品牌升级、海外占比提升提振毛利率，国内复苏加速展店可期

名创优品发布2QFY23季报，实现营收24.9亿元人民币，同比-10%；调整后净利润3.71亿元,同比+68%，净利率14.9%（同比/环比+6.9/+1.7pct）。国内名创门店2Q为3325家，环比+56家，下沉三线城市拓店为主，2Q受疫情影响客流下滑32%，客单提升+6%，23年以来线下营收边际修复靓丽，1-2月线下营收预计同比+20%+，23年计划国内新增店铺250~350家。海外：拉美修复程度最优，印度/北美/东南亚23年加速拓店可期。我们预计公司FY23-25调整后归母净利分别为13.39/17.24/21.37亿元，当前股价对应P/E分别为30/23/19X,维持“买入”评级。