天气。 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：马来2月出口预增，油脂下方存支撑 逻辑：根据国家粮油信息中心2月14日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1235美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。短期看，供需报告多空参半，美豆高位震荡。马来棕油库存回升利空出尽，需关注印尼出口政策变化，以及斋月备货情况。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口环比增长明显。国内开学消费预计改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：巴西大豆收割出口加速，美豆高位震荡 逻辑：根据国家粮油信息中心2月14日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格651美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格655元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格614美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。短期看，巴西收割进度同比仍偏慢，阿根廷大豆产量预期再度下调，美豆价格坚挺，料豆粕跟随；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-4月大豆进口预报量环同比下降。油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：美盘连续走高，玉米震荡走强 逻辑：国际方面：①乌克兰谷物出口安全运输通道前景令市场担忧，俄乌地缘冲突升级威胁黑海出口前景，能源供应担忧带动国际原油期货上涨，为玉米提供一定支持；②美国玉米出口销售进度偏慢，而巴西玉米产量有望达到创纪录的水平，美玉米价格承压下行；③阿根廷玉米产量继续调低，USDA：海外农业局发布的最新参赞报告显示，由于天气持续高温干旱，阿根廷玉米产量预测下调至4500万吨。因大约35-40%的早播玉米作物受到严重损害，晚播玉米也受到一些影响；国内方面，供应端，华北地区雨雪天气增多，基层上量减少，市震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 场粮源阶段性偏紧；需求端，深加工企业开机底部回升，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限。综合来看，目前产区余粮较多，并且产区受气温回升和行情影响，部分农户惜售心态逐渐减弱，难以保存的地趴粮会最先带来卖压，但南北利润倒挂，3月前市场还是以阶段性供大于求格局，市场还是跟随产区维持偏弱运行。关注下游企业补库节奏及消费变化。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：二育、仔猪补栏和情绪支撑下，猪价震荡向上 逻辑：据博亚和讯监测，2023年2月14日全国外三元生猪均价为14.85元/kg，较昨日上涨0.13元/kg；期货昨日反弹后今日上涨动力不足，03、05合约分别下跌1.3%、0.6%。供给方面，上周出栏均重120.71公斤，环比变化+0.3%，基本回归标猪水平。散户抗价情绪较强，二次育肥有入场迹象，叠加当前北方降雪天气影响生猪调运，情绪上持续支撑猪价。需求方面，工地复工率38.4%，不及前两年同期的48.6%和51%，另外学校开学对于需求的提振不及预期，需求未见明显好转信号。根据涌益咨询，样本日度宰量环比-1%至13.4万头，主要原因在于猪价上涨后分割入库动作暂缓，且实际鲜销并未好转。整体来看，需求未见明确好转信号，但在二育、仔猪补栏和情绪支撑下，猪价震荡向上。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：淡季需求疲软，期现弱势运行 逻辑：鸡蛋现货市场进入购销淡季，价格低位震荡。2月14日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.13元/斤，环比变化-1.20%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.61元/斤，环比持平，销-产区价差0.48元/斤。期货价格亦跟随现货震荡偏弱运行。2月14日，JD2305收盘价4319，较上一交易日变化-0.09%，较上周变化-1.51%。供给方面，当前在产存栏环比上月继续下降，淘鸡出栏环比增加，供给压力不高。需求方面，开学备货季结束，鸡蛋走货速度放缓，进入消费淡季。短期来看，节后鸡蛋生产、流通环节库存较节前明显增加，但近一周库存天数环比小幅下降，现货进入淡季，缺乏上行驱动，但下方空间亦不大，低位震荡为主。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降。 操作建议：观望。 风险因素：疫情。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/2/142023/2/13环比变化值环比变化百分比01合约85568496600.71%05合约86808636440.51%09合约85568508480.56%期差1-5-124-1401611.43%期差5-9124128-4-3.13%期差9-1012-12-100.00%主力合约86808636440.51%现货价格9548954800.00%基差868912-44-4.83%01合约37173718-1-0.03%05合约38813882-1-0.03%09合约3873386760.16%期差1-5-164-16400.00%期差5-9815-7-46.67%期差9-115614974.70%主力合约38813882-1-0.03%现货价格46314659-28-0.59%基差750777-27-3.44%01合约77887732560.72%05合约791478021121.44%09合约78287732961.24%期差1-5-126-70-56-80.00%期差5-986701622.86%期差9-140040#DIV/0!主力合约791478021121.44%现货价格7865786500.00%基差-4963-112-177.78%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/11/152022/11/222022/11/292022/12/062022/12/132022/12/202022/12/272023/01/032023/01/102023/01/172023/01/242023/01/312023/02/072023/02/14P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1000-800-600-400-20002004006008002022/11/152022/11/222022/11/292022/12/062022/12/132022/12/202022/12/272023/01/032023/01/102023/01/172023/01/242023/01/312023/02/072023/02/14Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 -2500-2000-1500-10