本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 极米科技（688696.SH）2022年业绩快报点评 Q4营收利润双回暖，技术升级新品落地 2023年03月01日 ➢ 事件：2月27日，极米科技发布2022年业绩快报。公司2022Q4预计实现营收13.40亿元，同比-3.9%，预计实现归母净利润1.86亿元，同比+1.7%，预计实现扣非净利润1.72亿元，同比+3.5%。2022全年预计实现营收42.22亿元，同比+4.6%，预计实现归母净利润5.16亿元，同比+6.7%，预计实现扣非净利润4.47亿元，同比+4.3%。 ➢ 点评： Q4营收降幅收窄，内销承压外销保持增长。Q4公司预计实现营业收入13.40亿元，同比-3.9%，较Q3（-11.59%）营收降幅有较大改善。国内市场方面，由于国内疫情反复，整体消费需求偏弱，同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响，Q4收入端承压。海外市场方面，公司持续开拓海外渠道、积极参与黑五等大促活动，我们预计外销Q4保持增长。展望23年，国内市场方面，我们预计今年疫情放开后消费复苏+新品H6 4K上线背景下有望迎来收入端提振；海外市场方面，海外宏观环境不确定性减弱，以及公司在海外渠道进一步拓展，我们预计公司外销收入有望持续增长。 利润端略超预期，盈利能力小幅改善。2022年归母净利率12.2%，同比+0.2pct；其中Q4归母净利率13.9%，同比+0.8pct，环比Q3（7.1%）改善明显。我们预计公司盈利能力改善主要受益于公司费率优化以及研发费用加计扣除减税效应。展望23年，我们认为今年消费复苏需求回暖+新品落地背景下，盈利能力有望维持稳定。 公司新品再升级，H系列步入4K时代。公司研发创新与技术迭代的步履不停，23年2月公司上线H系列全新产品H6，分辨率提升至4K，标志极米H系列正式步入4K时代，预售到手价6949元。H6相较于H5，在画质水平上将分辨率由1080P提升至4K超高清，同时搭载光学变焦镜头，搭配极米MAVII 鹰眼3.0Pro技术，智能调节镜头焦距，实现保留4K原生画质的无损缩放。公司有望通过H6产品优势增强自身在中高端投影市场竞争力，驱动整体销量及份额的提升。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.16、5.67、7.15亿元，同比6.7%、9.9%、26.2%，目前股价对应PE29x、26x、21倍。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外市场拓展不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,038 4,222 4,645 5,573 增长率（%） 42.8 4.6 10.0 20.0 归属母公司股东净利润（百万元） 483 516 567 715 增长率（%） 79.9 6.7 9.9 26.2 每股收益（元） 6.91 7.37 8.10 10.22 PE 30 29 26 21 PB 5.3 4.8 4.3 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年2月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 210.60元 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang@mszq.com 分析师 王刚 执业证书： S0100522020001 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 相关研究 1.极米科技（300911.SZ）2022年三季报点评：Q3承压，静待需求复苏-2022/10/28 2.极米科技（688696.SH）2022年中报点评:持续引领，H2可期-2022/08/21 3.极米科技（688696.SH）动态报告：重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业-2022/08/12 4.极米科技(688696.SH)深度报告：乘风而起，迈向全球-2022/06/30 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,038 4,222 4,645 5,573 成长能力（%） 营业成本 2,589 2,702 2,973 3,567 营业收入增长率 42.78 4.57 10.00 20.00 营业税金及附加 22 23 25 30 EBIT增长率 68.03 2.73 20.15 26.33 销售费用 623 585 627 752 净利润增长率 79.87 6.71 9.86 26.19 管理费用 106 125 130 145 盈利能力（%） 研发费用 263 343 348 390 毛利率 35.88 36.00 36.00 36.00 EBIT 499 513 616 778 净利润率 11.97 12.22 12.20 12.83 财务费用 -4 0 0 0 总资产收益率ROA 9.41 10.19 9.32 10.97 资产减值损失 -2 0 0 0 净资产收益率ROE 17.51 16.77 16.71 18.78 投资收益 4 13 14 17 偿债能力 营业利润 542 525 630 795 流动比率 1.91 2.29 2.01 2.16 营业外收支 1 48 0 0 速动比率 1.38 1.80 1.47 1.66 利润总额 543 573 630 795 现金比率 0.56 0.78 0.75 0.93 所得税 59 57 63 79 资产负债率（%） 46.27 39.27 44.22 41.59 净利润 483 516 567 715 经营效率 归属于母公司净利润 483 516 567 715 应收账款周转天数 6.93 7.00 7.00 7.00 EBITDA 554 617 736 914 存货周转天数 117.00 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 1.06 0.83 0.83 0.88 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,114 1,251 1,733 2,173 每股收益 6.91 7.37 8.10 10.22 应收账款及票据 87 77 103 114 每股净资产 39.46 43.94 48.47 54.40 预付款项 19 27 30 36 每股经营现金流 7.66 6.41 12.83 13.04 存货 965 686 1,130 1,049 每股股利 3.00 4.00 5.00 6.00 其他流动资产 1,636 1,637 1,641 1,648 估值分析 流动资产合计 3,821 3,679 4,637 5,020 PE 30 29 26 21 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.3 4.8 4.3 3.9 固定资产 740 906 1,017 1,090 EV/EBITDA 25.33 22.53 18.21 14.20 无形资产 65 80 95 110 股息收益率（%） 1.42 1.90 2.37 2.85 非流动资产合计 1,320 1,386 1,445 1,500 资产合计 5,141 5,065 6,083 6,519 短期借款 77 77 77 77 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,663 1,280 1,957 1,927 净利润 483 516 567 715 其他流动负债 256 250 273 324 折旧和摊销 55 104 121 136 流动负债合计 1,995 1,606 2,307 2,328 营运资金变动 39 -110 225 79 长期借款 300 300 300 300 经营活动现金流 536 449 898 913 其他长期负债 83 83 83 83 资本开支 -100 -122 -180 -190 非流动负债合计 383 383 383 383 投资 -1,447 0 0 0 负债合计 2,379 1,989 2,690 2,711 投资活动现金流 -1,527 -109 -166 -173 股本 50 70 70 70 股权募资 1,580 -2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 55 0 0 0 股东权益合计 2,762 3,076 3,393 3,808 筹资活动现金流 1,540 -202 -250 -300 负债和股东权益合计 5,141 5,065 6,083 6,519 现金净流量 548 138 482 440 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，